——2025年醫(yī)藥行業(yè)即將迎來確定性的向上復(fù)蘇拐點(diǎn)。
Deepseek的爆火，各行各業(yè)也相繼迎來了屬于自己的“AI時(shí)刻”。華安基金是業(yè)內(nèi)最早深耕科技投資的基金公司之一，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與硬科技雙輪驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，華安基金已構(gòu)建起全面覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的立體化科技投資體系。
這支集結(jié)產(chǎn)業(yè)學(xué)術(shù)背景+投研實(shí)力的“華安基金科技聯(lián)盟”中，就有一位深耕在創(chuàng)新藥”和“AI醫(yī)療”領(lǐng)域的基金經(jīng)理——桑翔宇。
桑翔宇擁有生物工程+經(jīng)濟(jì)學(xué)復(fù)合背景，8年研究員和1年半投資經(jīng)理履歷，完整經(jīng)歷過醫(yī)藥牛熊周期，他認(rèn)為2025年醫(yī)藥行業(yè)即將迎來確定性的向上復(fù)蘇拐點(diǎn)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展源于需求側(cè)的“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革，并受益于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的巨大升級(jí)，國產(chǎn)創(chuàng)新藥已經(jīng)從1.0的仿創(chuàng)時(shí)代進(jìn)入2.0的原創(chuàng)創(chuàng)新彎道超車時(shí)代。
因此桑翔宇將今年的投資重點(diǎn)聚焦到了創(chuàng)新藥+AI醫(yī)療投資方向上。
尋找兩大共振：產(chǎn)業(yè)周期+個(gè)股周期
桑翔宇完整經(jīng)歷過醫(yī)藥牛熊周期，善于抓行業(yè)的景氣趨勢機(jī)會(huì)、偏好左側(cè)布局產(chǎn)業(yè)技術(shù)爆發(fā)拐點(diǎn)、力求挖掘有認(rèn)知差的黑馬股；同時(shí)，高倉位和相對(duì)集中持股的運(yùn)行風(fēng)格，也讓桑翔宇更注重風(fēng)險(xiǎn)控制，通過高顆粒度的跟蹤、靈活調(diào)整組合、交易上設(shè)置止損線和部分止盈規(guī)則，來給到投資人更穩(wěn)定的長期體驗(yàn)。
具體來看投資框架，桑翔宇專注尋找產(chǎn)業(yè)周期和個(gè)股周期的共振，在中國醫(yī)藥發(fā)展的確定性趨勢中尋找認(rèn)知差、做乘勢而上企業(yè)的收集者。
在桑翔宇看來，首先，醫(yī)藥是政策影響權(quán)重極大的行業(yè)，理解政策定調(diào)有利于指導(dǎo)組合的風(fēng)險(xiǎn)偏好并抓住結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇；其次，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)伴隨城鎮(zhèn)化、國際化曾誕生醫(yī)療服務(wù)、CXO等長牛板塊，理解產(chǎn)業(yè)周期決定了投資思路；最后，對(duì)創(chuàng)新時(shí)代產(chǎn)品迭代趨勢和技術(shù)升級(jí)特點(diǎn)的理解是挖掘超額收益的核心，技術(shù)周期脈絡(luò)指明了投資方向。
對(duì)于個(gè)股挖掘，桑翔宇覺得這是一個(gè)把書讀厚、再讀薄的過程，他通過中觀的跟蹤框架、個(gè)股財(cái)報(bào)和產(chǎn)業(yè)跟蹤等維度，在變化中理解公司，同時(shí)將研發(fā)進(jìn)化能力以及企業(yè)家品質(zhì)設(shè)定為所有模型假設(shè)兌現(xiàn)的核心。
在獲取超額收益上，桑翔宇非常重視困境反轉(zhuǎn)和0-1.x階段的公司。困境反轉(zhuǎn)的公司往往存在巨大預(yù)期差，進(jìn)入0-1階段，公司此時(shí)更容易獲取β的收益；1-2則是不同稟賦公司跑出差距的階段，也是尋找β和α共振的重要窗口期；當(dāng)進(jìn)入2-10階段，則需要基金經(jīng)理在判斷正確景氣趨勢前提下，不斷加強(qiáng)倉位、獲得超額收益。
2025迎來醫(yī)藥復(fù)蘇拐點(diǎn)之年
過往持續(xù)4年醫(yī)藥行業(yè)的低迷，本質(zhì)是一系列收縮性政策導(dǎo)致醫(yī)藥部分子行業(yè)的成長性斷崖式下降，以及不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好急速降低。
隨著國內(nèi)一系列具備實(shí)操性解決集采痛點(diǎn)的優(yōu)化文件浮出水面，商保作為基本醫(yī)療保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充在今年也會(huì)迎來重大的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，這對(duì)于解決收支壓力以及創(chuàng)新藥量價(jià)體系的提升是極大利好。
桑翔宇格外聚焦“創(chuàng)新”二字，他認(rèn)為今年中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來了三端共振，首先是政策端醫(yī)保局給予了創(chuàng)新藥最大的支持，首發(fā)定價(jià)松綁、現(xiàn)金回款改善；其次，供給端中國在ADC、雙抗等領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)了對(duì)于歐美的彎道超車，海外MNC蜂擁而至搶購中國資產(chǎn)；最后，報(bào)表端多數(shù)龍頭企業(yè)迎來盈虧平衡拐點(diǎn)，高收入增速未來會(huì)確定性帶動(dòng)利潤端加速提升。
此外，國內(nèi)醫(yī)院層面高質(zhì)量、大規(guī)模、多維度的醫(yī)療數(shù)據(jù)也是值得深度挖掘的數(shù)據(jù)金礦，在此基礎(chǔ)上孵化的AI應(yīng)用會(huì)成為醫(yī)藥投資變革重要推動(dòng)力。
醫(yī)藥投資兩大解法：創(chuàng)新藥+AI醫(yī)療
對(duì)于未來的行業(yè)發(fā)展和醫(yī)藥投資，桑翔宇看好創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療兩大解法。
第一，創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期，今年也有強(qiáng)基本面的兌現(xiàn)支撐。在既往ADC、PD1/VEGF等技術(shù)爆發(fā)之后，TCE、ProTac等新技術(shù)已經(jīng)看到萌芽開花；同時(shí)，創(chuàng)新藥從可預(yù)期的BD潮走向盈利潮，以往大家對(duì)創(chuàng)新藥的疑慮是研究壁壘高、企業(yè)沒盈利，因此不敢投，但隨著未來企業(yè)的收入高增速帶動(dòng)利潤的快速提升，就進(jìn)入了投資者可理解的范疇內(nèi)。
第二，AI醫(yī)療有望成為2025的年度投資主題，與其它國家相比，我國AI醫(yī)療的底座能力強(qiáng)、具備先發(fā)優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)維能力。目前，國內(nèi)AI醫(yī)療已發(fā)展出三種商業(yè)模式，分別為AI+制藥、AI+ Biotech和AI+醫(yī)療。
其中，AI+制藥主打“賣鏟人”邏輯，通過AI加速新藥的研發(fā)。AI+ Biotech則是藥企利用AI開發(fā)新靶點(diǎn)、新機(jī)制；AI+醫(yī)療是通過診療數(shù)據(jù)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)降本增效和商業(yè)邏輯提升，賦能醫(yī)療的各個(gè)環(huán)節(jié)。
展望AI 醫(yī)療的發(fā)展終局，“互聯(lián)網(wǎng)大廠+醫(yī)藥公司+頭部醫(yī)院”合作的商業(yè)化模式具備競爭優(yōu)勢，在B端利用高質(zhì)量數(shù)據(jù)訓(xùn)練出高質(zhì)量模型，再進(jìn)一步向C端輻射，可能是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展演化路徑。桑翔宇將重點(diǎn)關(guān)注有數(shù)據(jù)的企業(yè)，尤其是與大廠合作、與高能級(jí)醫(yī)院有科室共建、能獲取優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)的企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。
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