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華安基金李欣:DeepSeek改變AI產(chǎn)業(yè)范式,國內(nèi)科技能力將加速成長(zhǎng)
2025-02-24 09:34:57 來源: 券商中國 字號(hào):

觀點(diǎn)摘要


“我對(duì)科技行業(yè)沒有基本面之外的信仰,不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)熱就去投資,而是比較客觀的。”


DeepSeek對(duì)科技股的投資產(chǎn)生重大影響。首先改變了AI的產(chǎn)業(yè)范式,OpenAI代表的是海量數(shù)據(jù)+高端算力的軍備競(jìng)賽式資本密集型范式,DeepSeek代表的是“算法+硬件+軟件應(yīng)用 ”三位一體注重系統(tǒng)整體效能的范式,系統(tǒng)創(chuàng)新可以彌補(bǔ)單點(diǎn)不足如硬件算力,這就系統(tǒng)性重估了國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的價(jià)值,國產(chǎn)模型和國產(chǎn)算力互相優(yōu)化、匹配、提升。從訓(xùn)練端向推理端,從云端到終端,從算力到應(yīng)用,都在呈現(xiàn)接力成長(zhǎng)、加速成長(zhǎng)。


“在過去這些年,科技公司交出的答卷,是實(shí)實(shí)在在長(zhǎng)期的在成長(zhǎng),從半導(dǎo)體設(shè)備制造到設(shè)計(jì),都有很多公司在成長(zhǎng)。展望未來,以半導(dǎo)體為代表的科技行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。龐大的中國制造業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí)、行銷全球,科技行業(yè)的賦能和加持是關(guān)鍵。”


“投資本質(zhì)上是對(duì)專業(yè)認(rèn)知的變現(xiàn),尤其是科技產(chǎn)業(yè)投資,對(duì)于技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)都要有深入并且不斷更新的認(rèn)知。”


“我一直認(rèn)為主動(dòng)投資應(yīng)當(dāng)有更加數(shù)學(xué)化和體系化的方式來表征和評(píng)估其各個(gè)角度的特征,最近在看被譽(yù)為“量化圣經(jīng)”的格林諾德和卡恩的《主動(dòng)投資組合管理》,有一句話打動(dòng)我心:投資的藝術(shù)正在演變成為投資的科學(xué)。”


正文


“DeepSeek改變了AI的產(chǎn)業(yè)范式,對(duì)科技股的投資產(chǎn)生了重大影響。”華安基金基金經(jīng)理李欣表示。


李欣本科在浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院學(xué)習(xí),專業(yè)為半導(dǎo)體設(shè)計(jì),研究生和職業(yè)生涯的前幾年主要從事電力電子和能源高效應(yīng)用的工作,這為他后來的投研工作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2009年李欣加盟華泰證券任電子分析師,2012年加盟華安基金,2015年開始管理基金,他長(zhǎng)期堅(jiān)持在科技賽道投資,并獲得了優(yōu)良的投資業(yè)績(jī)。以他管理時(shí)間最長(zhǎng)的華安智能裝備基金為例,從2015年7月9日至2025年1月31日,該基金獲得回報(bào)為231.7%,年化回報(bào)為13.34%(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.84%)。


李欣如何穿越市場(chǎng)周期,獲得長(zhǎng)期良好的投資收益?對(duì)當(dāng)前爆火“出圈”的“DeepSeek,他怎么看?AI帶來的技術(shù)革命,是否已超越互聯(lián)網(wǎng)?日前,證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪了李欣,就相關(guān)問題進(jìn)行了坦率、深入的交流。

 

以下為采訪實(shí)錄:


AI是全球科技競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)


券商中國記者:DeepSeek爆火“出圈”,對(duì)科技股投資帶來哪些影響?


李欣:DeepSeek爆火并非突然,對(duì)于同為浙大電子信息類專業(yè)出身的幻方和DeepSeek團(tuán)隊(duì),他們從量化交易積累而來的算力資源池、硬件調(diào)優(yōu)能力、AI模型構(gòu)建和優(yōu)化能力對(duì)構(gòu)建高效率的DeepSeek模型幫助很大,任何成功都不是一蹴而就,而是日積月累的結(jié)果。近五年來,我也在摸索和構(gòu)建將主動(dòng)投研和AI結(jié)合的路線,受啟發(fā)于transformer等AI算法,希望可以從各個(gè)維度、深度更加全面地解構(gòu)和理解市場(chǎng)、行業(yè)、個(gè)股的運(yùn)行邏輯,希望做到基本面和“模型面”的相互解釋和印證,從而提高投資績(jī)效。


我個(gè)人以為,人類對(duì)自然規(guī)律(包括語言、視頻等)的認(rèn)知和表達(dá),經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一是文字描述,例如“太陽東升西落”。第二是數(shù)學(xué)解析式和方程,例如牛頓定律和麥克斯韋方程組,這兩個(gè)階段本質(zhì)上都是歸納、推理、驗(yàn)證。第三階段是AI大模型,將研究的客體映射到高維空間,讓其各類特征得以充分表達(dá);經(jīng)過深度上的層層遞進(jìn),用一系列的線性變換和非線性函數(shù),充分表達(dá)其內(nèi)在邏輯的復(fù)雜性;通過對(duì)海量案例的訓(xùn)練,使模型的表達(dá)趨近現(xiàn)實(shí)。這是方法論上的巨大進(jìn)步,也是目前對(duì)大模型很多爭(zhēng)論的來源,因?yàn)樗⒉环锨О倌陙砜茖W(xué)發(fā)現(xiàn)的基本流程和框架。


DeepSeek對(duì)科技股的投資也產(chǎn)生重大影響。首先改變了AI的產(chǎn)業(yè)范式,OpenAI代表的是海量數(shù)據(jù)+高端算力的軍備競(jìng)賽式資本密集型范式,DeepSeek代表的是“算法+硬件+軟件應(yīng)用 ”三位一體注重系統(tǒng)整體效能的范式,系統(tǒng)創(chuàng)新可以彌補(bǔ)單點(diǎn)不足如硬件算力。這就系統(tǒng)性重估了我國科技產(chǎn)業(yè)的價(jià)值,國產(chǎn)模型和國產(chǎn)算力互相優(yōu)化、匹配、提升。從訓(xùn)練端向推理端,從云端到終端,從算力到應(yīng)用,都在呈現(xiàn)接力成長(zhǎng)、加速成長(zhǎng)。


與十年前的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相比,從技術(shù)革命的角度看,AI超越了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng);從產(chǎn)品和盈利模式創(chuàng)新的的角度看,目前AI還是基于既有的商業(yè)模式例如云計(jì)算、短視頻、本地生活、電商做產(chǎn)品的加成和升級(jí),笑到最后的“AI原生應(yīng)用”還有待出現(xiàn),這符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。


券商中國記者:隨著人工智能概念持續(xù)火爆,你在當(dāng)前布局時(shí),主要關(guān)注哪些要素?后續(xù)看好哪些細(xì)分賽道,主要邏輯是什么?


李欣:行業(yè)發(fā)展初期,關(guān)注產(chǎn)業(yè)卡位和既有資源在AI時(shí)代的變現(xiàn)能力;然后是業(yè)務(wù)和AI的結(jié)合程度,業(yè)務(wù)的推進(jìn)進(jìn)度以及可持續(xù)變現(xiàn)能力。


看好AI的“使能者”:國產(chǎn)算力,包括高端半導(dǎo)體制造、算力/傳輸芯片設(shè)計(jì)等產(chǎn)業(yè)鏈;全球算力產(chǎn)業(yè)鏈在技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)下量?jī)r(jià)齊升。


看好受益于“AI平權(quán)”的行業(yè):智能駕駛、機(jī)器人等,包括整機(jī)(整車)、系統(tǒng)集成、關(guān)鍵零部件如算力芯片、激光雷達(dá)、傳感器、執(zhí)行器等。


券商中國記者:DeepSeek對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)的意義有什么?Deepseek對(duì)于我國科技產(chǎn)業(yè)的意義?


李欣:對(duì)于全球AI產(chǎn)業(yè),此次DeepSeek的成功標(biāo)志著大模型的降價(jià)放量,因此推理端放量,增速高于訓(xùn)練端;終端側(cè)受益于AI的放量降價(jià),優(yōu)于云端;應(yīng)用端增長(zhǎng)加速。所有和放量相關(guān)且沒有過度charge客戶的環(huán)節(jié)都受益,如推理端芯片和硬件(其相對(duì)于訓(xùn)練端,制程和價(jià)格都較為親民),終端硬件(眼鏡、手機(jī)、機(jī)器人、智能駕駛等,以及soc芯片)。C端應(yīng)用軟件如辦公自動(dòng)化、教育、游戲、傳媒等,都將受益。


國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娉潭雀哂谌駻I產(chǎn)業(yè)鏈。DeepSeek的成功,證明AI產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不是依靠單純的算力高低,而是依靠算法、軟件、硬件三位一體的綜合匹配實(shí)力,我們?cè)谧罡叨税雽?dǎo)體制造上有短板,但DeepSeek證明我們可以依靠算法和軟件的補(bǔ)齊,用國內(nèi)產(chǎn)業(yè)界已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的次高端半導(dǎo)體加以協(xié)同,同樣可以在綜合效能上做到全球第一梯隊(duì)。因此國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來重估機(jī)會(huì),包括設(shè)備、制造、封測(cè)、EDA等。國產(chǎn)算力芯片設(shè)計(jì)等全鏈條受益,因?yàn)镈eepSeek等中國特色模型創(chuàng)新和崛起必然伴隨國產(chǎn)算力、傳輸、存儲(chǔ)芯片等中國特色硬件創(chuàng)新。


券商中國記者:科技股受追捧是否有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐?


李欣:在過去這些年,科技公司交出的答卷,是實(shí)實(shí)在在長(zhǎng)期的在成長(zhǎng),從半導(dǎo)體設(shè)備制造到設(shè)計(jì),都有很多公司在成長(zhǎng)。展望未來,以半導(dǎo)體為代表的科技行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。龐大的中國制造業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí)、行銷全球,科技行業(yè)的賦能和加持是關(guān)鍵,比如汽車行業(yè),中國正在快速趕超,靠的是電動(dòng)化、智能駕駛、攝像頭、激光雷達(dá)、傳感器、數(shù)據(jù)處理的芯片等,以及后面的算法,靠的是科技。別的工業(yè)設(shè)備也一樣,包括消費(fèi)屬性的東西,比如手機(jī),蘋果、三星,基本都被中國品牌占領(lǐng),背后靠的也是科技。


以更加科學(xué)化和體系化的方式進(jìn)行投資


券商中國記者:近年來你們是怎樣對(duì)AI領(lǐng)域進(jìn)行投資和研究的?


李欣:2022年10月,美國出臺(tái)了管制AI芯片對(duì)華出口的政策,從那天起,我們開始加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)AI算力芯片的研究和投資,下大力氣調(diào)研AI算力芯片現(xiàn)狀。2023年一月,ChatGPT爆火,我們請(qǐng)教了很多專家,讀了很多報(bào)告,重點(diǎn)研究AI從技術(shù)到產(chǎn)品的突破,海外公司注重既要出產(chǎn)品又要出論文,在一些公開的平臺(tái)可以看到相關(guān)論文,我們學(xué)習(xí)之后覺得還是蠻驚艷的。我們同時(shí)加大了對(duì)AI的投資,之后我們一直根據(jù)行業(yè)跟蹤,動(dòng)態(tài)調(diào)整投資,長(zhǎng)期取得了較好的投資收益。


我們對(duì)AI算法、應(yīng)用的研究,對(duì)深度學(xué)習(xí)模型的學(xué)習(xí)是長(zhǎng)期的,對(duì)國產(chǎn)算力芯片公司的論文發(fā)表、產(chǎn)品發(fā)布長(zhǎng)期跟蹤,動(dòng)態(tài)評(píng)估其競(jìng)爭(zhēng)力。比如一些國產(chǎn)算力芯片的龍頭公司,在它們上市前,我們就做了很多年的跟蹤和研究,現(xiàn)在已經(jīng)漲了很多倍,我們對(duì)它們也始終有新的跟蹤。


我對(duì)科技行業(yè)沒有基本面之外的信仰,不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)熱就去投資,而是比較客觀的。


券商中國記者:在你看來,如何做好科技股投資?你的投資體系是如何迭代向前的?


李欣:第一、要融合python、AI等科技工具,提升投研能力。熟練掌握python,編程實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和行業(yè)信息的搜集、整理、歸納;基于本地化部署LLAMA/DeepSeek等開源大語言模型,或者在數(shù)據(jù)清洗脫敏后調(diào)用阿里云等大模型平臺(tái)上的商業(yè)化大模型,實(shí)現(xiàn)對(duì)海量中外文報(bào)告等資料的翻譯、總結(jié)、歸納;基于pytorch等AI框架和transformer等基礎(chǔ)模型對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)建模,揭示多維度的市場(chǎng)和行業(yè)個(gè)股運(yùn)行規(guī)律,服務(wù)投資決策。


第二、堅(jiān)持長(zhǎng)期以來的方針:扎根產(chǎn)業(yè)和上市公司研究,日拱一卒,拓寬知識(shí)面和能力圈,尤其是各個(gè)行業(yè)間的有機(jī)關(guān)聯(lián),如機(jī)械、電子、新能源、計(jì)算機(jī)等之間的交叉學(xué)科和交叉應(yīng)用。加深對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研究和理解,在全球宏觀背景下理解和投資科技成長(zhǎng)等行業(yè),逐漸將消費(fèi)、醫(yī)藥、周期等領(lǐng)域和科技行業(yè)放在統(tǒng)一的框架下進(jìn)行觀察和合理的投資。我們基于基金合同等約束可以在投資實(shí)踐上有所偏重,但必須意識(shí)到,科學(xué)的框架具有普適性和完備性,任何一個(gè)長(zhǎng)期有效的投資框架必然是對(duì)所有行業(yè)都具有解釋性的,如果不是,那就表明框架存在局限性,需要向更高維度擴(kuò)展。


券商中國記者;做科技投資,是否對(duì)認(rèn)知要求更高?


李欣:我認(rèn)為,投資本質(zhì)上是對(duì)專業(yè)認(rèn)知的變現(xiàn),尤其是科技產(chǎn)業(yè)投資,對(duì)于技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)都要有深入并且不斷更新的認(rèn)知。比如,如果要投資算力芯片,對(duì)計(jì)算體系架構(gòu)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的計(jì)算特征等等就應(yīng)有所了解。從2019年以來,我花了不少時(shí)間在學(xué)習(xí)和研究AI模型的基礎(chǔ)知識(shí),目前水平還比較初級(jí),大概可以編寫GPT2模型,跑在自己的英偉達(dá)4090GPU上,以驗(yàn)證transformer的基本原理。當(dāng)然,對(duì)于實(shí)業(yè)從業(yè)者,認(rèn)知后面更重要的是執(zhí)行力,這一點(diǎn)我們確實(shí)要求低一些。


券商中國記者:你怎么看投資的藝術(shù)層面?


李欣:藝術(shù)的層面,我修煉尚淺,不敢過多置評(píng),我也很欣賞和仰慕投資大師們?cè)谕顿Y中展現(xiàn)出的行云流水般的藝術(shù)靈感。我一直認(rèn)為主動(dòng)投資應(yīng)當(dāng)有更加數(shù)學(xué)化和體系化的方式來表征和評(píng)估其各個(gè)角度的特征,最近在看被譽(yù)為“量化圣經(jīng)”的格林諾德和卡恩的《主動(dòng)投資組合管理》,有一句話打動(dòng)我心:投資的藝術(shù)正在演變成為投資的科學(xué)。


券商中國記者:投資是一個(gè)概率問題嗎?你如何面對(duì)市場(chǎng)的隨機(jī)性?


李欣:每一個(gè)標(biāo)的未來收益率都不是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字,而是呈現(xiàn)一定的概率分布曲線,注意其數(shù)學(xué)期望和標(biāo)準(zhǔn)差,應(yīng)當(dāng)綜合考慮兩者的對(duì)比關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上可以看做是收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,控制風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)考慮其與收益率的關(guān)系,而考量中的取舍關(guān)系也不是線性的,應(yīng)該視投資目標(biāo)而定。


市場(chǎng)是復(fù)雜系統(tǒng),其隨機(jī)性無法避免,但從時(shí)間軸看,下一個(gè)階段的表現(xiàn)往往和上一個(gè)截面的狀態(tài)有相關(guān)性,即慣性或粘性,應(yīng)當(dāng)基于時(shí)序去看市場(chǎng)。


券商中國記者:股市漲漲跌跌,你如何穿越市場(chǎng)周期,獲取長(zhǎng)期持續(xù)收益?


李欣:在較為有利的周期(行業(yè)有持續(xù)重大的變化與成長(zhǎng),同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格較為有利于成長(zhǎng)股),抓住beta和alpha,盡量獲得大的超額收益;在較為不利的周期,盡量控制beta,從alpha角度獲得收益,需要適當(dāng)?shù)慕档徒M合的進(jìn)攻性,增加防守性;當(dāng)然如何判斷處于哪個(gè)周期的哪個(gè)階段有一定難度,但周期之間的過度是連續(xù)的,仍有若干辦法盡量加以控制。


把握行業(yè)成長(zhǎng)中非線性變化的關(guān)鍵點(diǎn)


券商中國記者:請(qǐng)講講你的早年經(jīng)歷,有什么印象深刻的人和事,對(duì)你后來的投資產(chǎn)生了什么影響?


李欣:我早年主要在電子領(lǐng)域?qū)W習(xí)和工作,很多師長(zhǎng)和同仁給我留下了深刻的印象。我本科在浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院混合班學(xué)習(xí),大二選擇了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)專業(yè),進(jìn)入到超大規(guī)模集成電路實(shí)驗(yàn)室,從簡(jiǎn)單的事情開始參與一些項(xiàng)目,我的導(dǎo)師曾擔(dān)任國家“863計(jì)劃”集成電路重大專項(xiàng)專家組組長(zhǎng),本世紀(jì)初出于對(duì)半導(dǎo)體的熱愛來到浙大建立實(shí)驗(yàn)室,他對(duì)于前沿技術(shù)的孜孜不倦的追求,對(duì)于產(chǎn)學(xué)研關(guān)系的深刻理解,都長(zhǎng)期影響著我和同學(xué)們的人生道路。我們實(shí)驗(yàn)室在20多年前投身于國產(chǎn)CPU、EDA等關(guān)鍵領(lǐng)域,實(shí)驗(yàn)室很多老師同學(xué)堅(jiān)持深耕半導(dǎo)體,后來他們參與成立了多家成功上市的半導(dǎo)體公司,為科技自立自強(qiáng)事業(yè)做出了貢獻(xiàn)。


我研究生和職業(yè)生涯的前幾年主要從事電力電子和能源高效應(yīng)用的工作,國內(nèi)幾家頭部新能源逆變器和電力電子公司的創(chuàng)始人和高管也有許多是實(shí)驗(yàn)室的師長(zhǎng)同學(xué)和工作的同事。這告訴我長(zhǎng)期沉淀積累必有用武之處。


我從他們身上首先學(xué)到了對(duì)產(chǎn)業(yè)的熱愛和執(zhí)著,對(duì)工作的一絲不茍;我從自己的實(shí)業(yè)經(jīng)歷中學(xué)到了“使命必達(dá)”和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng),研發(fā)日程訂到每天上午或下午,定期復(fù)查進(jìn)度,產(chǎn)品必須全球領(lǐng)先,否則就是失?。晃乙差I(lǐng)會(huì)到,一個(gè)好的科技公司應(yīng)當(dāng)排除萬難參與全球激烈競(jìng)爭(zhēng)的意義。我進(jìn)入資本市場(chǎng)以來也保持著與產(chǎn)業(yè)一線的溝通聯(lián)系,始終從一個(gè)產(chǎn)業(yè)從業(yè)者的視角去研究跟蹤公司,做深入、全面、長(zhǎng)期的研究,努力做精準(zhǔn)有根據(jù)的投資。


券商中國記者:2012年5月你加盟華安基金任電子行業(yè)研究員,當(dāng)時(shí)怎么做研究?


李欣:來到華安基金后,我從產(chǎn)業(yè)鏈角度梳理投資機(jī)會(huì),加深對(duì)重點(diǎn)公司的研究,將我之前的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資源和賣方經(jīng)驗(yàn)融合進(jìn)買方的研究工作中來。買方研究,強(qiáng)調(diào)對(duì)于投資標(biāo)的尤其是公司持倉標(biāo)的重點(diǎn)跟蹤的深度和及時(shí)性,在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí),需要根據(jù)基本面對(duì)投資做出判斷,研究的利害關(guān)系更大,對(duì)于估值模型、公司產(chǎn)品的量?jī)r(jià)模型、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的變化要盡最大努力清晰化和及時(shí)跟蹤。


電子行業(yè)公司往往技術(shù)較為晦澀,產(chǎn)業(yè)變化快,很多基金經(jīng)理以前涉及較少,我在報(bào)告中盡量用樸實(shí)生動(dòng)的方式幫助基金經(jīng)理理解公司業(yè)務(wù),并組織去深圳等地調(diào)研,以及組織專家來司交流(當(dāng)時(shí)還沒有賣方和所謂的第三方公司組織專家交流)。2013年是電子大年,感謝領(lǐng)導(dǎo)和基金經(jīng)理們對(duì)我研究工作的信任,公司在電子行業(yè)的各個(gè)方向上全面增加配置,在那一年電子漲幅前十的公司中,我們買到了大多數(shù),獲得了很好的收益。


券商中國記者:2015年7月,你開始管理華安智能裝備主題基金,當(dāng)時(shí),市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷暴跌,你怎么做投資?


李欣:2015年下半年市場(chǎng)劇烈調(diào)整后,我們認(rèn)為,反彈較有力的行業(yè)應(yīng)當(dāng)是基本面變化快的成長(zhǎng)性行業(yè),無論市場(chǎng)漲跌,驅(qū)動(dòng)基本面的還是它所在行業(yè)和公司本身的成長(zhǎng)性,我們要研究清楚行業(yè)的成長(zhǎng)性,把握行業(yè)成長(zhǎng)中的關(guān)鍵點(diǎn),所謂的非線性變化的點(diǎn),即奇點(diǎn)。當(dāng)時(shí)我們有幾位從TMT(科技、媒體、通信)和新能源的研究員剛剛進(jìn)入投資崗位,我們?cè)跁r(shí)任投資總監(jiān)翁總的指導(dǎo)下,領(lǐng)先市場(chǎng)發(fā)掘了虛擬現(xiàn)實(shí)、IP網(wǎng)劇等方向,并跟蹤到鋰電新能源、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等都有積極的變化,通過對(duì)這些成長(zhǎng)性行業(yè)的把握,我們?cè)?015年下半年取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。


券商中國記者:你主要把握了哪些大的投資主線?


李欣:一是半導(dǎo)體國產(chǎn)替代,2018年底到2019年上半年,市場(chǎng)大部分投資者都很悲觀,紛紛降低科技股持倉。然而,2019年是半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的元年,是快速上量的一年,也是在上市公司業(yè)績(jī)上有巨大體現(xiàn)的一年,我們比較早的抓住了機(jī)會(huì),在2019年一二季度加倉半導(dǎo)體,而市場(chǎng)形成對(duì)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的共識(shí)是在三季度。我們之后對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)跟蹤,對(duì)半導(dǎo)體的投資獲得了較高的超額收收益。


二是在2020年的后半段開始增加對(duì)新能源的配置,一直持有到2022年的前段,收獲了新能源產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)的主要階段。


三是在2022年中期以后,我們開始降低對(duì)新能源的配置,系統(tǒng)性增加對(duì)TMT的配置。做這個(gè)判斷的原因,一是新能源的各個(gè)領(lǐng)域在前兩年無論基本面、產(chǎn)品價(jià)格還是股市上,都有充分的體現(xiàn);二是TMT行業(yè)的很多因素在前兩年被壓制,因?yàn)橐咔榈脑颍琓MT的國產(chǎn)化替代進(jìn)程,包括政府相關(guān)的采購招標(biāo)的進(jìn)程都有推遲;三是AI的一些深層次的應(yīng)用在逐漸起來,AI過去相對(duì)比較小眾,2022年開始用在生成圖片、視頻、跟人對(duì)話等,能夠跟每個(gè)人的生活產(chǎn)生交集,我們開始加大對(duì)AI的研究和投資,獲得了較好的回報(bào)。