宏觀經(jīng)濟和政策如何影響投資方向？2025年大類資產(chǎn)如何配置？可挖掘的結(jié)構(gòu)性機會在哪里？在華安基金2025蛇年投資嘉年華上，華安基金首席固收投資官、絕對收益投資部高級總監(jiān)、大類資產(chǎn)配置專家鄒維娜以《淡日朦朧初破曉——2025年大類資產(chǎn)配置展望》為主題，分享了她對2025年的投資展望。
鄒維娜有19年投研經(jīng)驗，11年公募基金管理經(jīng)驗。她擁有獨特的宏觀視角，以中長期投資作為資產(chǎn)配置的出發(fā)點，擅長多策略輪動操作，善于比較各投資品種之間的差異，以風險調(diào)整后的收益為目標審視資產(chǎn)價值，發(fā)現(xiàn)價值洼地。
內(nèi)需發(fā)力下，經(jīng)濟將溫和修復
關于鄒維娜2025年的宏觀展望，一句話概括：政策刺激，內(nèi)需發(fā)力，經(jīng)濟溫和修復。
具體來看，得益于9月底推出的一攬子增量政策和逆周期調(diào)節(jié)，當前政策逐步落地的效果正在逐漸顯現(xiàn)，一系列數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟或已步入修復通道。
一方面，在促消費政策刺激下，消費態(tài)勢有所回暖。“以舊換新”政策在2024年9月以來加快推進，有所見效，消費表現(xiàn)連續(xù)2個月改善。2025年，預計將加大力度支持大規(guī)模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模，消費或仍有一定韌性。
數(shù)據(jù)來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。
另一方面，房地產(chǎn)政策放松，地產(chǎn)銷售改善。2024年9月以來，房地產(chǎn)開始新一輪放松，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)一輪明顯修復。
眺望2025年，鄒維娜預計會繼續(xù)維持寬松刺激的環(huán)境，為經(jīng)濟回暖繼續(xù)提供良性健康的“土壤”。
財政政策方面，2025年可能會更加積極，專項債、特別國債等規(guī)模也預計將擴大；貨幣政策方面，不排除有進一步降準可能，節(jié)奏上，央行或?qū)⒏鶕?jù)基本面運行情況，綜合考慮凈息差和匯率等約束變化，相機抉擇。
固收市場或現(xiàn)震蕩格局，
權益市場關注結(jié)構(gòu)性機會
回顧2024年的大類資產(chǎn)表現(xiàn)，權益、黃金領跑，工業(yè)品表現(xiàn)偏弱，中債整體處于牛市氛圍。對于2025年的大類資產(chǎn)，投資者該如何把握？可布局哪些方向？
總體而言，鄒維娜認為，近兩年股、債負的相關度顯著提升，投資者可借助合理的股債配比來布局2025年機遇。
固收市場方面，鄒維娜認為，基本面總體溫和，貨幣環(huán)境較為呵護，債券市場預計呈現(xiàn)震蕩格局。
數(shù)據(jù)來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。
鄒維娜指出，2025年宏觀政策、外部環(huán)境等存在一定的不確定性，或也將給機構(gòu)行為變化帶來不確定性。同時，收益率中樞下移后，市場策略選擇空間減小，波動率或?qū)⒓哟?，市場變化較快，投資者需要根據(jù)市場情況，靈活調(diào)整久期和組合結(jié)構(gòu)。
權益市場方面，鄒維娜認為，從資產(chǎn)比價角度看，股票略優(yōu)于債券，盡管A股經(jīng)過9月底以來的上漲，但大部分市場指數(shù)估值仍在中位數(shù)以下，未來還有較大修復空間。
數(shù)據(jù)來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。
對于后市方向，在鄒維娜看來，可積極挖掘結(jié)構(gòu)性機會，聚焦有產(chǎn)業(yè)周期回升的領域；策略上采取均衡配置，在低周期、敏感性資產(chǎn)和順周期資產(chǎn)中找機會。
具體來看，可關注三大方向：
首先是成長板塊，科技方面關注AI軟硬件終端創(chuàng)新、半導體周期弱復蘇和國產(chǎn)替代加速帶來的共振機會；強調(diào)安全背景下的軍工行業(yè)可以維持中期配置；新能源景氣磨底，可挖掘結(jié)構(gòu)性機會；
其次是周期和金融的配置價值，重點關注非銀和周期品的機會；
最后，醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械以及消費復蘇背景下的細分行業(yè)機會值得關注。
風險提示：直播中的觀點及判斷，僅基于當前市場，根據(jù)后市環(huán)境變化，可能發(fā)生調(diào)整。本直播內(nèi)容僅供溝通交流之目的，本次解讀內(nèi)容是結(jié)合基金定期報告披露的持倉情況，對相關的板塊行業(yè)做一個客服性質(zhì)的分析，不構(gòu)成任何投資建議。基金有風險，投資須謹慎。 基金產(chǎn)品收益具有波動性，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理公司不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。由第三方專業(yè)機構(gòu)出具的業(yè)績證明并不能替代基金托管人的業(yè)績復核函。投資人應當認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，以詳細了解產(chǎn)品風險收益特征。根據(jù)自身能力審慎決策，獨立承擔投資風險。 敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場投資風險等主要風險。 直播中所涉材料及內(nèi)容除特別注明外，版權歸華安基金所有，未經(jīng)允許請勿轉(zhuǎn)發(fā)。本場直播相關產(chǎn)品風險等級以代銷機構(gòu)風險評級為準，請廣大投資者根據(jù)自身風險適宜情況，理性投資。
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