2023年諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)率先公布， 加之國(guó)內(nèi)醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新藥的不斷“出圈”，市場(chǎng)的目光再次聚焦到醫(yī)藥板塊。
往后看，中長(zhǎng)期怎么走？
醫(yī)藥有哪些值得投資的方向？
結(jié)束了“醫(yī)療反腐”后，醫(yī)藥又有哪些新變化？
華安基金“醫(yī)藥投資實(shí)戰(zhàn)家”劉瀟表示：
當(dāng)下處在醫(yī)藥的拐點(diǎn)，對(duì)于行業(yè)發(fā)展中的變化，需要根據(jù)中短期和長(zhǎng)期邏輯的驗(yàn)證，積極調(diào)整組合，提前把握拐點(diǎn)。
基于提前精準(zhǔn)地把握拐點(diǎn)，過往管理中，劉瀟做到了在好的Beta上，獲得不錯(cuò)的Alpha收益。
2022年6月27日，劉瀟接管華安醫(yī)療創(chuàng)新（A類008359，C類013483），這是劉瀟來到華安后首只管理產(chǎn)品，同時(shí)，她積極搭建經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)藥投研團(tuán)隊(duì)，成員背景涵蓋到臨床醫(yī)學(xué)、生物醫(yī)藥、醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)管理、藥學(xué)等各領(lǐng)域。
在劉瀟看來，當(dāng)下醫(yī)藥股的底部已經(jīng)基本確立，醫(yī)藥的長(zhǎng)線需求增長(zhǎng)都十分穩(wěn)定。
建議聚焦在消費(fèi)醫(yī)療和創(chuàng)新藥相關(guān)，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)和科技成長(zhǎng)帶來更多的投資機(jī)會(huì)，挖掘海外市場(chǎng)的發(fā)展前景。
那么創(chuàng)新和消費(fèi)，又該如何與醫(yī)藥碰撞出新的火花呢？
在本次交流中，劉瀟帶來了她對(duì)市場(chǎng)的最新理解：
“對(duì)于中長(zhǎng)期的資產(chǎn)，我們?cè)敢饨o估值溢價(jià)，但同時(shí)也會(huì)去看貼現(xiàn)和成長(zhǎng)是否能超預(yù)期。”
“基本面角度看，國(guó)內(nèi)老齡化趨勢(shì)還在加速。不管是疾病譜變化帶來增量，還是健康生活的消費(fèi)升級(jí)訴求，醫(yī)藥的長(zhǎng)線需求增長(zhǎng)都值得期待。”
“最近兩年新上市的醫(yī)藥公司與創(chuàng)新產(chǎn)品很多，如最近很火的生物科技公司、醫(yī)藥機(jī)器人，其科技成色越來越高。類似減重領(lǐng)域的重磅炸彈級(jí)別產(chǎn)品，有望誕生創(chuàng)全球歷史記錄的新“藥王”。”
“像減重、保健、醫(yī)美，這些領(lǐng)域剛上市的公司都不是很大，但這些賽道非常值得跟蹤。”
“今年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善，融資、報(bào)批、臨床壁壘提升，醫(yī)藥創(chuàng)新更往高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步。”
“未來的創(chuàng)新藥，研發(fā)要求提得越來越高，那么醫(yī)院端，技術(shù)是不是可以應(yīng)用到醫(yī)美端？”
積極布局底部區(qū)域
對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)處在一個(gè)相對(duì)較低的區(qū)間；其次，目前股價(jià)仍處在積極布局的底部區(qū)域。
這一輪調(diào)整，消化了兩年多來的行業(yè)估值溢價(jià)，截至10月10日收盤，中證醫(yī)藥指數(shù)（代碼：000933）市盈率處在近十年的5.66%的位置，有很強(qiáng)的性價(jià)比。
從三季度往后看，確定的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蛨?jiān)實(shí)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯加持下，有望迎來一輪新的機(jī)會(huì)。
基本面角度看，國(guó)內(nèi)老齡化趨勢(shì)還在加速。不管是疾病譜變化帶來增量，還是健康生活的消費(fèi)升級(jí)訴求，醫(yī)藥的長(zhǎng)線需求增長(zhǎng)都值得期待。
全市場(chǎng)行業(yè)比較視角看，醫(yī)療保健需求是非常剛需、有韌性的。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速中樞下調(diào)的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的可持續(xù)性較為稀缺。
看好哪些投資方向？
在過往的醫(yī)藥股投資中，我們始終聚焦在消費(fèi)升級(jí)和科技成長(zhǎng)兩個(gè)方向上。
消費(fèi)醫(yī)療相關(guān)
首先是消費(fèi)方面，大家日常廣有接觸，認(rèn)知度較高。以骨科來說，65歲以上人群的關(guān)節(jié)炎患病率有80%以上，相關(guān)的諸多需求都是未來有待挖掘的。
雖然消費(fèi)醫(yī)療的龍頭公司的市值比較小，像減重、保健、醫(yī)美，這些領(lǐng)域剛上市的公司都不是很大，但這些賽道上非常值得跟蹤，可能是幾千億級(jí)別的。
我們覺得，未來消費(fèi)醫(yī)療會(huì)成為自費(fèi)的領(lǐng)域，比如保健、醫(yī)美、減重，以及口腔中的矯正，這些需求都是來自于消費(fèi)升級(jí)。
創(chuàng)新藥相關(guān)
除了中藥、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)、藥房等傳統(tǒng)消費(fèi)屬性大的子行業(yè)外，最近兩年新上市的醫(yī)藥公司，如最近很火的生物科技公司、醫(yī)藥機(jī)器人公司，其科技成色越來越高，可投資范圍也會(huì)越來越廣。
同時(shí)我們可以看到，今年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善，融資、報(bào)批、臨床壁壘提升，醫(yī)藥創(chuàng)新更往高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步，創(chuàng)新質(zhì)量提升，真創(chuàng)新獲取的醫(yī)保、審批支持進(jìn)一步加大，未來商業(yè)化空間值得期待。
醫(yī)藥總量每年有10%的增長(zhǎng)，但創(chuàng)新藥會(huì)不停地替代掉老藥物，行業(yè)增速整體可能偏剛性，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)頻出，醫(yī)藥行業(yè)仍會(huì)提供豐富的成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)。
海外市場(chǎng)拓展
更可喜的是，海外市場(chǎng)也存在著較大的吸引力。
隨著中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力日益提升，未來“中國(guó)創(chuàng)新、全球價(jià)值”的模式孕育著巨大機(jī)會(huì)。
體量上看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊，每年中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用達(dá)到7-8萬億，是全球第二大醫(yī)藥醫(yī)療市場(chǎng)，仍在以每年10%左右增速增長(zhǎng)。
中國(guó)生物醫(yī)藥公司在工程能力上比較突出，細(xì)胞治療、ADC藥物都走到了世界前沿，Best-in-class, First-in-class頻出，中國(guó)生物科技出海方興未艾。
綜合以上，我認(rèn)為未來醫(yī)藥行業(yè)的投資是分化的。
在長(zhǎng)期看好的基礎(chǔ)上，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新、迭代的基本面仍有亮點(diǎn)，政策帶來的情緒性沖擊提供了“挖坑式”布局機(jī)會(huì)，當(dāng)前行業(yè)對(duì)于政策預(yù)期更加清晰，未來部分子行業(yè)股價(jià)或?qū)⒂瓉泶骶S斯雙擊。
問答環(huán)節(jié)
Q1、如何從投資角度看待醫(yī)療反腐？
關(guān)于醫(yī)療反腐，我覺得是一個(gè)超跌買入的機(jī)會(huì)。
事件本身影響行業(yè)需求，也不影響正常的診療與學(xué)術(shù)交流，政策本意在于規(guī)范行業(yè)營(yíng)銷行為，為行業(yè)營(yíng)造更加透明、公正、科學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，中期看利好真正具備臨床價(jià)值的好產(chǎn)品。
Q2、過去幾年，你在控制住回撤的同時(shí)還取得了較好的收益率，這和你的投資框架有什么關(guān)系？
我們的配置思路，整體是比較均衡的。
我們的構(gòu)建會(huì)考慮估值匹配度，對(duì)于中長(zhǎng)期的資產(chǎn)，我們?cè)敢饨o估值溢價(jià)，但同時(shí)也會(huì)去看貼現(xiàn)和成長(zhǎng)是否能超預(yù)期。
如果這個(gè)板塊是30%增長(zhǎng)，你已經(jīng)給到70倍估值的價(jià)格，就透支了未來2-3年的高增長(zhǎng)。但如果年初這個(gè)公司是40倍估值，往明年看，那個(gè)價(jià)格是很合適的。
面對(duì)醫(yī)藥的具體行業(yè)配置，我們也會(huì)從中觀層面自上而下看，了解醫(yī)藥行業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)情況等。
Q3、展望未來，結(jié)合消費(fèi)或創(chuàng)新，你對(duì)醫(yī)藥板塊有額外的研究規(guī)劃嗎？
醫(yī)美，這是一個(gè)消費(fèi)醫(yī)療賽道，未來對(duì)于美的追求，比如齒科、眼科，這一類我們也非常關(guān)注。
未來的創(chuàng)新藥，研發(fā)要求提得越來越高，那么醫(yī)院端，技術(shù)是不是可以應(yīng)用到醫(yī)美端？這其實(shí)是一個(gè)降維打擊。
所以，很多傳統(tǒng)藥品公司、器械公司已經(jīng)開始布局醫(yī)美業(yè)務(wù)，所以對(duì)醫(yī)美行業(yè)會(huì)比較關(guān)注，同時(shí)也會(huì)挑選性價(jià)比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；甬a(chǎn)品收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。
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