旗下2只基金產(chǎn)品躋身近一年同類前10%榜單，代表作勇奪近3年同類桂冠，是華安“非典型消費(fèi)基金經(jīng)理”王斌在去年交出的一份滿意答卷。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至2022.12.31，華安聚嘉精選混合A類，近一年同類業(yè)績(jī)排名：77/1177；華安精致生活混合A類，近一年同類業(yè)績(jī)排名：109/1177；華安安信消費(fèi)服務(wù)混合A類，近三年同類業(yè)績(jī)排名：1/31。）
但投資市場(chǎng)素來(lái)沒有什么天賦異稟，不過都是百煉成鋼。
作為華安基金內(nèi)部培養(yǎng)的一位優(yōu)秀基金經(jīng)理，王斌擁有超10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超3年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，華安“基因”濃厚。曾先后深度跟蹤汽車、家電等行業(yè)，歷任制造組組長(zhǎng)，消費(fèi)組組長(zhǎng)，兼具消費(fèi)和制造復(fù)合視角。
2023年，疫后復(fù)蘇板上釘釘?shù)谋尘跋拢顿Y主線是否會(huì)轉(zhuǎn)向？
哪些亮點(diǎn)板塊適合深度挖掘，提前布局？
消費(fèi)+制造在今年又能碰出怎樣的火花？
來(lái)一起看看王斌怎么說。
如何找準(zhǔn)今年的投資主線？
2022年，我們主要把握了兩條主線，第一條是跟能源相關(guān)，第二條是跟穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)。
展望未來(lái)，我們覺得今年主要機(jī)會(huì)可能來(lái)自于外需跟內(nèi)需的尋找。
首先來(lái)看看外需的情況，以美國(guó)為例，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度是在一個(gè)持續(xù)下行的狀態(tài)。
PMI整體是下行趨勢(shì)，通脹這塊其實(shí)已經(jīng)開始低于市場(chǎng)預(yù)期了，但是目前失業(yè)率依然是在一個(gè)相對(duì)較低的位置。
具體來(lái)看，美國(guó)去年10月份公布的CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)7.1%，是低于市場(chǎng)預(yù)期的，核心CPI同比增長(zhǎng)6%左右，也低于市場(chǎng)預(yù)期，PMI也是整體下行，已經(jīng)低于50%的分位。
從失業(yè)率角度來(lái)看，雖然是處于相對(duì)較低的位置，但我們的理解是，未來(lái)失業(yè)率水平會(huì)因?yàn)樗ネ说脑蛱幱谥鸩缴仙臓顟B(tài)。
而且從美聯(lián)儲(chǔ)去年12月議息會(huì)議整體的點(diǎn)陣圖可以看到，2023年底美國(guó)政策利率的中位數(shù)，依然可能在5%~5.25%的一個(gè)區(qū)間范圍，我們預(yù)期美國(guó)后面衰退狀態(tài)會(huì)是一個(gè)大概率事件。
所以未來(lái)出口是有壓力的，整體國(guó)內(nèi)出口有下行趨勢(shì)，從外需的角度來(lái)講狀態(tài)不會(huì)那么樂觀。整體機(jī)會(huì)的挖掘，還是要放在國(guó)內(nèi)的內(nèi)需端。
圍繞內(nèi)需發(fā)力點(diǎn)挖掘
前不久中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，我們主要摘錄了以下幾點(diǎn)：
第一是在消費(fèi)端，
第二是在投資端，
第三在供給質(zhì)量端，
第四在市場(chǎng)流通共同富裕，
以及后面的安全范疇，
這些方面也是我們想和大家分享的：
比如在消費(fèi)領(lǐng)域，重點(diǎn)提及要持續(xù)提升傳統(tǒng)消費(fèi)，積極發(fā)展服務(wù)型消費(fèi)，這些在未來(lái)內(nèi)需里是值得期待的；
在投資端這塊，我們看到在加大制造業(yè)投資支持力度，包括對(duì)供應(yīng)鏈的一些短板領(lǐng)域，未來(lái)可能力度也是持續(xù)加大。
所以在內(nèi)需的挖掘方面，主要還是在消費(fèi)跟投資端做重點(diǎn)期待，接下來(lái)談?wù)勎磥?lái)內(nèi)需發(fā)力點(diǎn)的理解。
比如在基建投資這塊，2022年11月份相較于10月的狹義基建投資增速是8.9%，廣義基建投資是11.65%，整體是持續(xù)往上的趨勢(shì)，然后電力投資也是在一個(gè)逐步加快的狀態(tài)。
我們理解的能源端投資其實(shí)是內(nèi)需的主要抓手，而且也是在大安全范疇之內(nèi)，所以未來(lái)整體能源端投資是相對(duì)比較重要的范圍。
以構(gòu)建新型電力系統(tǒng)來(lái)舉例，可以將它們分為三部分，電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)，這里面其實(shí)都有比較多的投資機(jī)會(huì)。
整體來(lái)講，電源側(cè)主要是光伏風(fēng)電等新能源投資，除此之外，火電、水電以及核電等傳統(tǒng)能源投資，也是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)中電源側(cè)必不可少的一項(xiàng)，不容忽視。
在電網(wǎng)側(cè)，很多電源側(cè)的電需要上網(wǎng)，如果電網(wǎng)側(cè)投資不足或是不科學(xué)，上網(wǎng)的電相對(duì)來(lái)說會(huì)遇到一定困難，所以在電網(wǎng)側(cè)這塊，比如說特高壓、比如說一些配電網(wǎng)投資也是很有必要的。
在用戶側(cè)，除了工業(yè)用電外，居民端的用電也發(fā)生了一定改變，除了常見用電外，比如電動(dòng)車這塊已經(jīng)成為家常用電的重要環(huán)節(jié)。
另外，未來(lái)儲(chǔ)能端、光伏端的用電，也會(huì)對(duì)用戶側(cè)有較大的拉動(dòng)作用。
電力系統(tǒng)投資邏輯剖析
接下來(lái)對(duì)這幾個(gè)板塊作具體分析。
電網(wǎng)側(cè)的投資，以火電為例，在過去幾年，尤其是在2015年~2020年整體的投資，相對(duì)偏低。
在這之后，大家對(duì)火電的認(rèn)知逐步發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變。
原來(lái)大家覺得在“雙碳”的背景下，火電未來(lái)是要淘汰的，但隨著認(rèn)知的提升，才發(fā)現(xiàn)火電其實(shí)是有很多優(yōu)點(diǎn)的，比如調(diào)峰功能，日間調(diào)節(jié)功能等等。
所以現(xiàn)在，特別是2022年以來(lái)，火電投資的增速是一個(gè)逐步提升的狀態(tài)，無(wú)論是投資的完成額，還是未來(lái)火電核準(zhǔn)的裝機(jī)規(guī)模，都有一個(gè)快速增長(zhǎng)，在大的前提下，這塊的投資端是要做一些關(guān)注的。
在電網(wǎng)側(cè)這塊，在“十四五”規(guī)劃下，我們看到了很多特高壓的規(guī)劃，比如三相交流電，以及直流電的工程，這對(duì)特高壓端的投資也有很大促進(jìn)作用。
再比如說電網(wǎng)內(nèi)部靈活性資源的調(diào)節(jié)，從左到右分別是以秒級(jí)、分鐘級(jí)以及小時(shí)級(jí)，右邊主要是一些日期，周級(jí)、月度級(jí)以及年級(jí)。
之前討論比較多的電化學(xué)儲(chǔ)能，主要以日內(nèi)調(diào)節(jié)為主，但火電不僅可以做一些秒級(jí)、分鐘級(jí)跟小時(shí)級(jí)的日內(nèi)調(diào)節(jié)，像日間甚至周度的調(diào)節(jié)也能夠做得比較好。
在這種多類儲(chǔ)能的狀態(tài)下，不應(yīng)該僅僅只看電化學(xué)儲(chǔ)能，比較傳統(tǒng)火電等形式也是比較重要的方向。
在用電側(cè)這塊談?wù)撟疃嗟倪€是在電動(dòng)車環(huán)節(jié)，電動(dòng)車已經(jīng)是家庭用電的主要部分之一。
可以看看整體電動(dòng)車的月度銷量和滲透率，從2020年和2021年比較低的5%~10%水平，已經(jīng)躍升超過30%。
結(jié)合未來(lái)情況，電動(dòng)用車還是比較符合雙碳背景下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，而且我們也看到了很多的汽車廠未來(lái)新車的規(guī)劃，對(duì)電動(dòng)車這塊也是布局很多。
所以無(wú)論從需求端的角度，還是從供給端的角度，都能預(yù)見未來(lái)電動(dòng)車的滲透率會(huì)持續(xù)提升。
能源油氣端的投資機(jī)會(huì)
在能源端投資這塊，除了電力投資外，油氣也是重要組成部分。
以某油公司來(lái)舉例，它的開發(fā)加勘探整體資本開支情況，去年創(chuàng)下較高水平，比2015年的時(shí)候還要高，整體資本開支的趨勢(shì)也比較好，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來(lái)促進(jìn)作用。
當(dāng)然除了國(guó)內(nèi)投資方面，國(guó)際端的油氣投資也處在景氣的狀態(tài)。
以鉆井船或者鉆井平臺(tái)的日費(fèi)率情況來(lái)看，最近已經(jīng)開始出現(xiàn)一個(gè)景氣度持續(xù)向好的狀態(tài)，整體平臺(tái)的使用率狀態(tài)，從前年80%-82%到提升去年接近90%。
在這些投資拉動(dòng)的背景下，我們覺得除了去找產(chǎn)業(yè)鏈里面的機(jī)會(huì)，還應(yīng)該再往上面找一些材料端的機(jī)會(huì)。
比如說，有色金屬里的小金屬下游，它們主要應(yīng)用領(lǐng)域在石油天然氣、化工、汽車工程機(jī)械。
但因?yàn)樯嫌喂┙o端可能存在一定問題，導(dǎo)致整體供給端存在一定瓶頸，在這種供需背景下，金屬價(jià)格持續(xù)上漲，所以有色金屬里面，其實(shí)只能夠找到一些相對(duì)較好的品種。
消費(fèi)的幾個(gè)投資方向
前面講的主要是關(guān)于投資端的機(jī)會(huì)，未來(lái)我們覺得消費(fèi)也是比較重要的方向，主要分為三個(gè)部分：
第一部分是一些消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，相對(duì)來(lái)說是比較快的變量，
第二部分主要是可支配收入水平提高背景下的機(jī)會(huì)，
第三部分是復(fù)蘇趨勢(shì)下的新消費(fèi)需求。
首先跟大家分享一下關(guān)于場(chǎng)景的修復(fù)，最近很多消費(fèi)場(chǎng)景正在逐步修復(fù)，很多需求快速回歸。
一些中長(zhǎng)途出行的需求，比如航空、高鐵、酒店等數(shù)據(jù)逐步向好；
在短期線下社交需求恢復(fù)背景下，影院、餐飲未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；
一些線下教培也對(duì)應(yīng)著場(chǎng)景的恢復(fù)；
最后，是可擇期的一些醫(yī)療方案，或者可擇期手術(shù)。
因?yàn)橹耙咔榈脑蛴幸欢ㄍ虾?，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，手術(shù)量可能會(huì)恢復(fù)到正常狀態(tài)，這里面的醫(yī)療器械設(shè)備或者藥物，也會(huì)有一個(gè)比較好的趨勢(shì)。
在整個(gè)消費(fèi)慢變量的情況下，我們認(rèn)為必選會(huì)優(yōu)于可選。
目前必選消費(fèi)品的庫(kù)存，跟可選消費(fèi)品相比是處在一個(gè)偏低位置的。
從過去幾年的情況來(lái)看，必選消費(fèi)品可能有一些保質(zhì)期相對(duì)較短，它們的經(jīng)銷商或者廠家把庫(kù)存做了率先的出清，所以見底更快，那未來(lái)必選消費(fèi)品反彈的速度可能也會(huì)優(yōu)于可選消費(fèi)。
同時(shí)隨著居民負(fù)債表的逐步恢復(fù)，大家的選擇也會(huì)是必選消費(fèi)品多、可選消費(fèi)品少。
未來(lái)隨著居民負(fù)債表往更優(yōu)化的方向走，可能會(huì)有從必選為主到可選為主的動(dòng)作切換，但目前來(lái)看還是必選優(yōu)于可選的狀態(tài)。
接下來(lái)聊聊對(duì)新消費(fèi)需求的把握，其實(shí)吃穿住行里已經(jīng)有很多新興消費(fèi)方向不停冒出來(lái)。
還是以出行方向來(lái)舉例，在2000年以前大部分短途出行可能以摩托車等交通工具為主。
但2000年經(jīng)歷了第一波汽車普及，轎車成了滲透率最快的行業(yè)之一，2010年之后，隨著生活水平的繼續(xù)提升，大家對(duì)消費(fèi)需求做了更進(jìn)一步的細(xì)分。
除了滿足出行的基本需求外，像出行人數(shù)、乘坐人數(shù)、載物都有需求，這就需要一些多功能交通工具，對(duì)應(yīng)著像SUV等載具形式滲透率出現(xiàn)了快速爆發(fā)。
在短途應(yīng)用場(chǎng)景里，我們也看到了很多的細(xì)分方向。
比如兩輪電動(dòng)自行車在當(dāng)時(shí)是以鉛酸電池的形式作為動(dòng)力載體，但后面大部分其實(shí)已經(jīng)從鉛酸逐漸轉(zhuǎn)向鋰電池。
另外，隨著大家生活水平的持續(xù)提高，對(duì)玩樂屬性的要求也在逐步提高。
比如摩托車從中低排量到了大排量的躍進(jìn)狀態(tài)，大排量摩托車滲透率快速提升。
從這些角度看，就是要不斷抓住每輪消費(fèi)的細(xì)化，然后從中找到成長(zhǎng)性較快的行業(yè)。
比如像公路自行車這塊，最近也處在快速爆發(fā)時(shí)期，城市內(nèi)整體銷量水平增長(zhǎng)很快。
除此之外，過去這種比較高端的公共自行車，主要還是以海外品牌為主。
但隨著量的提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)供應(yīng)鏈體系的逐步完善，帶來(lái)了國(guó)產(chǎn)高端自行車品牌的崛起，也能找到對(duì)應(yīng)比較好的一些機(jī)會(huì)。
另外，像自行車內(nèi)部的零部件，以前的套件都是smart等，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)正逐步用性價(jià)比更高的國(guó)產(chǎn)套件去替代海外產(chǎn)品。
所以在國(guó)產(chǎn)化替代背景下，消費(fèi)領(lǐng)域也能夠發(fā)掘較多的機(jī)會(huì)。
提問環(huán)節(jié)
Q1：目前制造業(yè)處在高估值和高開支的資本狀態(tài)，未來(lái)這種業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可以維持嗎？
這要具體問題具體分析。
因?yàn)橹圃鞓I(yè)是一個(gè)非常大的產(chǎn)業(yè)，有很多細(xì)分子行業(yè)，未來(lái)是否還會(huì)有比較快的增長(zhǎng)，核心是要去看一些指標(biāo)。比如行業(yè)產(chǎn)品的滲透率、下游的滲透率是否依然處在相對(duì)偏中低的位置，如果是這樣的話，那么它的成長(zhǎng)前景是相對(duì)不錯(cuò)的。
但如果說滲透率已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)較高的狀態(tài)，然后整個(gè)制造業(yè)中又有很多資本開支的情況，那可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)供大于求，像這種快增長(zhǎng)情況未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)一定問題。
Q2：今年能源板塊有哪些細(xì)分領(lǐng)域有高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)？
前面也跟大家分享了一些關(guān)于能源板塊的理解。
我們認(rèn)為像一些傳統(tǒng)能源板塊是有一定機(jī)會(huì)的，包括火電端的投資、油氣端的投資，都可以去研究。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；甬a(chǎn)品收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。
分享至：
