（作者系華安國(guó)企改革基金經(jīng)理 張亮）
困境（逆境）是優(yōu)質(zhì)企業(yè)最佳的試金石，逆水行舟更能展示強(qiáng)者筋骨。
在行業(yè)逆境中挖掘基本面向上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更易獲取超額收益。歷史上有多次事實(shí)說(shuō)明逆勢(shì)研究的重要性。
消費(fèi)行業(yè)的逆境多是由突發(fā)事件或者政策變化帶來(lái)，例如限制“三公消費(fèi)”等政策對(duì)白酒行業(yè)產(chǎn)生較大的影響，高端白酒、高端餐飲等都出現(xiàn)大幅度下滑，行業(yè)面臨空前逆境，時(shí)任茅臺(tái)董事長(zhǎng)在2013年股東會(huì)上稱茅臺(tái)一夜之間需求下降40%，但茅臺(tái)及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，憑借極強(qiáng)的品牌力和產(chǎn)品力，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)（出廠價(jià)819不變，市場(chǎng)價(jià)2013年-2014年從2000跌倒1000，經(jīng)銷商利潤(rùn)仍然豐厚，很多五糧液經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投向茅臺(tái)，導(dǎo)致茅臺(tái)沖擊反而最?。?，銷售收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，獨(dú)領(lǐng)行業(yè)。
再比如2018年-2020年非洲豬瘟造就的超級(jí)豬周期，全行業(yè)都受損崩潰的狀況下，優(yōu)秀的企業(yè)通過(guò)細(xì)致的研發(fā)管理和執(zhí)行力率先防控住非洲豬瘟，獲取了較大市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)飛躍賺取超額利潤(rùn)。
當(dāng)下我們同樣面對(duì)較大的困難，從某種角度講更有利于我們?nèi)プR(shí)別優(yōu)秀的企業(yè)，更有利于投資者有更高的安全邊際去投資優(yōu)質(zhì)公司。
從全市場(chǎng)角度看，我們看到較多優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)大額回購(gòu)、增持、較長(zhǎng)期的管理層股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指引給予市場(chǎng)信心，也看到很多上市公司進(jìn)行了較大額的現(xiàn)金分紅并且承諾了長(zhǎng)期分紅比例，這些公司非常值得投資者重視和研究。
從行業(yè)角度看，如旅游/酒店/航空機(jī)場(chǎng)/鐵路/工業(yè)物流等相關(guān)產(chǎn)業(yè)近期受影響更大。在行業(yè)困境期，我們發(fā)現(xiàn)很多優(yōu)質(zhì)公司基本面在顯著改善，這些公司在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)可能會(huì)展現(xiàn)驚人的阿爾法。例如機(jī)場(chǎng)龍頭公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組收購(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債表；酒店業(yè)龍頭公司市場(chǎng)份額逆勢(shì)擴(kuò)張，升級(jí)產(chǎn)品提高品牌力，強(qiáng)化管理持續(xù)降低費(fèi)用率。
市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期以及對(duì)外圍市場(chǎng)的不確定性已經(jīng)有相對(duì)充分的反映，A股估值處于歷史較低的區(qū)間位置，我們當(dāng)下應(yīng)保持更多樂觀的態(tài)度去看待后續(xù)的市場(chǎng)，積極關(guān)注逆流而上的優(yōu)質(zhì)公司！
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