2022年6月7日，華安基金指數(shù)投資部副總監(jiān)、華安科創(chuàng)信息ETF及科創(chuàng)50ETF基金經(jīng)理蘇卿云就科創(chuàng)板投資機(jī)遇進(jìn)行了分享。精彩內(nèi)容整理為五問五答，供廣大投資者參考。
Q1. 當(dāng)前市場環(huán)境發(fā)生了哪些變化？
蘇卿云：第一是疫情下受損經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)、城市解封，受抑制的生產(chǎn)和消費(fèi)都得到了明顯緩解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利有望隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)入修復(fù)通道。第二是穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)。5月23日，國常會(huì)部署了6個(gè)方面33項(xiàng)的措施，涉及到財(cái)政、貨幣、基建、地產(chǎn)、消費(fèi)等多個(gè)方面，而且提出要確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。5月25日又召開了全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的會(huì)議。這些體現(xiàn)了中央對(duì)推進(jìn)相關(guān)穩(wěn)增長政策落實(shí)有非常高的要求，有望極大地提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)、包括我們資本市場的信心。第三是宏觀流動(dòng)性有進(jìn)一步寬松信號(hào)。當(dāng)前七天回購利率已經(jīng)下行到1.6%-1.7%的范圍附近，5月20日5年期LPR貸款利率也下調(diào)了15個(gè)BP。在穩(wěn)增長宏觀背景下，流動(dòng)性有望保持合理偏充裕的狀態(tài)。
市場方面，盡管近一月市場表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，但A股主要指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，估值也在近5年40%分位數(shù)以下，權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值正在逐步提升。市場核心指數(shù)，如滬深300、科創(chuàng)50，包括我們最近剛發(fā)行并完成上市的科創(chuàng)信息指數(shù)所代表的的科創(chuàng)板核心資產(chǎn)，配置價(jià)值或在逐步顯現(xiàn)。
Q2. 市場回暖以來科創(chuàng)板表現(xiàn)亮眼，什么原因？
蘇卿云：近期科創(chuàng)50、科創(chuàng)信息指數(shù)自4月27日低點(diǎn)反彈幅度都超過了25%。因此科創(chuàng)板的表現(xiàn)是相對(duì)突出的，大幅超越了同期的上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等。原因在哪里？
首先是預(yù)期改善后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。短期內(nèi)疫情的積極趨勢部分驅(qū)散了市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，市場情緒逐步升溫。
其次是復(fù)蘇過程中核心成長方向景氣提升有望更高?？苿?chuàng)板代表的科技成長板塊，更加契合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)過程中，這些核心的硬科技板塊，有望獲得更好的成長。
同時(shí)利率下行對(duì)成長股估值提振更大。當(dāng)前美債利率經(jīng)過前期高點(diǎn)，壓力緩和；國內(nèi)一些短債利率也逐步下行。疊加國內(nèi)貨幣政策保持偏寬松，為成長股營造了較好的流動(dòng)性環(huán)境。
最后較低的估值增加了資產(chǎn)吸引力。在前期市場最悲觀時(shí)候，科創(chuàng)50、科創(chuàng)信息指數(shù)估值都回落到了發(fā)布以來最低分位水平。因此投資者在尋找未來市場方向的時(shí)候，可能會(huì)關(guān)注這些性價(jià)比相對(duì)突出的板塊。
Q3. 有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前科創(chuàng)板與2012年創(chuàng)業(yè)板有一些共同特征，您如何看？
蘇卿云：我們先回顧一下2012-2014的創(chuàng)業(yè)板行情。2012年底，經(jīng)濟(jì)完成了一個(gè)軟著陸，企業(yè)盈利開始逐步回升。市場經(jīng)歷近兩年的深度調(diào)整后，創(chuàng)業(yè)板走出了獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性行情，從2012年12月3日低點(diǎn)起算，兩年間累計(jì)漲幅超160%，而同期上證指數(shù)漲幅僅40%。
當(dāng)前的科創(chuàng)板，我們認(rèn)為與2012年的創(chuàng)業(yè)板確實(shí)有一些相似之處。
宏觀環(huán)境上，2010年經(jīng)濟(jì)開始了L型的探底，市場也進(jìn)入磨底階段，市場一些資金開始尋找未來預(yù)期企穩(wěn)之后，更容易撬動(dòng)的高彈性板塊。當(dāng)前情況是有所類似的，疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而隨著疫情逐步消退，經(jīng)濟(jì)也開始企穩(wěn)復(fù)蘇，市場聚焦方向有望從短期的穩(wěn)增長，重新回到偏長期的獨(dú)立自主、高質(zhì)量發(fā)展等科技相關(guān)方向上。
政策環(huán)境上，2012年中央工作重心由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，開始聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)前自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來，科技獨(dú)立自主、供應(yīng)鏈安全成為重要話題。兩次均經(jīng)歷從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新興科技的轉(zhuǎn)換。
定位上，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板也有相似之處。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期定位“兩高六新”，即高成長、高科技含量，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式，與科技高度相關(guān)。科創(chuàng)板聚焦六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，即新一代信息技術(shù)、新能源、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥，科技創(chuàng)新成色同樣突出，甚至在“硬科技”上更具特色。
盈利增速上，創(chuàng)業(yè)板因?yàn)轫槕?yīng)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，享受了相關(guān)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)+的發(fā)展紅利，疊加較多的并購重組，盈利表現(xiàn)突出。而當(dāng)前科創(chuàng)板在國家大力發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、企業(yè)高研發(fā)投入的支撐下，盈利增速也顯著高于其他板塊。
估值水平上，2012年底創(chuàng)業(yè)板觸及開板以來的低位，市盈率不足30倍，低至接近上市企業(yè)發(fā)行指導(dǎo)市盈率。而當(dāng)前的科創(chuàng)板，有40%左右的個(gè)股低于發(fā)行價(jià)，估值較前期高點(diǎn)大幅回落。
資金配置上，目前公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金，對(duì)于科創(chuàng)板相對(duì)低配。類似地，2012年底，機(jī)構(gòu)資金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板也顯著低配。而到2013年底，創(chuàng)業(yè)板在機(jī)構(gòu)資金的配置占比在一年間翻了三到四倍。
市場環(huán)境上，2012-13年創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷限售股解禁、IPO暫停后，市場資金開始從炒小、炒新，轉(zhuǎn)向挖掘存量市場亮點(diǎn)，龍頭公司開始得到更多關(guān)注。當(dāng)前，科創(chuàng)板的打新收益顯著回落，也有望引導(dǎo)資金轉(zhuǎn)向存量市場挖掘，關(guān)注科創(chuàng)板核心股票。
歷史當(dāng)然不會(huì)簡單的重復(fù)，但2012-2014年的創(chuàng)業(yè)板，對(duì)于當(dāng)前有很多可以值得借鑒的地方。我們認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，科創(chuàng)板投資者或可以重點(diǎn)關(guān)注。
Q4. 參與科創(chuàng)板投資的注意事項(xiàng)？
蘇卿云：科創(chuàng)板相對(duì)來說是一個(gè)比較特殊的板塊。它是國內(nèi)首個(gè)實(shí)施注冊(cè)制的板塊。而且在漲跌幅上從10%放開到了20%。由于這些特點(diǎn)，科創(chuàng)板投資其實(shí)有一定門檻。顯性的門檻包括投資經(jīng)驗(yàn)不少于兩年、股票資產(chǎn)不少于50萬。而隱性的門檻在于，注冊(cè)制下暫未盈利的部分公司也可登陸科創(chuàng)板，加大了投資者的投資難度和投資風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者對(duì)一些科技含量較高的創(chuàng)新方向有一定的專業(yè)認(rèn)知，且能承受更高的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
所以對(duì)于個(gè)人投資者而言，ETF是我們認(rèn)為比較好的投資方式之一。第一，它不需要50萬及兩年投資經(jīng)驗(yàn)的門檻。第二，像科創(chuàng)信息這種ETF，它選擇了科創(chuàng)板里面的比較有代表性的50家公司，有望更好地分散我們的投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，概念相對(duì)更容易理解。像科創(chuàng)信息代表的是科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)，科創(chuàng)板50代表的是整體科創(chuàng)板龍頭。因此投資者通過ETF就可以更簡單地把握科技創(chuàng)新的未來發(fā)展機(jī)會(huì)，分享科技成長的紅利。
Q5. 能否介紹一下相關(guān)投資標(biāo)的？
蘇卿云：科創(chuàng)板上市開板將近三年，上市公司已突破四百二十家，板塊的成長速度非?？?。從細(xì)分板塊看，第一大權(quán)重板塊為新一代信息技術(shù)，占比約四成。接下來是醫(yī)藥生物，占比約二成，然后新材料占比約一成，其余還包括新能源、節(jié)能環(huán)保、高端裝備等。
科創(chuàng)50指數(shù)主要表征科創(chuàng)板整體表現(xiàn)，選取科創(chuàng)板市值大的50家上市公司，上述新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源等六大領(lǐng)域都有覆蓋，是一個(gè)典型的寬基指數(shù)。
科創(chuàng)信息指數(shù)則聚焦于其中的新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，覆蓋半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、人工智能、通信、軟件等新一代信息技術(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然，鑒于新一代信息技術(shù)是科創(chuàng)板第一大權(quán)重板塊，科創(chuàng)信息指數(shù)成分股有一半都在科創(chuàng)50指數(shù)里，所以它對(duì)于科創(chuàng)板的代表性也是非常好的。從歷史業(yè)績看，過去三年科創(chuàng)信息指數(shù)相對(duì)科創(chuàng)50有4.4%的超額收益，彈性也更大一點(diǎn)。從研發(fā)支出看，科創(chuàng)信息由于更加聚焦于核心硬科技領(lǐng)域，它的研發(fā)支出等科技公司重要觀察指標(biāo)，也比科創(chuàng)50更高。2021年及2022Q1，科創(chuàng)信息指數(shù)成分股整體研發(fā)支出占營收比例分別達(dá)11.1%、11.7%，較科創(chuàng)50指數(shù)分別高出2.8pct和4.0pct。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/6/6）
整體而言，兩只指數(shù)都可以讓投資者較為方便地參與科創(chuàng)板相關(guān)投資。我們的科創(chuàng)信息ETF（588260）近期已完成募集并上市，是市場首批科創(chuàng)板行業(yè)ETF。我們也有華安上證科創(chuàng)板50ETF（588280），歡迎大家關(guān)注。
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