許多投資者一直對成長股投資有著一定的刻板印象，認(rèn)為成長股投資輪動太快，不夠穩(wěn)定，拉長時間維度很難跑出超額收益。誠然成長型公司因為本身所處的行業(yè)大多都是新興行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈和商業(yè)模式都不像成熟行業(yè)那般穩(wěn)定，導(dǎo)致這些成長型公司的業(yè)績和股價的波動也很大，很難像價值型公司那般穩(wěn)定增值。
但實際上成長和價值并不沖突，成長是評估價值的核心要素，離開成長談價值毫無意義。一個沒有成長的公司很難說有很高的投資價值，一個估值過高的成長公司也很難說是好的投資標(biāo)的，價值和成長不應(yīng)該割裂開來。而有這樣一位擅長左側(cè)布局成長股的基金經(jīng)理值得投資者們關(guān)注，他就是華安基金的胡宜斌。
從中觀產(chǎn)業(yè)視角左側(cè)布局盈利裂變企業(yè)
“我自己是中觀為主的投資思路，更擅長的是去尋找中觀有盈利裂變的這些賽道和細分行業(yè)。 ”談及自己的投資方法論，被稱作成長股“獵手”的胡宜斌如是說。
對于如何尋找成長股，胡宜斌會從產(chǎn)業(yè)中端的視角，關(guān)注受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，符合行業(yè)發(fā)展趨勢并具有持續(xù)成長能力和盈利裂變能力的優(yōu)勢行業(yè)和上市公司的投資機會。
“我們對于盈利裂變的定義是一個不可逆的盈利躍升”。不同于上升之后，又會完全跌落回原來層面的周期行業(yè)，成長行業(yè)更多是螺旋上升的的周期，每當(dāng)它上了一個臺階之后，不會出現(xiàn)完全周期性回落的，我們要盡量尋找這類有不可逆的盈利裂變行業(yè)，胡宜斌進步一步補充道。
股價短期是投票機，長期是稱重機。影響股價的因素有很多，但在長周期上最重要的還是盈利能力。只有通過前瞻性角度，去跟蹤企業(yè)的盈利能力，才能不斷地收獲良好的收益率。
“對于挑選標(biāo)的，我們會希望標(biāo)的能在1~2年內(nèi)就兌現(xiàn)盈利的裂變，同時，我們也會通過高頻的產(chǎn)能數(shù)據(jù)、價格指數(shù)去不斷跟蹤預(yù)判上市公司的業(yè)績，在做決策時，盡量做到有客觀數(shù)據(jù)支撐。做到享受成長收益的同時，盡量控制回撤。”胡宜斌闡述。
截至2021年12月31日，胡宜斌管理的代表作華安媒體互聯(lián)網(wǎng)一共取得了223.4%的總回報，連續(xù)4年正收益，超額收益明顯。2018年逆市取得正收益，同類排名第1；2019年收益翻倍，同類排名第1，連續(xù)兩年蟬聯(lián)同類冠軍。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券)
對于這些年來取得的成績，胡宜斌總結(jié)說：成長股選手的宿命就是不斷學(xué)習(xí)，只有通過不斷的學(xué)習(xí)成長股選手才能跨越周期，跑出優(yōu)異的凈值曲線。
華安景氣驅(qū)動一年持有期混合型基金將于2022年2月14日起發(fā)行，該基金將由胡宜斌擔(dān)任基金經(jīng)理。其投資方法主要為挖掘盈利裂變賽道并分散配置，增加賽道離散度并降低賽道間波動系數(shù)。
做好回撤控制，努力把基金收益轉(zhuǎn)化為持有人盈利
對于成長股投資，回撤控制一直以來都是困擾投資人的難題，成長股往往因為產(chǎn)業(yè)變化迅速，業(yè)績預(yù)測困難，交易對手成熟度不足等緣故，導(dǎo)致股價波動較大?？梢哉f對于成長型基金經(jīng)理來說，控制好回撤的難度絕對不亞于做好凈值。
但胡宜斌卻是少見能極好地控制基金波動和回撤的基金經(jīng)理。2021年以來，其在管產(chǎn)品最近一年最大回撤為-8.56%，遠低于同期偏股混合指數(shù)16.39%，實現(xiàn)良好投資體驗。胡宜斌認(rèn)為凈值波動要在建立在能夠讓持有人理解的回撤中，在這種回撤中，持有人才有信心繼續(xù)跟著長跑下去，真正把基金的收益，轉(zhuǎn)化為持有人的盈利。
具體來說，胡宜斌會適當(dāng)?shù)脑诠乐递^低的時候進行左側(cè)布局。對于成長股的估值，胡宜斌會用期權(quán)的估值方式來計算交易的機會成本，在估值合適，風(fēng)報比足夠的時候進行布局。
其次，胡宜斌會構(gòu)建加強版的分散組合。因為同樣是在左側(cè)選行業(yè)，比如半導(dǎo)體和新能源，從相關(guān)性來看，這兩個行業(yè)的股價相關(guān)系數(shù)非常高，這是因為新能源和半導(dǎo)體的資金屬性相同，盈利裂變的久期在某一階段也相同，所以它們的股價波動在某一階段是同向的，相關(guān)系數(shù)非常高。
作為應(yīng)對，胡宜斌會在左側(cè)布局一些兌現(xiàn)久期不同的行業(yè)，比如他在今年開始配置線下服務(wù)業(yè)。“因為我們能看到一些線下服務(wù)業(yè)存在盈利裂變的潛質(zhì)，但它的盈利兌現(xiàn)久期是和半導(dǎo)體和新能源不同的。所以它們的股價波動是完全不相關(guān)的，甚至有對沖效應(yīng)。但同時，它們未來也是有盈利裂變的，具有不錯的風(fēng)報比。”胡宜斌說道。
最后，最重要的還是挑選阿爾法的能力。股價的波動是無法完全控制的，持有的真正信心還是來源于對持有公司盈利能力的信心。對于一家公司來說，其市值也最終決定于它的盈利能力，最終決定收益率的還是阿爾法能力。
對于新產(chǎn)品，華安景氣驅(qū)動一年持有期混合型基金如何布局，胡宜斌認(rèn)為，當(dāng)下我國仍處經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，從產(chǎn)業(yè)中觀角度來看，圍繞產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、尖端技術(shù)突破、新能源、新材料等景氣度較高的領(lǐng)域，仍將誕生大量投資機會。
具體來說，胡宜斌看好三大方向：
1、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新：中長期來看，隨著產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)迭代，半導(dǎo)體、通信技術(shù)、新材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域都會出現(xiàn)許多投資機會。我們對未來一大批國內(nèi)企業(yè)不斷成為占領(lǐng)全球創(chuàng)新制高點的獨角獸有著充分的信心。
2、 新能源及其上游材料：隨著碳中和、碳達峰成為全球的共識，新能源的高速發(fā)展有望繼續(xù)催生可再生能源及其下游終端消費的投資機會。我們會高度關(guān)注、積極尋找并配置新能源及其上游材料的投資機會。
3、5G和AI帶來的創(chuàng)新周期：5G和AI的創(chuàng)新周期在物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上有望帶來全新的應(yīng)用場景和商業(yè)機會，例如智能汽車、智能家電和智能家居等，這一塊的投資機會同樣也值得關(guān)注。
華安基金投研天團群英薈萃
冰凍三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功?；鸾?jīng)理的業(yè)績也離不開基金公司良好的投研氛圍。
華安基金管理有限公司成立于1998年，總部位于上海，是中國證監(jiān)會批準(zhǔn)成立的首批5家基金管理公司之一。
公司秉承“以人為本，誠信守正，專業(yè)專注，追求極致。”的核心價值觀，深耕中國資本市場，致力于成為最受投資者信賴的，具有全球資產(chǎn)配置能力的一流資產(chǎn)管理公司。
銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，華安基金近3年、近5年、近7年、近10年的股票投資主動管理能力均位列行業(yè)前十。截至2021年12月31日，華安基金近3年、近5年、近7年、近10年主動管理平均收益率達229.75%、194.57%、305.99%、450.49%，行業(yè)排名5/122、2/99、3/72、6/64。
華安基金如此優(yōu)異的長期業(yè)績，是由華安基金分散式、梯隊化的多位基金經(jīng)理共同創(chuàng)造，而非依賴于單個基金經(jīng)理。
華安基金旗下近年來能涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的基金經(jīng)理，這與公司的投研平臺和投研體系密不可分。華安基金注重打造自上而下和自下而上相結(jié)合、全覆蓋式的研究體系，并建立起“宏觀策略-行業(yè)小組-行業(yè)-公司”四層研究架構(gòu)。目前，公司主動股票投研團隊超50人，主動管理權(quán)益基金經(jīng)理平均從業(yè)年限10.75年，研究部平均從業(yè)年限8.15年。
正是由于強勁的投研團隊實力和持續(xù)優(yōu)異的中長期收益，令投資界提起“權(quán)益公募大廠”，華安基金必是其一。權(quán)益基金助力華安基金躋身行業(yè)第一梯隊，并一路成長為該公司的“金字招牌”。
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