7月7日，上海市基金同業(yè)公會(huì)與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)手打造的投教欄目《基金時(shí)間》，特邀華安基金投資研究部高級(jí)總監(jiān)、投資決策委員會(huì)成員、基金經(jīng)理?xiàng)蠲髯隹椭辈ラg，暢談對(duì)未來市場的展望，以及如何聚焦廣闊成長空間中的優(yōu)秀公司。
楊明，20年銀行、基金從業(yè)經(jīng)歷，從事宏觀研究近15年，對(duì)宏觀深入認(rèn)識(shí)；行業(yè)覆蓋范圍相對(duì)較廣，對(duì)于金融、周期、制造、消費(fèi)等均有所涉及；注重公司質(zhì)量，基于中長期前景，自下而上精選個(gè)股，在具備長期成長邏輯的行業(yè)中篩選經(jīng)營優(yōu)秀、業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)且價(jià)值被低估的投資標(biāo)的進(jìn)行投資。
在此次直播訪談中，楊明與投資者分享了自己投資理念的演變、宏觀研究對(duì)投資的幫助、對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的展望，以及投資配置上的獨(dú)到經(jīng)驗(yàn)等。他認(rèn)為，“資本市場已經(jīng)非常清晰地指出了時(shí)代方向，甚至也選出了優(yōu)秀的選手。我打算聚焦在這些方向上，持續(xù)跟蹤優(yōu)秀的公司，加深對(duì)他們的理解，捕捉其中的長期投資機(jī)會(huì)。”
華安基金楊明：
聚焦廣闊成長空間中的優(yōu)秀公司
Q：：宏觀研究背景對(duì)投資有哪些幫助？
楊明：宏觀研究對(duì)我的幫助是更好地理解大環(huán)境的變化，從而更好地進(jìn)行倉位和投資方向的選擇。我認(rèn)為宏觀研究主要從兩個(gè)方面來提供投資支持：一是從經(jīng)濟(jì)周期角度，幫助我們理解經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)和貨幣政策變化，這是中期緯度的；二是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度，幫助我們理解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的趨勢，這是長期緯度的。
周期分析會(huì)引起倉位變化的決策，但這是低頻決策，在我過去8年時(shí)間里面只有兩次用過；結(jié)構(gòu)分析則決定了投資哪些賽道，這反而是高頻的、每天都在用。
Q：介紹一下您的投資理念與方法？
楊明：我的投資理念和投資方法是在實(shí)踐中迭代進(jìn)化的。現(xiàn)在的想法是：聚焦于符合時(shí)代大潮、解決時(shí)代命題的賽道，且聚焦于這些賽道上成功、有競爭力、有進(jìn)取心的公司，在估值處于可容忍范圍內(nèi)去投資他們的股票。從投資方法上，強(qiáng)調(diào)去理解公司的商業(yè)模式、核心競爭力、公司治理、業(yè)績表現(xiàn)等。
我信奉價(jià)值投資，而我認(rèn)為價(jià)值投資的核心原則是通過知識(shí)的積累去識(shí)別好公司，并在有安全邊際的價(jià)格上去投資。安全邊際并非簡單來自低估值，更來自能力圈和時(shí)代趨勢的結(jié)合。
Q：2020年開始您所管理組合的整體活躍度比之前要高，與您的方法論或市場的變化有關(guān)嗎？
楊明：我的投資體系也是在迭代進(jìn)化的。這幾年A股投資環(huán)境發(fā)生了很大的變化，機(jī)構(gòu)占比提高很大、機(jī)構(gòu)研究能力提升很快，定價(jià)效率快速上升。同時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境也在快速變化，更何況還有疫情這樣的大波動(dòng)。這就要求我在堅(jiān)持價(jià)值投資原則的同時(shí)，在具體問題上更加開放、靈活，敢于試錯(cuò)，容忍組合中灰度加大。邊研究邊小步投資，后續(xù)研究肯定了就加碼，否定了就退出。如果等到一切都明朗了，可能股價(jià)也到高位了，機(jī)會(huì)很少。
關(guān)鍵還是能力圈。我在不斷學(xué)習(xí)和積累，希望隨著知識(shí)的積累、對(duì)更多行業(yè)和公司認(rèn)知的提升，產(chǎn)生更多的定見，從而降低換手率。
Q：未來一段時(shí)間您會(huì)比較關(guān)注的行業(yè)或者機(jī)會(huì)？
楊明：1981年十一屆六中全會(huì)指出，我國社會(huì)的主要矛盾是人民日益增長的物質(zhì)文化需要同落后的社會(huì)生產(chǎn)之間的矛盾。這意味著中國經(jīng)濟(jì)的時(shí)代命題是提高生產(chǎn)水平，即擴(kuò)大規(guī)模。我們由此經(jīng)歷了三十年高增長的階段，也在家電、汽車、重化工、房地產(chǎn)領(lǐng)域等產(chǎn)生了一大批股票。
隨著中國生產(chǎn)能力急劇提升、成為世界最大的制造業(yè)生產(chǎn)國，2017年十九大報(bào)告指出，我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。這個(gè)轉(zhuǎn)變意味著，經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)量已經(jīng)不是核心問題，提高經(jīng)濟(jì)增長品質(zhì)成為時(shí)代命題。哪些是品質(zhì)短板？環(huán)境、教育、醫(yī)療、文化消費(fèi)、自主可控、高效制造、高效運(yùn)營、高效金融等等。所以我們看到2019年以來這些領(lǐng)域的巨大變化，直接和間接產(chǎn)生了一大批高增長的公司。
我認(rèn)為資本市場已經(jīng)非常清晰地指出了時(shí)代方向，甚至也選出了優(yōu)秀的選手。我打算聚焦在這些方向上，持續(xù)跟蹤優(yōu)秀的公司，加深對(duì)他們的理解，捕捉其中的長期投資機(jī)會(huì)。
Q：對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的展望？
楊明：我覺得宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的主要方向就是回歸正常。大的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)：其一是疫情能否得到有效克服；其二是中美關(guān)系能否往正確方向發(fā)展。其他方面，比如經(jīng)濟(jì)景氣回落、貨幣政策收縮，我覺得都不會(huì)對(duì)產(chǎn)生很大的壓力，反而可能在市場過度擔(dān)心的時(shí)候帶來一些機(jī)會(huì)。
根據(jù)基金年報(bào)、季報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年3月31日，楊明目前管理基金業(yè)績?nèi)缦拢?br />
華安創(chuàng)新混合基金成立于2001-9-21。業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*75%+中債國債總財(cái)富指數(shù)收益率*25%。最近十年“2010年度- 2020、2021年一季度”歷年業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為5.04%(-7.62%)、-25.72%(-18.14%)、3.47%(6.27%)、5.20%(-3.85%)、14.62%(38.23%)、27.74%(6.26%)、-18.89%(-7.91%)、4.48%(15.87%)、-25.47%(-16.76%)、39.57%(28.04%)、41.42%(21.07%)、-4.29%（-2.14%）。華安創(chuàng)新混合基金的歷任基金經(jīng)理為：劉耀軍(20010921-20030918)、尚志民(20010921-20030918)、孫正(20010921-20040205)、劉新勇(20030918-20090327)、汪光成(20090327-20131029)、李冠宇(20131029-20141230)、楊鑫鑫(20141230-20160921)、廖發(fā)達(dá)(20150806-20190201)、楊明(20181203至今)、崔瑩(20200224至今)。
華安策略優(yōu)選，成立日2007年8月2日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*80%+中債國債總財(cái)富指數(shù)收益率*20%。最近十年“2010年度- 2020年度、2021年一季度”歷年業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為：-2.88%（-8.03%）、-25.87%（-20.15%）、-1.71%（6.78%）、8.58%（-3.86%）、29.56%（39.55%）、41.29%（7.64%）、-9.07%（-8.38%）、54.28%（16.73%）、-19.00%（-19.18%）、43.21%（29.37%）、40.58%（22.30%）、2.31%（-2.34%）。華安策略優(yōu)選的歷任基金經(jīng)理為：鮑泓(20070802-20080213)、張偉(20080213-20100921)、鄧躍輝(20080213-20100319)、殷鳴(20100921-20130302)、汪光成(20130302-20131029)、楊明(20130605至今)。
華安紅利精選，成立日2018年1月19日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證紅利指數(shù)收益率*60%+中證港股通高股息投資指數(shù)收益率*20%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率*20%。“2019年度- 2020年、2021年一季度”歷年業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為75.75%（12.91%）、42.98%（-1.98%）、-0.43%（5.77%）。華安紅利精選基金的歷任基金經(jīng)理為：楊明(20180119至今)。
華安睿明兩年定開A，成立日2018年4月23日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為(每個(gè)封閉期首日的中債企業(yè)債AA+兩年到期收益率+1%)*50%+滬深300指數(shù)收益率*40%+恒生指數(shù)收益率(經(jīng)匯率調(diào)整)*10%。“2019年度- 2020年、2021年一季度”歷年業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為5.86%（18.40%）、60.40%（12.16%）、0.37%（-0.35%）。華安紅利精選基金的歷任基金經(jīng)理為：楊明(20180423至今)、陸奔(20200123至今)。
華安睿明兩年定開C，成立日2018年4月23日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為(每個(gè)封閉期首日的中債企業(yè)債AA+兩年到期收益率+1%)*50%+滬深300指數(shù)收益率*40%+恒生指數(shù)收益率(經(jīng)匯率調(diào)整)*10%。“2019年度- 2020上半年”、2021年一季度歷年業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為4.81%（18.40%）、58.77%（12.16%）、0.12%（-0.35%）。華安紅利精選基金的歷任基金經(jīng)理為：楊明(20180423至今)、陸奔(20200123至今)。
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