近期以來，A股市場(chǎng)震蕩行情持續(xù)，投資者擔(dān)憂恐慌情緒較濃。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日，上證綜指、深證成指自春節(jié)以來下跌6.62%、15.45%。如何解讀A股這一輪的下跌行情，在市場(chǎng)下跌時(shí)又該如何控制投資回撤？華安基金“全天候投資長跑者”饒曉鵬管理的多只基金在年內(nèi)的震蕩行情中表現(xiàn)抗跌。他表示，A股本輪波動(dòng)是由高估值板塊回調(diào)所致，下階段投資仍將堅(jiān)持布局估值合理的好公司。
饒曉鵬分析稱，導(dǎo)致A股此次下跌的主要因素并非美債收益率上行等外部因素，還是市場(chǎng)自身的問題，即部分板塊估值過高或者泡沫化，這從客觀上壓縮了未來的收益率。例如很多板塊在去年業(yè)績受損的情況下依然獲得幾倍、幾十倍的漲幅，透支了未來的增長。不過，相比歷史幾次比較大的調(diào)整，這次A股的波動(dòng)并不算最大，且這一次市場(chǎng)也并非所有板塊下跌，而是由部分熱門板塊調(diào)整導(dǎo)致。
同時(shí)，他還補(bǔ)充，A股經(jīng)歷過去兩年持續(xù)上漲后，機(jī)會(huì)比過去少一些，但并非沒有，對(duì)部分估值沒有泡沫的板塊或公司，自身的產(chǎn)業(yè)邏輯、成長邏輯仍值得研究。“我還是愿意從長期角度看待一些投資機(jī)會(huì)，可以容忍短期基本面不理想但市場(chǎng)給了合理估值的好公司。”
在近期的震蕩市中，饒曉鵬管理的基金產(chǎn)品表現(xiàn)出較好的抗跌能力，而這也來源于其對(duì)投資紀(jì)律的堅(jiān)守。饒曉鵬是一位“全天候投資長跑者”，能力圈廣泛，擅長多賽道布局，且十分注重回撤控制。他稱，“對(duì)投資者負(fù)責(zé)，不為短期排名博高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，在合理的價(jià)格買入有價(jià)值的企業(yè)、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)是非常重要的投資紀(jì)律。”
在饒曉鵬看來，雖然市場(chǎng)環(huán)境可能不同，對(duì)投資機(jī)會(huì)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是一致的，在合理的價(jià)格下買入優(yōu)質(zhì)的公司，如果不符合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求寧可舍棄。身處不同的市場(chǎng)環(huán)境，基金經(jīng)理都應(yīng)保持理性和中性的心態(tài)。理性是指客觀公正看待投資機(jī)會(huì)，是不是好公司、估值是否合理并非難以判斷，但容易受外部干擾，尤其是A股存在跟風(fēng)現(xiàn)象，導(dǎo)致階段性泡沫化或嚴(yán)重低估。在這個(gè)過程中，投資仍要堅(jiān)持理性判斷，盡量避免外部的情緒影響。同時(shí)，不同的市場(chǎng)環(huán)境提供了買入好公司或賣出充分定價(jià)公司的機(jī)會(huì)，作為基金經(jīng)理也需保持中性的心態(tài)，做對(duì)投資者有利的事情，這是在任何市場(chǎng)環(huán)境都要堅(jiān)持的。
具體到基金產(chǎn)品的投資運(yùn)作上，饒曉鵬將組合回撤原因分為三類。一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)往往是市場(chǎng)整體性下跌。二是個(gè)股或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要是組合里權(quán)重較高的個(gè)股、行業(yè)基本面出現(xiàn)問題，對(duì)基金凈值造成拖累。三是A股的跟風(fēng)效應(yīng)的負(fù)向反饋，A股市場(chǎng)在逐步走向成熟，這個(gè)過程跟風(fēng)效應(yīng)時(shí)有發(fā)生，造成階段性估值泡沫化，這類風(fēng)險(xiǎn)釋放和基本面無關(guān)。
去年四季報(bào)時(shí)，饒曉鵬已注意到市場(chǎng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，在結(jié)構(gòu)和倉位上有一定的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，將A股倉位調(diào)整到80%或以下，并壓縮了部分過高估值板塊的持倉比例，主動(dòng)放棄高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。以華安升級(jí)主題為例，該基金去年底適度降低了在食品飲料、醫(yī)藥生物等此前持續(xù)上漲而年內(nèi)下跌顯著的行業(yè)上的配置比重，增配置了銀行、非銀金融、傳媒、輕工制造、房地產(chǎn)等低估值領(lǐng)域，而這些板塊年內(nèi)表現(xiàn)抗跌甚至逆勢(shì)上漲。
嚴(yán)控回撤的同時(shí)，饒曉鵬長期投資成效也十分顯著。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，華安升級(jí)主題近5年收益率達(dá)165.34%，跑贏大盤159個(gè)百分點(diǎn)，長期回報(bào)、超額收益都非?？捎^。
饒曉鵬坦言，投資是一次次的選擇，長期數(shù)次選擇如果要獲得好回報(bào)，就需要盡量降低選擇失敗或回撤的概率。在投資長跑中，應(yīng)做有把握的投資選擇，雖然階段性可能會(huì)慢一點(diǎn)，但這樣的選擇不容易犯原則性錯(cuò)誤，能夠積小勝為大勝。
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