（作者系華安添福18個月擬任基金經(jīng)理 陸奔）
“固收+”產(chǎn)品一般指在承擔(dān)可控回撤的前提下，獲取穩(wěn)健的絕對收益目標(biāo)，最常見的就是股債混合，也包括打新、量化對沖、CTA套利等。筆者在下文主要探討股債混合類“固收+”，即以債為基礎(chǔ)配置，輔以股票配置增強(qiáng)收益，一般股票上限不超過40%。
絕對收益投資策略在“固收+”股票資產(chǎn)端的運(yùn)用，核心是兩點(diǎn)要求：（1）不同市場環(huán)境下穩(wěn)健獲取絕對收益的能力；（2）控制回撤的能力。前者要求投資經(jīng)理能力盡量無短板，且風(fēng)格不能過于單一；后者要求投資經(jīng)理在組合構(gòu)建、止盈止損、流動性等方面做好統(tǒng)籌決策。
理論是灰色的，實(shí)踐之樹常青。投資就是不斷犯錯，總結(jié)教訓(xùn)，然后完善框架的過程。筆者喜歡用“選股-配置-擇時”的框架來概括自己的投資體系，選股是根本，配置是進(jìn)階，擇時是理想，這是一個由簡單到困難，從長期到短期的過程。主動投資就是堅信研究創(chuàng)造價值的理念，積極選股獲取超額收益，并在配置和擇時方面力爭收益增強(qiáng)。
風(fēng)格是投資中經(jīng)常探討的話題。筆者長期而言會堅守均衡風(fēng)格，規(guī)避行業(yè)偏見，堅持選擇有競爭優(yōu)勢的公司。雖然股票市場存在風(fēng)格輪動特征，不同行業(yè)所處景氣階段也不同，同一時點(diǎn)的投資橫向比較收益率差異顯著，存在行業(yè)配置的超額收益捕捉空間。但是拉長周期看，市場的有效性會導(dǎo)致不同風(fēng)格的持有期望收益趨于收斂。均衡風(fēng)格，一方面更加適合絕對收益策略的全天候要求，另一方面在長期會體現(xiàn)出較高的“收益/風(fēng)險”比，從而給投資者提供較好的持有體驗(yàn)。具體到?jīng)Q策時，筆者以“收益/風(fēng)險”比尺度衡量每一次投資決策，以承擔(dān)可控的下行風(fēng)險去獲取符合目標(biāo)的可預(yù)期收益，并以此復(fù)利累積。
回撤控制是永恒的修煉。回撤控制始于組合構(gòu)建，包括個股持倉的分散與集中，選股邏輯之間的對沖效應(yīng)，個股流動性和風(fēng)格暴露，交易制度風(fēng)險評估等。組合構(gòu)建后，需要根據(jù)新增信息動態(tài)更新，做好情景決策預(yù)案。最后，擇時能力也很重要，不僅需要止損，還需要適當(dāng)止盈，這對控制波動非常重要（可能會降低收益），也是絕對收益策略比較逆人性的地方。
最后，投資者經(jīng)常會問什么時候適合投資“固收+”產(chǎn)品？目前國內(nèi)都是理財進(jìn)階型需求導(dǎo)向的“固收+”產(chǎn)品，一般適合中期持有，這也是很多產(chǎn)品設(shè)定固定持有期（6個月或者12個月）的原因。不過，總有一些投資者喜歡挑戰(zhàn)擇時能力，其實(shí)“固收+”產(chǎn)品一般都有回撤風(fēng)控措施，也就說回撤到一定幅度，投資經(jīng)理采取止損或者降倉措施，新的投資會更加嚴(yán)謹(jǐn)苛刻。對于歷史業(yè)績優(yōu)異的“固收+”產(chǎn)品，往往這個時候就是投資者“抄底”的好時候。當(dāng)然，任何時候都是“基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”。
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