3月18日16：00 華安基金指數(shù)與量化投資部QDII基金經(jīng)理倪斌分享：大幅波動(dòng)下的海外投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
主要觀點(diǎn)：
為什么海外市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)這么劇烈？
第一，疫情影響，第二，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息引起負(fù)反饋，第三，石油在這里面起到推波助瀾的作用。
黃金為什么大跌？
第一輪黃金的跌是跟石油下跌有關(guān)系，我們說(shuō)黃金是一個(gè)抗通脹屬性的，石油大幅下跌使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于通縮的預(yù)期一下子加重了，通縮預(yù)期加重對(duì)于黃金肯定是一個(gè)利空，所以說(shuō)黃金的第一波跌幅是通縮的預(yù)期。
第二波跌幅是由于市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭所造成的對(duì)于資產(chǎn)端拋售，黃金也出現(xiàn)了拋售，這是黃金近期出現(xiàn)大跌的一個(gè)主要原因。
美聯(lián)儲(chǔ)降息，很多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的子彈打光了，是這樣嗎？
這個(gè)片面的理解也是有些偏差，只能說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)名義利率空間降到零了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在很多場(chǎng)合都說(shuō)他不會(huì)實(shí)施負(fù)利率的，降息空間基本用完了，但并不代表他的工具用完了，他的子彈還有。
美聯(lián)儲(chǔ)口袋里應(yīng)該還有各種各樣的工具，包括票據(jù)融資工具等等，對(duì)于流動(dòng)性方面的考量我們不用太擔(dān)心，就是說(shuō)他還沒(méi)有放大招，很多人說(shuō)他今天早上的工具推出就是放大招，我說(shuō)還沒(méi)有，他最大的大招可以直接購(gòu)買(mǎi)債券，購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)然這要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)通過(guò)，實(shí)在不行還可以買(mǎi)股票，當(dāng)然我是在履行一定的程序下面。大家說(shuō)沒(méi)有后手，這也是有失偏頗，美聯(lián)儲(chǔ)的工具還挺多的。
文字實(shí)錄：
倪斌：大家好，我是華安基金指數(shù)與量化投資部倪斌，今天很榮幸有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)借助新浪財(cái)經(jīng)平臺(tái)以這樣的視頻方式跟大家做海外市場(chǎng)方面的交流，我自己也是不太做這樣視頻直接露臉的路演，以我的顏值露臉略帶尷尬，請(qǐng)大家多多包涵。
今天的路演我分兩大塊內(nèi)容，一部分是對(duì)海外市場(chǎng)我們做一些分析，包括我們的觀點(diǎn)，未來(lái)我們的一些想法，包括未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)。第二塊內(nèi)容主要介紹一下QDII基金，最近大家也比較關(guān)心，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)國(guó)內(nèi)一些指數(shù)基金也好，對(duì)國(guó)內(nèi)的ETF等等，投資者普遍會(huì)比較了解一些，但是對(duì)于海外的QDII基金大家未必會(huì)那么熟悉，我想今天也是借此機(jī)會(huì)跟大家就基金做一些基本情況的介紹。最近幾天很多投資者來(lái)問(wèn)，就說(shuō)我買(mǎi)了QDII基金，每天一個(gè)漲停，一個(gè)跌停的，這個(gè)收益算不算我頭上，這些基本的問(wèn)題我們也會(huì)做一些交流，我確實(shí)覺(jué)得很重要，差一天收益就差很多。
言歸正傳，整個(gè)海外市場(chǎng)大家最近也看到波動(dòng)非常的劇烈，我們?cè)谶^(guò)去幾天里已經(jīng)看到好幾次熔斷，美股這三大股指又是一個(gè)熔斷的狀態(tài)，如果不出意外今天晚上夜盤(pán)歐美股市那就是腥風(fēng)血雨又不可避免。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，很多投資者也會(huì)問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題，一個(gè)就是為什么調(diào)整會(huì)這么劇烈，波動(dòng)幅度這么大？一天漲，一天跌，每天像坐過(guò)山車(chē)一樣。第二是后面情況會(huì)怎樣演繹？很多投資者也是躍躍欲試，投資海外基金到底能不能抄底，是不是到了可以去投資的機(jī)會(huì)？這是大家比較關(guān)心的問(wèn)題。其次就是如何去投？是這樣一些問(wèn)題，我們帶著這些問(wèn)題跟大家做我們研究的一些交流。
第一，談一下為什么海外市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)這么劇烈？只有分析清楚背后的原因，才能更好的去展望后面市場(chǎng)會(huì)怎么走。原因比較明顯，整個(gè)市場(chǎng)的導(dǎo)火索顯然就是疫情，疫情的發(fā)展并不是從我們國(guó)內(nèi)這波高峰開(kāi)始海外市場(chǎng)開(kāi)始走弱的，其實(shí)在國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展，2月3號(hào)開(kāi)市的時(shí)候海外市場(chǎng)并沒(méi)有反應(yīng)太多，它是從什么時(shí)候開(kāi)始呢？就是從日本、韓國(guó)疫情出現(xiàn)了傳播之后，整個(gè)市場(chǎng)恐慌氣氛有所起來(lái)，日韓也是很多供應(yīng)鏈的生產(chǎn)基地。其次就是意大利，我們看到意大利是歐洲整個(gè)疫情的中心，也是一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。意大利的地理位置又比較特殊，它靠近瑞士，靠近德國(guó)、法國(guó)，米蘭又是意大利的金融中心，所以意大利的疫情爆發(fā)對(duì)全球投資者信心也是造成了很多沖擊，他們開(kāi)始擔(dān)心全球疫情會(huì)對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈產(chǎn)生一些沖擊，這個(gè)時(shí)候我們看到了美股第一波包括歐洲第一波的跌幅，這是第一個(gè)階段我們看到這樣一個(gè)背后的原因，顯然就是疫情直接推動(dòng)的。
其次我們看到3月3號(hào)，當(dāng)時(shí)在美國(guó)本土疫情并不是那么嚴(yán)重的情況下，3月3號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)的降息，降息了50個(gè)BP，所謂非常規(guī)就并不是他常規(guī)的一期會(huì)議上進(jìn)行降息，常規(guī)會(huì)議是在3月18號(hào)，本來(lái)定在這一天聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有決議降不降息，3月3號(hào)降息是比較突然的，而且降息是50個(gè)BP，聯(lián)儲(chǔ)是比較珍惜它的名義利率，在去年三次降息每次都是25個(gè)BP，聯(lián)儲(chǔ)在3月3號(hào)一口氣降了50個(gè)BP。這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)對(duì)于政策的負(fù)反饋，當(dāng)天美股走勢(shì)如果大家有印象的話是非常有戲劇性的，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布這樣一條消息的時(shí)候，整個(gè)股指是直線拉升，但是沒(méi)有多久就掉頭向下，當(dāng)天也是跌的很慘。是什么原因呢？開(kāi)始大家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，有利于股票，開(kāi)始就拉升了，但是后來(lái)大家一想不對(duì)啊，在當(dāng)前這個(gè)階段，美國(guó)疫情并沒(méi)有特別的嚴(yán)重，美國(guó)所有的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括消費(fèi)者信心指數(shù)，PMI這些具有領(lǐng)先意義的指標(biāo)，所有指標(biāo)都顯示非常健康，像消費(fèi)者信心指數(shù)，油價(jià)的進(jìn)一步下跌，反饋出來(lái)的信息還非常好，消費(fèi)者信息指數(shù)還是走高的。之后的指標(biāo)就更不用說(shuō)了，像非農(nóng)就業(yè)等等，所有看起來(lái)的指標(biāo)都非常好。那在這個(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)突然就降息了，而且是提前，是50個(gè)BP的降息方式，使得市場(chǎng)突然意識(shí)到是不是整個(gè)情況比我們投資者所面臨的情形更糟糕？
大家可以想像，美聯(lián)儲(chǔ)所掌握的信息是我們一般投資者不可能掌握的，他是一個(gè)上帝的視角，他看到的東西是最前面的，大家把股票拋售，形成了恐慌階段，跟我們這周一是一樣的，也就是說(shuō)在離一期會(huì)議還有兩三天的時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)等不及了，迫不及待又放大招，直接降息100個(gè)BP，并且進(jìn)行了回購(gòu)，一個(gè)非常大幅度的操作。這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)擔(dān)心的，除了負(fù)反饋以外，大家比較擔(dān)心本來(lái)就是1個(gè)點(diǎn)的幅度，你都把它用光了，相當(dāng)于是不是把工具都用完了，市場(chǎng)上會(huì)有這樣一個(gè)擔(dān)心，那你后面還會(huì)有一些什么招？所以大家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的后手又比較擔(dān)心，所以在這種情況下市場(chǎng)也是給予了非常負(fù)面的反饋。我們看到當(dāng)天也是美股暴跌，我們也看到很多評(píng)論，說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)是不是用力過(guò)猛，有人還說(shuō)屬不屬于甩鍋式的降息，是不是因?yàn)樘乩势沾吣懔?，你的?dú)立性去哪兒了，很多人都有這樣的質(zhì)疑和疑問(wèn)。不管怎么說(shuō)，恰不恰當(dāng)我們留在后面再討論，至少美聯(lián)儲(chǔ)兩次這樣的行為確實(shí)加劇了市場(chǎng)上負(fù)反饋的效應(yīng)。所以說(shuō)我們看到市場(chǎng)跌幅這是第二層次的比較大的原因。
第三個(gè)我們看到不可忽略的一點(diǎn)就是石油，石油在這里面起到推波助瀾的作用。由于疫情的爆發(fā)，全球工業(yè)受到影響，工業(yè)生產(chǎn)等等，包括我們的出行受到影響，對(duì)石油這個(gè)需求端已經(jīng)造成了很大的負(fù)面影響，所以說(shuō)我們看到石油在那個(gè)階段下到大概布倫特50美元左右的位置。那本來(lái)也比較正常，以沙特為主的OPEC聯(lián)合了俄羅斯一起商談減產(chǎn)協(xié)議的事情，那本來(lái)是一個(gè)再正常不過(guò)的事情，按照大概率，如果要談成，就是把產(chǎn)量壓一壓，讓油價(jià)稍微抬高一點(diǎn)。但是很不幸的是，這個(gè)協(xié)議沒(méi)有談成，因?yàn)榉N種原因，俄羅斯不干了，就不遵守了，就按照自己的節(jié)奏來(lái)，這次協(xié)議談的非常不成功，不僅沒(méi)有談成所謂的減產(chǎn)協(xié)議，連減產(chǎn)聯(lián)盟到期之后也就不遵守了，也就是說(shuō)從4月1號(hào)起，各個(gè)成員國(guó)都可以各歸各，自己想干嘛就干嘛了，沒(méi)有這樣一個(gè)約束。
這樣一個(gè)情形下，對(duì)于油價(jià)當(dāng)天跌了10%左右，因?yàn)闆](méi)有了供應(yīng)上的約束，但這還沒(méi)有結(jié)束。更出乎意料的，或者更戲劇性的，沙特在后面一天立馬宣布他擴(kuò)產(chǎn)了，一開(kāi)始沙特非常積極倡導(dǎo)要減產(chǎn)、保價(jià)格，沙特王儲(chǔ)確實(shí)是比較有個(gè)性，他說(shuō)我也不要價(jià)格了，那我就爭(zhēng)份額，我就擴(kuò)大產(chǎn)量，把油提高到1000萬(wàn)桶/天以上，我們看到確實(shí)是這么做的，沙特產(chǎn)量接近1500萬(wàn)桶/天，他確實(shí)是這樣在做。那這樣一個(gè)行為或者信號(hào)是整個(gè)原油市場(chǎng)我們看到了30%的跌幅，布倫特直接跌到30美元上方，創(chuàng)下海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)當(dāng)天的最大跌幅。油價(jià)的大跌，對(duì)資本市場(chǎng)的影響加劇了恐慌，有很多能源企業(yè)本身的負(fù)債率就比較高，油價(jià)大幅下挫，頁(yè)巖油以目前技術(shù)是沒(méi)有辦法在30美元上方支撐太久的。說(shuō)白了，石油這件事情，大家回過(guò)頭來(lái)仔細(xì)去想，如果沒(méi)有疫情會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這種情況？我們說(shuō)如果沒(méi)有疫情，大概率就會(huì)談成。為什么沒(méi)有談成？四川本來(lái)在疫情情況下，不管俄羅斯也好、沙特也好，整個(gè)財(cái)政壓力比較大，才會(huì)出現(xiàn)這樣的翻臉。
當(dāng)然油價(jià)這個(gè)東西很難預(yù)測(cè)，也很復(fù)雜，背后有很多博弈，我們看到表面上好像是沙特針對(duì)俄羅斯他們兩個(gè)在那兒互相掐架。美國(guó)受的影響也是比較大的，頁(yè)巖有暫時(shí)還能撐一段，可能有套期保值，還能撐一個(gè)月、一個(gè)季度，但無(wú)論如何也撐不了在這么長(zhǎng)時(shí)間里面油價(jià)的低位。對(duì)原油來(lái)說(shuō)，目前類似的情形就是這三個(gè)國(guó)家就是在博弈，看誰(shuí)能摒住。我們也會(huì)分析油價(jià)會(huì)在怎樣一個(gè)區(qū)間，總之，使得整個(gè)行情相當(dāng)于火上加油，使得整個(gè)市場(chǎng)往下掉，這是石油在里面起到的因素。
第四層次由于市場(chǎng)大幅下跌導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了明顯的問(wèn)題，這是后面再一層次的問(wèn)題，就是說(shuō)大家看到由于股票市場(chǎng)大幅拋售，很多機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表就不太好看了，出現(xiàn)了惡化，有些受制于風(fēng)控等等一些原因，強(qiáng)制的也要把這些股票進(jìn)行拋售。還有一些金融機(jī)構(gòu)，我們知道最近幾年很流行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，在這種波動(dòng)率大幅提升的前提下，很多資產(chǎn)近期的表現(xiàn)可能要被模型剔除出去，他們可能沒(méi)有辦法再有這樣的權(quán)重，也是進(jìn)行了一部分的拋售。所以我們看到權(quán)益市場(chǎng)上加劇了跌幅，這是權(quán)益市場(chǎng)。
我們說(shuō)債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，什么問(wèn)題呢？我們說(shuō)疫情帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)預(yù)期，我們看到美債長(zhǎng)端收益率壓的很低，整條曲線它一度出現(xiàn)了收益率曲線倒掛。我們說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)為什么這么著急？是因?yàn)橐部吹搅嗣绹?guó)十年期和二十年期關(guān)鍵曲線的利率倒掛。為什么會(huì)倒掛？就是大家對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的一個(gè)擔(dān)憂。我們看到美債十年期利率創(chuàng)了120年以來(lái)的新低，最低是40BP左右，是這樣一個(gè)極低的位置。像這種利率，比如說(shuō)市場(chǎng)本身自發(fā)的行為，就是說(shuō)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，利率下行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，對(duì)股票估值是有所抬升的，正常市場(chǎng)環(huán)境下本來(lái)是這樣一個(gè)機(jī)制。但是在整體非常、非常低的情況下，也就是說(shuō)長(zhǎng)端，三十年期已經(jīng)到了1個(gè)點(diǎn)一下，十年期到了四五十個(gè)BP的點(diǎn)位上，像歐洲、日本原來(lái)是進(jìn)行套利的，因?yàn)闅W洲、日本已經(jīng)進(jìn)入了負(fù)利率的區(qū)間，他們當(dāng)時(shí)有很多的機(jī)構(gòu)通過(guò)跨境套利的交易，不斷購(gòu)買(mǎi)美債，這樣一部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了反向的操作，也就是大幅的拋售美債，包括本身是一些長(zhǎng)期配置型的客戶，像日本很多養(yǎng)老機(jī)構(gòu)他們也開(kāi)始拋售美債，使得當(dāng)天出現(xiàn)了什么情況呢？大家發(fā)覺(jué)債券流動(dòng)性出現(xiàn)了一些問(wèn)題，買(mǎi)盤(pán)有點(diǎn)不足，美債長(zhǎng)端收益率開(kāi)始往上翹，這是一個(gè)不太好的現(xiàn)象，這種上翹跟基本面沒(méi)有關(guān)系，我們不是說(shuō)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好了，美債長(zhǎng)端收益率高了，跟這個(gè)沒(méi)有關(guān)系。完全是因?yàn)槭袌?chǎng)上的供需出現(xiàn)了極端的不平衡，買(mǎi)賣(mài)之間的力量出現(xiàn)了不平衡導(dǎo)致的。
在這種情況下，我們發(fā)現(xiàn)沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)了，導(dǎo)致的情況是債券利率上升，流動(dòng)性大幅壓縮。導(dǎo)致的結(jié)果就是我們看到了黃金，剛剛也有投資者在問(wèn)黃金的表現(xiàn)，黃金的表現(xiàn)讓大家很出乎意料，因?yàn)榇蠹依斫庵械狞S金資產(chǎn)是一個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)，按道理說(shuō)在這種情況下黃金應(yīng)該大漲才對(duì)，那怎么就出現(xiàn)了連續(xù)的大跌？最主要的原因，第一輪黃金的跌是跟石油下跌有關(guān)系，我們說(shuō)黃金是一個(gè)抗通脹屬性的，石油大幅下跌使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于通縮的預(yù)期一下子加重了，通縮預(yù)期加重對(duì)于黃金肯定是一個(gè)利空，所以說(shuō)黃金的第一波跌幅是通縮的預(yù)期。第二波跌幅是由于市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭所造成的對(duì)于資產(chǎn)端拋售，黃金也出現(xiàn)了拋售，這是黃金近期出現(xiàn)大跌的一個(gè)主要原因。至于后期怎么看，我們后面再講。
總體來(lái)看，我們看到了由于情緒面的原因，大家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策的負(fù)反饋，大家可以想，美聯(lián)儲(chǔ)不管出什么政策，不管什么信號(hào)，很容易引起的就是負(fù)反饋，大家會(huì)反著去看這個(gè)問(wèn)題，這是情緒面的，還有流動(dòng)性的。還有一波因素，現(xiàn)在來(lái)看不是最主要的，就是美股和歐洲的股市本身它相對(duì)的位置還是在一個(gè)比較高的位置，2019年美股納斯達(dá)克漲了40%，歐洲股市也漲的非常好，差不多也有30%左右，那這樣一個(gè)漲幅，本身的基本面并沒(méi)有改善太多，2019年歐洲基本面也很一般，這樣的漲幅主要還是基于在低利率下估值的提升，并沒(méi)有跟實(shí)質(zhì)上的EPS增長(zhǎng)有太多的關(guān)系。換句話說(shuō)，EPS對(duì)于股價(jià)的上漲并沒(méi)有起太多的作用，它本身確實(shí)有一些泡沫。我們說(shuō)美股本身定價(jià)期還是相對(duì)比較公允的，出現(xiàn)了這樣一個(gè)泡沫，市場(chǎng)正好在一個(gè)相對(duì)高位，所以下來(lái)的也比較劇烈。
納指從年初以來(lái)到今天為止，總體跌幅20%左右，如果從擠泡沫的層面，到現(xiàn)在為止基本上把之前欠的債還了。之前的漲幅，去掉現(xiàn)在的跌幅，基本上跟企業(yè)的盈利持平了，也就是說(shuō)，后面如果不算上估值變化的話，企業(yè)增速該多少，我的股價(jià)就相應(yīng)漲多少，因?yàn)槊拦烧w來(lái)看定價(jià)是比較理性和有效的，這是對(duì)美股的看法，因?yàn)樗彩窃谙鄬?duì)高點(diǎn)，也是助推了這樣一個(gè)跌幅，整體是這么幾個(gè)因素造成了這樣的市場(chǎng)環(huán)境。
那后面怎么看呢？我們經(jīng)歷了情緒面，經(jīng)歷了石油下跌等等，我們后面還要經(jīng)歷的是什么呢？比較確定的就是美國(guó)基本面的數(shù)據(jù)會(huì)慢慢的開(kāi)始走弱，因?yàn)檎麄€(gè)基本面數(shù)據(jù)還是一個(gè)偏滯后的，我們未來(lái)會(huì)看到它出來(lái)的制造業(yè)也好、服務(wù)業(yè)等等，數(shù)據(jù)會(huì)走弱。由于數(shù)據(jù)走弱，對(duì)大家的信心又會(huì)造成一輪沖擊。大家聽(tīng)到這兒可能覺(jué)得有點(diǎn)悲觀，如果按照這個(gè)循環(huán)的話，如果一直延續(xù)下去就很恐怖了，由于信心缺失，對(duì)于政策的負(fù)反饋，流動(dòng)性制約，導(dǎo)致股票又一輪下跌。如何打破這個(gè)循環(huán)呢？肯定有一個(gè)變量，那有變化才會(huì)打破這個(gè)循環(huán)，那我們就接著去分析。講完原因之后，就比較容易理解，后面市場(chǎng)怎么走，那些因素會(huì)如何去演繹、變化。
我們說(shuō)疫情還是一個(gè)最直接、最基本的基本面因素，國(guó)外的疫情到現(xiàn)在來(lái)看，除了中國(guó)感染人數(shù)已經(jīng)超過(guò)了8萬(wàn)人，按照目前的狀況來(lái)看，我們認(rèn)為海外的疫情顯然還沒(méi)有看到任何的止住或者拐點(diǎn)，甚至連高峰期都還沒(méi)有真正的到來(lái)，所以從這個(gè)大的基本面來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)很難有一個(gè)馬上轉(zhuǎn)好的跡象，我認(rèn)為這種概率是比較低的，這是一個(gè)比較大的基本面去看。但是有利的因素就在于，我們看到國(guó)外政府，包括意大利、德國(guó)、法國(guó)，包括美國(guó)在內(nèi)，整個(gè)的重視程度，特別是從3月份以來(lái)出現(xiàn)了明顯的變化，民眾也好、政府也好開(kāi)始特別重視這樣一個(gè)疫情，本來(lái)他們是輕描淡寫(xiě)，現(xiàn)在確實(shí)意識(shí)到這樣的問(wèn)題，美國(guó)也是宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，撥出500億美元進(jìn)行專項(xiàng)的抗疫防疫，也就是說(shuō)，政府態(tài)度上開(kāi)始轉(zhuǎn)變，這是一個(gè)好的跡象。當(dāng)然投資者也在問(wèn)，英國(guó)要全體免疫，感覺(jué)要無(wú)為而治了，因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家都有自己的國(guó)情和考量，我們也沒(méi)有必要去擔(dān)心他們的情況會(huì)發(fā)生什么樣的惡化，因?yàn)榭傮w差別很大，歐洲的人口密度沒(méi)有像國(guó)內(nèi)這么高，德國(guó)、英國(guó)整個(gè)醫(yī)療資源還比較豐富，必須充沛，他們都有他們自己的考量，我們也沒(méi)有必要特別擔(dān)心這方面的影響?？傮w來(lái)看，疫情還沒(méi)有到一個(gè)明顯的拐點(diǎn)，只是說(shuō)政府的態(tài)度出現(xiàn)了一個(gè)重視，這是其中看到的一個(gè)比較好的現(xiàn)象，就是態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變，這是第一層面的因素。
我們剛剛提到在這種環(huán)境下，各國(guó)逆周期的調(diào)節(jié)力度出現(xiàn)了明顯的加大。先說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)從3月3號(hào)開(kāi)始降息50個(gè)BP，周一又降息100個(gè)BP，而且等不及，在亞洲開(kāi)盤(pán)時(shí)段就開(kāi)始降息，昨天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布運(yùn)用他的新工具。很多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的子彈打光了，我想這個(gè)片面的理解也是有些偏差，只能說(shuō)他的名義利率空間降到零了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在很多場(chǎng)合都說(shuō)他不會(huì)實(shí)施負(fù)利率的，降息空間基本用完了，但并不代表他的工具用完了，他的子彈還有，就像機(jī)器貓一樣他口袋里應(yīng)該還有各種各樣的工具，包括票據(jù)融資工具等等，對(duì)于流動(dòng)性方面的考量我們不用太擔(dān)心，就是說(shuō)他還沒(méi)有放大招，很多人說(shuō)他今天早上的工具推出就是放大招，我說(shuō)還沒(méi)有，他最大的大招可以直接購(gòu)買(mǎi)債券，購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)然這要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)通過(guò)，實(shí)在不行還可以買(mǎi)股票，當(dāng)然我是在履行一定的程序下面。大家說(shuō)沒(méi)有后手，這也是有失偏頗，美聯(lián)儲(chǔ)的工具還挺多的。
但是有一點(diǎn)，降息能代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能推動(dòng)多少呢？這個(gè)確實(shí)邊際的作用越來(lái)越弱，這是我的一些想法，就是說(shuō)他的工具是有的，而且經(jīng)過(guò)了08年金融危機(jī)以后，無(wú)論是經(jīng)驗(yàn)也好，工具的運(yùn)用也好，應(yīng)該說(shuō)是比較嫻熟的。有人說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)用的太狠了，他用的招怎么這么猛，怎么都提前用完了？是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)看到了流動(dòng)性的問(wèn)題，美債都沒(méi)有了買(mǎi)盤(pán)，這是一種很危險(xiǎn)的信號(hào)，把美債的利率抬高了，對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升，疊加信用利率的走擴(kuò)，對(duì)于很多企業(yè)是受不了的。他看到流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，他怕這種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)再傳遞到金融系統(tǒng)里面去，那可能就受不了了，所以他在最短的時(shí)間里推出了各種所謂的大招，包括加大回購(gòu)力度等等，都是為了去解決當(dāng)前短期面對(duì)的流動(dòng)性問(wèn)題，這是我想跟大家交流的觀點(diǎn)。
當(dāng)然我們也看到，除了美聯(lián)儲(chǔ)以外，歐央行上周舉行一前會(huì)議，對(duì)于歐央行來(lái)說(shuō)他已經(jīng)負(fù)利率了，空間確實(shí)不大，也沒(méi)有該息，但是也是加大了回購(gòu)力度。歐央行來(lái)說(shuō)，他可以用的一個(gè)比較大的空間就是財(cái)政政策。歐央行在之前很少動(dòng)用他的財(cái)政政策，因?yàn)闅W元區(qū)內(nèi)部有很多限制規(guī)定，對(duì)于成員國(guó)負(fù)債利率、赤字率等有明確的規(guī)定，他們赤字率是不能超過(guò)3%，超過(guò)了就不能再動(dòng)用財(cái)政政策。但是在這種危機(jī)面前，我們說(shuō)原來(lái)的這些阻礙都可以變通，包括今天美聯(lián)儲(chǔ)推出近1萬(wàn)億財(cái)政上的刺激，在疫情面前，兩黨之間的爭(zhēng)議或者博弈都會(huì)放一邊，還是以疫情為先。所以我們看到很多財(cái)政政策的推出，美股昨天晚上的大漲就是因?yàn)榇蠹铱吹截?cái)政的刺激跟上來(lái)了。
也就是說(shuō)，整個(gè)全球來(lái)看，逆周期的力度是在不斷的加大，除了各個(gè)國(guó)家以外，后面也會(huì)看到全球央行的聯(lián)動(dòng)，開(kāi)始開(kāi)會(huì)共同推出一系列的配套政策，來(lái)對(duì)市場(chǎng)注入流動(dòng)性也好，來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)也好，來(lái)防治疫情也好等等，這是我們看到的變化，就是政策上的變化。
接下來(lái)，我們談一下我們看到的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，主要的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一個(gè)就是這次疫情對(duì)于整個(gè)供應(yīng)鏈造成了非常大的沖擊，這是顯而易見(jiàn)的，這是實(shí)體層面的。我們看到歐洲也開(kāi)始效仿我們國(guó)內(nèi)開(kāi)始隔離，美國(guó)、歐洲服務(wù)業(yè)占他們的經(jīng)濟(jì)比重非常高，這樣一些政策的推出，對(duì)他本身的經(jīng)濟(jì)打擊也是比較大的。所以從實(shí)體層面來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)顯而易見(jiàn)會(huì)受到很大的負(fù)面影響，但是目前來(lái)看，我們也沒(méi)有辦法很準(zhǔn)確的去評(píng)估，甚至疫情整個(gè)周期我們也很難去評(píng)估，雖然各種機(jī)構(gòu)有各種各樣的模型，包括國(guó)內(nèi)疫情的發(fā)展、結(jié)束等等，去國(guó)外套用，這個(gè)也僅僅是參考，所以整體疫情的預(yù)估大家都有不同的想法?？傮w來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)層面會(huì)走弱，特別是一季度、二季度不太好看，全年增速可能會(huì)在1.5%左右。這個(gè)是實(shí)體層面的風(fēng)險(xiǎn)。
第二是金融層面的風(fēng)險(xiǎn)。金融層面的風(fēng)險(xiǎn)就是股市的大跌，股市大跌造成什么呢？我們說(shuō)美股最終的持有人是美國(guó)普通的民眾，美股下跌30%，對(duì)民眾來(lái)說(shuō)相當(dāng)于他的財(cái)富要縮水一大半，他們絕大部分是投資股票的。財(cái)富縮水會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)被抑制，因?yàn)槊绹?guó)GDP70%的構(gòu)成都是消費(fèi)，這樣一層關(guān)系下來(lái)，就是說(shuō)股市下跌引起金融層面對(duì)消費(fèi)的降級(jí)，這是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一層影響。
說(shuō)完了這兩個(gè)負(fù)面的影響，其實(shí)還不是我們最擔(dān)心的因素。最擔(dān)心的因素，既不是目前的疫情怎么惡化，也不是經(jīng)濟(jì)衰退的因素，目前最擔(dān)心的，當(dāng)務(wù)之急還是美國(guó)高收益的債券，因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)环矫姹壤容^高，2008年金融危機(jī)以后，企業(yè)部門(mén)的杠桿是比較高的，而且比較麻煩的一件事情，這些企業(yè)債很大一部分是能源行業(yè)，能源行業(yè)又說(shuō)到石油，石油這次大幅度的下跌，對(duì)于頁(yè)巖油打擊那么大，大概有2000億美元的債券是評(píng)級(jí)比較低，BBB以下的評(píng)級(jí)，對(duì)這些債券是有比較大的沖擊。如果這方面出現(xiàn)了違約，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面、金融層面的沖擊就非常大，這是我們要重點(diǎn)防范、重點(diǎn)考慮的風(fēng)險(xiǎn)。
但是也可以看到，我們剛剛說(shuō)到美聯(lián)儲(chǔ)肯定也是看到了這樣的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，所以它也是加大了流動(dòng)性的投放，包括今天一早我們看到他動(dòng)用的工具，他為什么要?jiǎng)佑眠@個(gè)工具？用簡(jiǎn)單的話來(lái)說(shuō)，我們?nèi)ソ迪ⅲ康氖且褵o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率抬低，但企業(yè)端債券的利率并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上還要加上它的信用利差。你如果僅僅壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是沒(méi)有辦法把整個(gè)收益率壓下來(lái)的，所以說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)今天早上出來(lái)的票據(jù)融資工具其實(shí)就是把整個(gè)信用利差給降下來(lái)，它就是直接把這些工具，相當(dāng)于直接把錢(qián)注資到企業(yè)當(dāng)中，這是我們說(shuō)這個(gè)工具和其他區(qū)別的地方，也就是說(shuō)，它等不及從市場(chǎng)上信貸渠道，美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行注資，可以這樣簡(jiǎn)單的去理解，目的就是把信用利差降下，防止這樣的風(fēng)險(xiǎn)。所以我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)采取這些措施，應(yīng)該說(shuō)還是比較及時(shí)也比較有效的。我們整體認(rèn)為，發(fā)生這樣的概率不高，指的是石油企業(yè)發(fā)生的違約也好，債券方面的問(wèn)題也好。
除了美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性以外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的基本面之前還算是比較好，2008金融危機(jī)以后，房地產(chǎn)行業(yè)是比較健康的，因?yàn)闆](méi)有一些杠桿，居民部門(mén)的杠桿也相對(duì)比較低，這些都是比較有利的因素。和2008年最大的不同點(diǎn)，當(dāng)前來(lái)看美國(guó)這些大的金融機(jī)構(gòu)是沒(méi)有什么問(wèn)題，比較健康，像摩根、高盛、花旗這些金融機(jī)構(gòu)不像2008年時(shí)候由于一些底層資產(chǎn)的關(guān)系、杠桿的原因等等，這些因素都還沒(méi)有。所以說(shuō)我們認(rèn)為在目前來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)是沒(méi)有那么悲觀，當(dāng)然我們也是要留意到對(duì)于高杠桿能源類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)引爆，是我們關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)。
第二，原油談一下我們自己的想法。
原油的低位，布倫特在30-35這樣一個(gè)區(qū)間，對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油風(fēng)險(xiǎn)很大，石油確實(shí)是我們要關(guān)注的，如果它持續(xù)在這樣一個(gè)低位，確實(shí)是一個(gè)非常不好的信號(hào)。這樣一個(gè)區(qū)間，很難長(zhǎng)期維持油價(jià)在這樣一個(gè)位置，我認(rèn)為這是一個(gè)相對(duì)的低位。拋開(kāi)美國(guó)不說(shuō)，美國(guó)壓力很大，特朗普壓力肯定也大，我們看到去年特朗普不希望油價(jià)高，油價(jià)一高他就開(kāi)始出來(lái)喊，那是因?yàn)樗幌Ｍ驗(yàn)橛蛢r(jià)使得美聯(lián)儲(chǔ)的降息受到阻礙。但是他絕對(duì)不希望油價(jià)在這樣一個(gè)位置，對(duì)他來(lái)說(shuō)非常的困難，頁(yè)巖油萬(wàn)一引爆掉，或者他直接想去救助這些企業(yè)本身也挺麻煩，因?yàn)槊裰鼽h今年正好是大選年，民主黨的一些理念，清潔能源的理念跟他是有所出入的，特朗普的壓力也很大。反過(guò)來(lái)說(shuō)俄羅斯和沙特，雖然大家嘴上說(shuō)的很硬，20美元，沙特說(shuō)我的成本10美元、5美元，但實(shí)際上從財(cái)政收支平衡的問(wèn)題去看，要達(dá)到俄羅斯的財(cái)政平衡，這個(gè)油價(jià)也要到42美元左右，是這樣一個(gè)位置，才能達(dá)到他的一個(gè)平衡，我們可見(jiàn)他的壓力有多大。如果長(zhǎng)期在這個(gè)位置，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)、匯率會(huì)受到?jīng)_擊，甚至政治方面的連任都會(huì)受到影響。沙特也是一樣的，他在財(cái)政上的平衡，需要達(dá)到的油價(jià)可能比42美元還要再高一些。
所以說(shuō)從利害關(guān)系來(lái)看，我們只能去猜測(cè)，油價(jià)確實(shí)很難去預(yù)測(cè)，因?yàn)椴幌褚话愕臇|西你可以供需角度去看，還涉及到太多政治層面的博弈，甚至領(lǐng)導(dǎo)人之間本身的性格，像沙特王儲(chǔ)本身的性格也比較固執(zhí)一些，我們只能去猜測(cè)在這個(gè)價(jià)位上能持續(xù)的時(shí)間不能太長(zhǎng)。所以我們對(duì)油價(jià)的觀點(diǎn)，我認(rèn)為這還是一個(gè)相對(duì)底部的區(qū)域。頁(yè)巖油企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，目前來(lái)看還不會(huì)去引爆，是這樣一個(gè)觀點(diǎn)。
總體來(lái)看，我們認(rèn)為不確定因素確實(shí)非常多，疫情方面我們也不是專家，也很難去預(yù)測(cè)。但從方方面面去講，美國(guó)股市已經(jīng)反映了這樣一種極度悲觀的預(yù)期，三天里面四次跌停的熔斷，我們看到這樣一種悲觀情緒下，股票本身我們認(rèn)為逐步到了一個(gè)可以配置或者可以關(guān)注的區(qū)間。從過(guò)去歷史的長(zhǎng)周期看，任何一次流行病或者疫情很難對(duì)一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)去進(jìn)行一個(gè)改變，整體的趨勢(shì)是沒(méi)有變化，只是說(shuō)大家目前確實(shí)處在一個(gè)很悲觀的氛圍里。倒過(guò)來(lái)想，在這樣一個(gè)行情下我們?nèi)リP(guān)注海外的股票，看看打了八折、打了七折，有點(diǎn)像原來(lái)一些國(guó)際名牌現(xiàn)在打折了，確實(shí)可以去關(guān)注起來(lái)了，打七折、六折，像蕩奧特萊斯一樣，我覺(jué)得是可以關(guān)注起來(lái)。這個(gè)價(jià)位，你可以根據(jù)你的心理承受能力。
我們給出的意見(jiàn)，我們認(rèn)為如果你是比較激進(jìn)的或者你想做左側(cè)，或者急著轉(zhuǎn)低點(diǎn)的，我們認(rèn)為你可以在這個(gè)點(diǎn)為逐步的、分批的進(jìn)行投資，我們是非常建議大家做定投，可以逐步的分批建倉(cāng)。為什么？因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有看到疫情的拐點(diǎn)，我們很難說(shuō)有比較確定的區(qū)間，大家可以在一個(gè)相對(duì)底部位置去布局，這是對(duì)比較激進(jìn)的投資者而言。那對(duì)相對(duì)謹(jǐn)慎的投資者，我們建議大家在事態(tài)平穩(wěn)一些，不要在現(xiàn)在目前美股漲10%、跌10%，每天一輪一回，很多投資者的心臟也受不了。也就是說(shuō)，在這樣一個(gè)行情下我們可以等到行情平穩(wěn)一些，怎么去等待這樣一個(gè)時(shí)機(jī)呢？整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性如果出現(xiàn)比較明顯的緩解，偏謹(jǐn)慎的投資者可以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)考慮進(jìn)行一些投資。
有沒(méi)有比較好的指標(biāo)呢？市場(chǎng)上反映離岸美元流動(dòng)性指標(biāo)當(dāng)然是很好的參考指標(biāo)，因?yàn)橐恍┲笜?biāo)相對(duì)比較復(fù)雜一些，大家手頭的恐懼也沒(méi)有那么多，我這兒有一個(gè)比較簡(jiǎn)單的判斷，就是說(shuō)我們的黃金如果平穩(wěn)下來(lái)了，可以反映出來(lái)一個(gè)信號(hào)，就是整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。 反過(guò)來(lái)講，就是大家不再瘋狂的拋售一切可以拋售的資產(chǎn)，包括黃金在內(nèi)去補(bǔ)所謂的保證金，去補(bǔ)各種各樣的投寸，如果過(guò)了這樣一個(gè)階段，我認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性層面的恐慌會(huì)進(jìn)入到一個(gè)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，那這個(gè)階段就比較適合偏謹(jǐn)慎的投資者去進(jìn)入。
那如果是更為謹(jǐn)慎的投資者，我建議看到海外疫情有一個(gè)比較明確的拐點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候你再考慮入場(chǎng)，當(dāng)然它價(jià)格上、成本上會(huì)抬高，因?yàn)槟憧吹搅耍蠹乙部吹搅?，但是這個(gè)時(shí)候是相對(duì)比較保險(xiǎn)一點(diǎn)的做法，整體上我們認(rèn)為也是這樣一個(gè)觀點(diǎn)。這是我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的一些觀點(diǎn)，以及我們對(duì)于入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的建議。
第三，簡(jiǎn)單講一下QDII。
大家對(duì)國(guó)內(nèi)比較了解，QDII是一個(gè)比較偏小眾的基金類型，在公募12萬(wàn)億的規(guī)模里面它1%也不到，就是說(shuō)主動(dòng)、被動(dòng)加起來(lái)也就是800-900億的規(guī)模。經(jīng)過(guò)這幾年發(fā)展，特別是近期投資者越來(lái)越多的關(guān)注，我這邊也是大概介紹一下。
一個(gè)是類別，QDII的類別投資，從美國(guó)這個(gè)市場(chǎng)來(lái)看主要是標(biāo)普500和納指100這樣一個(gè)寬基類的指數(shù)。這兩個(gè)指數(shù)有什么區(qū)別？標(biāo)普500更加偏綜合性一些，彈性更弱一些，納斯達(dá)克100是全球科技類的指數(shù)，成長(zhǎng)性更高一些。從各個(gè)區(qū)間段來(lái)看，整體的表現(xiàn)，無(wú)論是調(diào)整后的收益還是整體的波動(dòng)，波動(dòng)會(huì)高一點(diǎn)，調(diào)整后的收益來(lái)講納指表現(xiàn)更好一些，美國(guó)十年的牛市，我們看到納指年化收益是18%左右，可以說(shuō)很難在全球范圍里找到這樣一個(gè)這么優(yōu)質(zhì)的寬基指數(shù)，大家如果要關(guān)注的話，首當(dāng)其沖可以關(guān)注的這樣一類產(chǎn)品，就是納斯達(dá)克100指數(shù)，如果大家對(duì)美股想買(mǎi)入的話。我們?nèi)A安也有納斯達(dá)克100指數(shù)，整體的跟蹤也非常的好，近期規(guī)模也有所擴(kuò)大，QD額度也是比較充裕，大家可以關(guān)注一下。這是對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)。
納斯達(dá)克100指數(shù)我自己覺(jué)得還是比較樂(lè)觀的，它的很多成分股，它的前五大成分股大家都比較熟悉，像蘋(píng)果、谷歌、Facebook、微軟等等，也是全球前五大的最大市值的公司，這樣一些公司未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)科技發(fā)展的方向和熱點(diǎn)都是集中在這樣一批全球的龍頭公司。我們看到A股比較熱門(mén)的，我們說(shuō)這些產(chǎn)業(yè)鏈，像新能源車(chē)、5G、人工智能、云計(jì)算等等，你可以發(fā)現(xiàn)最后這些龍頭公司都在納斯達(dá)克，像特斯拉、谷歌、蘋(píng)果、微軟，包括我們國(guó)內(nèi)的百度都在這樣一個(gè)指數(shù)里面，我認(rèn)為未來(lái)來(lái)看是很有潛力的指數(shù)，這是納指。
歐洲市場(chǎng)整體布局的基金公司是不多的，我們?nèi)A安是唯一一個(gè)歐洲市場(chǎng)單一投資德國(guó)的品種，德國(guó)DAX30指數(shù)，它代表了德國(guó)市場(chǎng)70%的份額，它是偏藍(lán)籌的，這些代表德國(guó)優(yōu)質(zhì)的行業(yè)、企業(yè)，像西門(mén)子，制藥的拜耳，汽車(chē)行業(yè)的奔馳、寶馬、大眾這些汽車(chē)行業(yè)都是能比較好的代表德國(guó)這些先進(jìn)的制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)，這是DAX的一些情況。目前DAX經(jīng)過(guò)大跌以后估值不到20倍，股息率接近3%。這里可以跟大家說(shuō)一下，華安馬上發(fā)一款專注于投資法國(guó)的產(chǎn)品，應(yīng)該說(shuō)也是非常有特色的一款產(chǎn)品，它的成分股主要集中于高端的奢侈品，像很多女士比較熟悉的愛(ài)馬仕、LV等等這些高端的奢侈品、消費(fèi)品，代表法國(guó)特色的，都在這個(gè)成分股里面，大家也可以關(guān)注。歐洲的“雙子星”，這兩個(gè)基本上能把歐洲優(yōu)質(zhì)的企業(yè)都囊括在其中。這是歐洲市場(chǎng)的情況。
剛剛有投資者問(wèn)到日本，我們?nèi)A安也有專注于投資日經(jīng)225的基金，就是華安日京225，這樣一個(gè)指數(shù)是去年我們跟日方合作推出來(lái)的，我們買(mǎi)的是對(duì)方的ETF。日本股市應(yīng)該說(shuō)從長(zhǎng)周期來(lái)看是比較穩(wěn)健的，近十年來(lái)看，特別安倍上臺(tái)以后，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的引導(dǎo)下整個(gè)日本的政治環(huán)境也比較穩(wěn)定，整體保持一個(gè)低增速的兵聞狀態(tài)。但這次疫情想說(shuō)一下，對(duì)日本是傷的比較重，一方面日本本身的疫情對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，第二日元，大家知道日元是一個(gè)升值的幣種，日本央行太多空間，能使用的政策比較有限，雖然我們也看到他最近在大力購(gòu)買(mǎi)ETF，這個(gè)對(duì)于穩(wěn)定日本股市是一個(gè)比較好的跡象，隔三差五就一千億日元的額度去買(mǎi)。對(duì)于投資日經(jīng)225的投資者來(lái)說(shuō)，另一個(gè)比較好的地方就在于它相當(dāng)于你還買(mǎi)了一個(gè)日元資產(chǎn)，我們說(shuō)日元相對(duì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)避險(xiǎn)的幣種，對(duì)于匯率市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可以做一部分對(duì)沖，但是對(duì)于整個(gè)日本市場(chǎng)，我覺(jué)得可以暫時(shí)先觀望一下，可以等再明朗一些再投資。
后面還有香港市場(chǎng)大家也比較熟悉，我就簡(jiǎn)略帶過(guò)。新興市場(chǎng)里面，QD投資港股資產(chǎn)也比較多，華安也有港股100，在A+H里面剔除了在A股上市的那一部分，就是更加純粹的港股基金。包括像騰訊，都是我們第一大成分股，這是港股的市場(chǎng)。
還有就是原油，原油是投資者比較關(guān)注的一點(diǎn)，就是原油QD基金。整個(gè)QD市場(chǎng)里面原油分為兩大類基金，一類基金是投資于海外的ETF，比如說(shuō)跟蹤布倫特，另外一類像我們?nèi)A安石油基金它跟蹤的是油氣指數(shù)，大家一定要看明白，不是這個(gè)基金帶一個(gè)“油”字就直接去投資原油的，我們國(guó)內(nèi)基金里面也就分了這兩大塊。這些基金有什么特點(diǎn)呢？投資ETF類的，它標(biāo)的投資海外ETF相對(duì)來(lái)說(shuō)彈性會(huì)更高一些，但是長(zhǎng)期來(lái)看由于要換倉(cāng)，跟蹤誤差會(huì)受到很明顯的偏差。那對(duì)于華安這樣投資油氣指數(shù)的也有一些問(wèn)題，它并不是完全跟蹤的原油，所以波動(dòng)率會(huì)下來(lái)，大家一定根據(jù)自己的情況去衡量。也就是說(shuō)，我們買(mǎi)的是全球市場(chǎng)上的最大的原油公司、油氣公司等等，像BP、埃克森、美孚，但它畢竟是在股票市場(chǎng)上，它會(huì)受到股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響，所以跟整個(gè)原油的相關(guān)性沒(méi)有那么強(qiáng)，我們算了一下大概在0.7、0.8左右的關(guān)聯(lián)度。整個(gè)彈性沒(méi)有原油高的另外一個(gè)因素，因?yàn)槲覀兪侨蚴袌?chǎng)，我們投資法國(guó)、英國(guó)、香港市場(chǎng)，是分散開(kāi)來(lái)的，而且產(chǎn)業(yè)分布上下游，會(huì)有一些對(duì)沖情況，本身原油公司自己也會(huì)做一些對(duì)沖，所以一再提示大家，我們石油基金并不是直接去買(mǎi)一個(gè)原油期貨，完全不是這樣的，所以大家了解清楚了再進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。
最后一點(diǎn)時(shí)間，我跟大家介紹一下QDII基金的特點(diǎn)，大家一定要了解。一個(gè)是QDII基金的效率沒(méi)有像國(guó)內(nèi)股票那么高，它的贖回款可能要等很長(zhǎng)時(shí)間，要六天、七天、八天甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，所以我更建議去做一個(gè)比較長(zhǎng)期的投資，而不是短期的一進(jìn)一出，這樣對(duì)你資金使用效率也會(huì)受一些影響。第二就是大部分被動(dòng)性QDII基金、指數(shù)基金是不對(duì)匯率做對(duì)沖的，大家一定要了解，就是說(shuō)大家買(mǎi)了納指，納指本身的跌幅以外，還要受到人民幣和美元之間匯率的影響。第三整體的跟蹤誤差相應(yīng)來(lái)說(shuō)比國(guó)內(nèi)大一些，因?yàn)榭紤]到換匯等等資金的使用效率上面，QD的跟蹤誤差會(huì)高一些，這個(gè)大家也要有所了解?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為QDII基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)的產(chǎn)品，大家一定要衡量好自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，衡量好自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以后再合理買(mǎi)入。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，大家一方面需要有一點(diǎn)耐心，一方面也需要有一點(diǎn)信心。
祝大家投資順利，我今天的直播就到這兒，感謝各位投資者的聆聽(tīng)。謝謝。
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