（作者系華安逆向策略、華安幸福生活基金經(jīng)理 崔瑩）
今年以來市場風格切換較為明顯，上半年以價值股行情為主，而三季度以科技股為代表的成長股則獨領風騷。如果放大時間軸，可以看到2013年-2015年是成長股主線行情，而2016年-2018年則以價值股行情為主。長周期投資中，在同樣的算數(shù)收益率前提下，穩(wěn)定的收益率大于一切，這就要求投資人能夠穿越市場的風格周期，而投資體系的形成是核心。
對于公司的基本面研究僅僅是投資體系的一部分，投資結果主要取決于選股成功率、平均收益率和平均虧損率這三個指標，而基本面研究更多地體現(xiàn)在提高選股成功率，投資體系更多的作用則是通常所說的“截斷虧損，讓利潤飛奔”，后者是實現(xiàn)穩(wěn)定收益率的關鍵。
股票投資本質上是概率游戲，自上而下從宏觀到行業(yè)再到公司，影響個股的基本面因素甚多，沒有絕對的正確存在。投資體系不僅包括基本面研究，還包括交易系統(tǒng)的構建、投資組合的動態(tài)跟蹤、市場崩潰等系統(tǒng)性沖擊的應對等。
選出十倍甚至于幾十倍的優(yōu)秀企業(yè)只是起點，如何能夠在這些高速成長階段獲取最大收益才是關鍵，而這同樣有賴于完善的投資體系進行動態(tài)跟蹤。例如優(yōu)秀企業(yè)在其高速成長階段，不僅僅表現(xiàn)為基本面上收入與利潤的高速增長，同時市場通常也會給其高于歷史行業(yè)平均水平的估值，且股票的強度（詳見歐奈爾的CANSLIM法則）通常也較高，這些指標可以相互驗證。這也可以解釋為什么作為頂級投資大師，巴菲特長于公司價值，索羅斯長于受哲學導師啟發(fā)的反身性理論 ，而杰西利弗莫爾長于對趨勢的把握，但是他們都通過投資投機賺得了數(shù)十上百億的財富。雖然三者投資體系和盈利模式截然不同，但通過形成自己的體系并堅持自己的體系而取得了成功。
巴菲特是基本面研究的登峰造極者，與其說他是在買股票，其實不如說他是在買企業(yè)，但是像他這種深刻的洞察能力并不常見。對于多數(shù)平常人而言，通過成熟的體系而非單純基本面研究更容易在投資上取得成功，實現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)業(yè)績的長期業(yè)績。
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