?。ㄗ髡呦等A安中債1-3年政策金融債券指數(shù)基金基金經(jīng)理 馬曉璇）
在近十年的飛速發(fā)展之后，目前在岸人民幣債券余額已直逼100萬億規(guī)模。其中，國債和政策性金融債這類高流動性債券余額超30萬億。債券市場被動投資基金進入投資者視野。
據(jù)華泰證券研究所的統(tǒng)計，截至2018年底，全球市場（除中國內(nèi)地外）上共有782只債券指數(shù)基金（簡稱“債券指基”）和1281只債券ETF，總資產(chǎn)量均超過9000億美元。其中，美國市場的債券指基和債券ETF管理規(guī)模均超過6000億美元。債券指基Vanguard全球領(lǐng)跑，債券ETF中BlackRock和Vanguard“雙雄”爭先。
上世紀90年代，美國國債收益率處于下行通道，十年期國債從1989年初的9%下行至2002年的4%。彼時正值美國政府推動養(yǎng)老金入市，這類長線資金偏愛風(fēng)格明確且有穩(wěn)健收益的投資標的，債券指基和債券ETF受到機構(gòu)投資者的青睞。高流動性是債券指基和ETF能夠很好地替代一攬子債券成為金融機構(gòu)直接投資標的的先決條件。
目前的中國債市與美國90年代市場背景較為相似。同時，資管新規(guī)對底層資產(chǎn)穿透做出明確要求，公募債券指基逐漸成為其他金融機構(gòu)青睞的投資標的。
不過，國內(nèi)債券市場的流動性比美國稍顯不足。一方面，國內(nèi)主要債券市場參與者集中在銀行間市場，導(dǎo)致在交易所上市的債券ETF流動性不足；另一方面，雖然債券指基的底層資產(chǎn)主要是流動性較好的銀行間債券，但投資者主要通過申購贖回的方式實現(xiàn)投資和變現(xiàn)，缺少“轉(zhuǎn)讓”這個必要的交易環(huán)節(jié)，在一定程度上制約了開放式債券指基的流動性。
不久前，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點工作的通知》，擬推出以跨市場債券品種為投資標的，可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓債券指數(shù)公募基金。此次試點有望彌補上述空缺，增加債券指基的流動性。
對債券指基管理人而言，“轉(zhuǎn)讓”環(huán)節(jié)不影響負債端，可減少申購贖回對基金業(yè)績沖擊。對投資者而言，除了所投基金業(yè)績更穩(wěn)定之外，轉(zhuǎn)讓費率也比申購、贖回費率更低，且資金使用效率會更高。另外，銀行間協(xié)議轉(zhuǎn)讓不涉及資金和現(xiàn)券的切換，可減少對債券市場流動性的沖擊。
2017年債券通開通以來，外資持續(xù)進入國內(nèi)債市。中國經(jīng)濟增速和無風(fēng)險利率高于全球主要經(jīng)濟體，是境外投資者熱衷投資的標的之一，彭博巴克萊BBGA指數(shù)和摩根大通GBI-EMGD已先后宣布納入在岸人民幣債券，納入后占比分別為6.06%和10%。未來在岸人民幣債券還有望被納入富時羅素旗艦指數(shù)WGBI。
從國際債券指基發(fā)展史、國內(nèi)債券市場制度建設(shè)和全球經(jīng)濟環(huán)境層面來看，在岸人民幣債券指基未來將迎來很好的發(fā)展契機，投資者也將受益良多。
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