?。ㄗ髡呦等A安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理許之彥）
公募基金特別是指數(shù)基金開(kāi)通轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)及指數(shù)基金的發(fā)展具有重大而深遠(yuǎn)的影響。
第一，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開(kāi)通，對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有非常重要的意義。隨著科創(chuàng)板的推出，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎來(lái)了重大制度改革，包括注冊(cè)制、信息披露、投資者適當(dāng)性、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等。就轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)而言，本次開(kāi)通的不僅僅是科創(chuàng)板的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，同時(shí)包括主板的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。而本次公募基金，特別是指數(shù)基金轉(zhuǎn)融券的開(kāi)通，對(duì)券源的提供，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)A股市場(chǎng)個(gè)股定價(jià)的雙向機(jī)制的開(kāi)通，都是非常有意義的。
第二，指數(shù)基金作為轉(zhuǎn)融通的一個(gè)重要來(lái)源，對(duì)指數(shù)基金的發(fā)展同樣非常有利。一方面從全球的數(shù)據(jù)來(lái)看，指數(shù)基金在融券上是一個(gè)重要的券源提供方。從海外的數(shù)據(jù)看，大致40%左右的券源是指數(shù)基金提供的。另一方面，指數(shù)基金開(kāi)通轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)和指數(shù)基金的投資原理不僅沒(méi)有沖突的地方，而且有利于提升基金產(chǎn)品的流動(dòng)性管理。
值得一提的是，我們知道指數(shù)基金的管理費(fèi)要明顯低于主動(dòng)投資。目前國(guó)內(nèi)主流的管理費(fèi)大概是0.5%，而主動(dòng)投資是1%-1.5%。如果指數(shù)基金再加上轉(zhuǎn)融通所獲得的收益，我們初步的測(cè)算，指數(shù)基金可以借出的規(guī)模在30%左右。
那么，指數(shù)基金如何更好地參與轉(zhuǎn)融業(yè)務(wù)，更好地做好轉(zhuǎn)通業(yè)務(wù)呢？
首先要做的是防范風(fēng)險(xiǎn)，具體包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是借出的證券能否能夠順利、平穩(wěn)地應(yīng)對(duì)申購(gòu)贖回，是否能夠在壓力測(cè)試時(shí)平穩(wěn)安全地度過(guò)大額的贖回。這是確?；鸩怀霈F(xiàn)流動(dòng)性的問(wèn)題的一個(gè)關(guān)鍵。
關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)采取的是證金授信的模式。我們轉(zhuǎn)融券的對(duì)手方是中證金融公司，我們認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很低，但是也應(yīng)保持高度關(guān)注，對(duì)于交易對(duì)手的異常風(fēng)險(xiǎn)事件、轉(zhuǎn)融通的償還情況、資金的情況，我們都會(huì)保持實(shí)時(shí)跟蹤和動(dòng)態(tài)更新。
在這種情況下，我們?yōu)榛鹜顿Y人盡可能創(chuàng)造更多的收益，擴(kuò)大我們的券源需求方，尋到最好的交易對(duì)手，尋到最為穩(wěn)定持續(xù)的交易對(duì)手，以及未來(lái)可能更好的價(jià)格。
華安基金作為最大的指數(shù)基金管理團(tuán)隊(duì)之一，一方面作為第一批轉(zhuǎn)融通的標(biāo)的基金管理公司，會(huì)積極的將滿(mǎn)足條件的指數(shù)基金盡快地借出去。 另一方面，我們做好風(fēng)險(xiǎn)管理，在發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)控制，確?；鸬那闆r不出現(xiàn)任何異常。創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）在首日順利完成公司首單轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，也是體現(xiàn)了我們精細(xì)化管理和勤勉盡責(zé)為投資者創(chuàng)造價(jià)值的態(tài)度。
公募基金作為科創(chuàng)板改革的受益者，目前指數(shù)基金開(kāi)通轉(zhuǎn)通業(yè)務(wù)，無(wú)論是對(duì)于投資者本身，還是整個(gè)資本市場(chǎng)上來(lái)講，都是一個(gè)重要的機(jī)會(huì)，一個(gè)重要的進(jìn)步。
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