（作者系華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理 許之彥）
華安創(chuàng)業(yè)板50ETF最新份額已經(jīng)突破90億份，日均成交額在5億元，成為市場中份額最大的創(chuàng)業(yè)板ETF，受到了很多投資者的關(guān)注。我們從年初就開始推動這一產(chǎn)品，主要是看到了創(chuàng)業(yè)板板塊，尤其是代表新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)藍(lán)籌公司業(yè)績和政策的雙輪驅(qū)動。
年初中央政治局第三次集體學(xué)習(xí)時指出，要深刻認(rèn)識建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系重要性，推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展煥發(fā)新活力邁上新臺階。會議明確了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重要性，即要加強(qiáng)國家創(chuàng)新體系建設(shè)，強(qiáng)化戰(zhàn)略科技力量，推動科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展深度融合，塑造更多依靠創(chuàng)新驅(qū)動、更多發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢的引領(lǐng)型發(fā)展。國家發(fā)改委在去年及今年多次提出了發(fā)展“四新經(jīng)濟(jì)”，即新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)的具體措施，加快推進(jìn)有利于“四新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展的政策環(huán)境。從創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的結(jié)構(gòu)來看，以科技、信息、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新等企業(yè)為主，從企業(yè)發(fā)展來看，處在高速成長階段，但相對市值更小的創(chuàng)業(yè)板公司而言，其具備了較強(qiáng)的市場影響力和抗風(fēng)險能力，在經(jīng)歷了初創(chuàng)期和市場的考驗之后，很多公司已成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。
從微觀層面，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)具備了較好的投資價值，估值32倍已經(jīng)創(chuàng)歷史最低，和滬深300的估值只有2.63倍，也降到歷史最低區(qū)域。根據(jù)萬得一致預(yù)期，未來2年的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的主營業(yè)務(wù)收入增速均超過30%，18年凈利潤增速預(yù)期高達(dá)64%，顯著高于主板盈利水平，2017年實現(xiàn)的分紅已經(jīng)超過47億元。從價值投資的角度，創(chuàng)業(yè)板50中的成份股已經(jīng)具備了投資價值，我們將該指數(shù)稱為創(chuàng)藍(lán)籌。其次，創(chuàng)藍(lán)籌的市場環(huán)境更加健康了。主要受三方面的影響：第一是監(jiān)管加嚴(yán)，證監(jiān)會出臺了強(qiáng)監(jiān)管措施規(guī)范市場行為，例如外延式并購必須做到實質(zhì)性業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，限制了創(chuàng)業(yè)板的外延式增長；第二，隨著創(chuàng)業(yè)板IPO公司數(shù)量的迅速上升，目前在創(chuàng)業(yè)板上市的有700多家企業(yè)，其中涌現(xiàn)出了一批真正優(yōu)質(zhì)的公司，未來還將有更多有業(yè)績支撐、有創(chuàng)新能力的公司出現(xiàn)；第三，過去兩年隨著MSCI納入新興市場指數(shù)、港股通等的推出等，機(jī)構(gòu)投資者占比上升，A股市場的價值投資理念逐漸深化，過去幾年對創(chuàng)業(yè)板詬病較多的“三高”現(xiàn)象在未來不會出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的盈利增長從外延式增長更多到內(nèi)生增長為主。
近期受中美貿(mào)易戰(zhàn)等事件影響，創(chuàng)業(yè)板隨市場也經(jīng)歷了深度回調(diào)。從貿(mào)易戰(zhàn)的本源上來看，對中美經(jīng)濟(jì)會有一定程度的影響，但我們看到，目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，內(nèi)需相對于過去的10年已經(jīng)明顯提升，對出口和外部的依賴已經(jīng)下降。如易綱行長所說“近年來，內(nèi)需對中國經(jīng)濟(jì)的拉動不斷上升，貿(mào)易依存度已從2006年的64%下降到去年的33%，低于42%的世界平均水平，經(jīng)常項目順差占GDP的比例也從2007年的約10%下降到去年的1.3%，我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部沖擊的能力不斷增強(qiáng)。”從這個時點(diǎn)看，創(chuàng)業(yè)板50的基本面并沒有根本性的改變，我們根據(jù)創(chuàng)業(yè)板50的個股和行業(yè)，對上市公司的出口部分進(jìn)行分析，貿(mào)易戰(zhàn)本質(zhì)上對上市公司利潤的影響比較有限，初步估算影響凈利潤在5%左右，對整個創(chuàng)業(yè)板利潤的影響更低。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板50的基本面良好，市場估值具有較強(qiáng)的吸引力，盈利增長預(yù)期沒有變化。這次的暴跌是市場情緒為主導(dǎo)的下跌，而不是基本面出現(xiàn)根本性改變的下跌，之前看好創(chuàng)藍(lán)籌的邏輯依然成立。
風(fēng)險與機(jī)會往往并存，市場的力量不容小覷，以上也是越來越多投資者關(guān)注創(chuàng)業(yè)板50，創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模逆勢增長的原因，我們也會一如既往精益求精地管理產(chǎn)品，爭取成為國內(nèi)最優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)化工具產(chǎn)品和解決方案的提供商之一。
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