?。ㄗ髡呦等A安科技動(dòng)力基金經(jīng)理謝振東）
20年公募基金合計(jì)為持有人貢獻(xiàn)2.23萬億利潤，但就增量資金而言，個(gè)人投資者并未投入公募基金多少，這背后主要是基民賺錢效應(yīng)不佳。所以如何最大化投資人利益，為投資人創(chuàng)造更好的盈利體驗(yàn)是整個(gè)公募行業(yè)都應(yīng)該思考的關(guān)鍵問題。
其一，鼓勵(lì)長期投資。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國公募股票基金不管是持續(xù)性還是可比性均大幅度跑贏股市主要指數(shù)，相比較歐美主要市場更是獲得了顯著Alpha，但基金投資者很難長時(shí)間持有股票型基金，其間頻繁申購、贖回以及投資分散化等原因使其并未分享股票型基金的中長期業(yè)績。因此，基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)該持續(xù)做好基金投資人教育，引導(dǎo)其長期投資。
其二，作為基金管理人，降低組合的波動(dòng)性也是有效的方式。從基金持有人的行為來看（特別是非專業(yè)的個(gè)人投資人），基民通常會(huì)在基金表現(xiàn)最好的時(shí)候大量買入，很少有人去分析基金優(yōu)異表現(xiàn)背后到底是什么原因，所以如果依靠某種風(fēng)格因子獲取收益，那么在這種風(fēng)格因子發(fā)生變化后，也將影響基金未來的業(yè)績，這也將導(dǎo)致后面購買基金的持有人很難賺錢。
作為基金管理人，為了避免這種情況的發(fā)生，盡量讓自己的投資組合不在任何一種風(fēng)格因子下做過多暴露，通過捕獲真正的Alpha，讓基金在任何風(fēng)格的市場下都能取得相對較好的收益，最終才能幫助持有人避免“追漲殺跌”的現(xiàn)象。
其三，踐行深度研究，并在投資行為上尊重研究。在Do Stocks Outperform Treasury Bills？的研究報(bào)告中，作者Hendrik Bessembinder發(fā)現(xiàn)：美國股市自1926年起所創(chuàng)造的全部財(cái)富，事實(shí)上歸功于僅4%的企業(yè)。這意味著期間若錯(cuò)失4%的優(yōu)秀企業(yè)，便也擦肩轟轟烈烈的牛市，這樣的結(jié)論很殘酷。
因此，基金管理人的工作必須是讓自己有最大的機(jī)會(huì)投資于最優(yōu)秀企業(yè)，而不是糾結(jié)于所謂的風(fēng)格：無論價(jià)值或者成長，都需要深度研究去規(guī)避價(jià)值陷阱或者偽成長。
中國經(jīng)濟(jì)增長正處在一個(gè)逐步放緩的過程；在此背景下，政策環(huán)境、貿(mào)易方式、產(chǎn)業(yè)投資方式、風(fēng)險(xiǎn)偏好等都發(fā)生了系統(tǒng)性的變化，我們大概率會(huì)告別過去那種經(jīng)濟(jì)好、公司好，以及產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的時(shí)代，技術(shù)、公司治理等個(gè)體特質(zhì)將在未來的進(jìn)步中起到更大的作用，這也意味著即使是同行業(yè)的公司，差距也將越來越大。這樣的一個(gè)變化，為自下而上的深度研究創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件，而對于深度研究的執(zhí)著追求，以及在投資行為上的尊重（減少短期無畏交易），這才是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的核心競爭力。
分享至：
