?。ㄗ髡呦等A安核心優(yōu)選基金經(jīng)理 楊鑫鑫）
如果要用一個特征來形容過去兩年市場投資風(fēng)格的話，最合適的可能是“尋找確定性”。
在2013年至2015年的牛市中，高歌猛進的股票往往具有想象空間大、短期無法證偽的特點，從而能吸引源源不斷的市場資金。從2016年開始，這個風(fēng)格發(fā)生了變化，具有更高確定性的股票成為了市場資金的香餑餑。這一特點不僅適用于價值股，也適用于成長股。體現(xiàn)在2017年的市場行情中，彼時的優(yōu)勢個股中既有貴州茅臺、中國平安這種傳統(tǒng)價值股，同樣也包含老板電器、大族激光等確定性較強的成長型股票。
2018年的市場情況發(fā)生了變化。這種變化體現(xiàn)在高確定性的品種一旦出現(xiàn)基本面或者哪怕是預(yù)期上的松動，股價往往會發(fā)生大幅度調(diào)整。那么，究竟怎么看待當(dāng)前市場及未來的投資呢？
這里涉及一個較為核心的問題。通常來說，投資收益的取得來自于在充滿不確定性市場中的尋找確定性，過去兩年的A股市場比較充分地體現(xiàn)了這一點。所以，大家也將這種市場特征統(tǒng)稱為價值投資回歸。
在筆者看來，情況可能并不完全如此?？紤]到投資本質(zhì)上是概率的游戲，聰明的投資者始終傾向于在大概率的方向上投注，因此“尋找不確定中的確定”這類偏向價值投資的理念，在市場面對較多不確定性的時候，就難以被貫徹到投資實踐中，投資風(fēng)格發(fā)生變化也就理所當(dāng)然了。
然而，市場不會完全再回到2016年以前的態(tài)勢，這是因為大量的微觀因素發(fā)生了改變。過去“無法證偽”的投資故事，絕大多數(shù)最終被證偽了；加上市場的學(xué)習(xí)效應(yīng)不允許投資者重蹈覆轍，這些原因造成了今年以來市場風(fēng)格不斷反復(fù)。
從投資者的角度來看，需要做的就是直面不確定性，對每一個概率不夠高的方向作出更加精準(zhǔn)的判斷，分散投注，不斷積累小的勝利，如此才能獲取最后的成功。
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