（作者系華安日日鑫、華安月月鑫基金經(jīng)理 李邦長）
最近，中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》），按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定。
隨著可支配財(cái)富的不斷增加，居民對(duì)多樣化資管業(yè)務(wù)的需求與日俱增。在此背景下，以銀行、信托、基金、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)為代表的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展，各機(jī)構(gòu)之間競爭壁壘打破，跨行業(yè)資管合作日益密切，大資管時(shí)代來臨。
資管業(yè)務(wù)的發(fā)展在滿足居民財(cái)富管理需求、優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用，但由于監(jiān)管口徑不一，各種監(jiān)管套利層出不窮，給整個(gè)金融體系帶來潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。此次多部門共同制定的《指導(dǎo)意見》，有望讓大資管市場迎來統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。
《指導(dǎo)意見》在以下幾方面影響較為突出：一是規(guī)范資金池。大多數(shù)資管產(chǎn)品獲取超額收益主要依靠期限錯(cuò)配，而對(duì)資金池的規(guī)范將制約理財(cái)產(chǎn)品原有的發(fā)展模式，業(yè)務(wù)操作難度加大，或影響產(chǎn)品的預(yù)期收益率。二是嚴(yán)控非標(biāo)產(chǎn)品。對(duì)于非標(biāo)產(chǎn)品和資管產(chǎn)品到期日之間關(guān)系的嚴(yán)格限定，將限制短期理財(cái)產(chǎn)品通過期限錯(cuò)配投資非標(biāo)產(chǎn)品，資產(chǎn)端收益率的下行將倒逼理財(cái)產(chǎn)品收益率下行，同時(shí)對(duì)非標(biāo)融資較為依賴的房地產(chǎn)和地方城投平臺(tái)受影響較大。三是打破剛性兌付。對(duì)剛性兌付給出了認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、懲罰和投訴舉報(bào)機(jī)制，明確資管產(chǎn)品須實(shí)行凈值化管理。打破剛兌將撼動(dòng)多數(shù)投資者的投資行為模式，理財(cái)產(chǎn)品的吸引力將下降，有望提升投資者對(duì)貨幣基金的配置需求。四是消除多層嵌套。減少金融鏈條，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)債券市場而言，由于《指導(dǎo)意見》給予的過渡期相對(duì)寬裕且進(jìn)行新老劃斷，不至于出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品因急于拋售資產(chǎn)而造成市場踩踏行為，且具體細(xì)則尚未落地，市場關(guān)注后續(xù)新規(guī)的執(zhí)行力度。從中長期來看，由于對(duì)非標(biāo)類資產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊較大，部分非標(biāo)需求可能轉(zhuǎn)為標(biāo)債需求，以銀行理財(cái)為代表的資管業(yè)務(wù)增速放緩將影響債市需求。因此，資管新規(guī)對(duì)債市影響偏中性，債市行情演繹將回歸基本面邏輯。
分享至：
