?。ㄗ髡呦等A安滬深300量化增強基金經(jīng)理 牛勇）
指數(shù)增強基金介于主動基金與被動指數(shù)基金之間，這類基金的收益一般要求不能過多偏離所跟蹤指數(shù)，同時也追求獲取超過指數(shù)的超額收益。投資者通過投資該類基金，不僅可獲得代表市場基準(zhǔn)收益的Beta收益，也可獲得體現(xiàn)管理人投資管理能力的Alpha收益。
該類基金適合不同類型的投資者。對于純多頭的配置型投資者，該類基金可獲得一般不低于跟蹤指數(shù)的市場收益，也可獲得額外的超額收益，幾年下來，穩(wěn)定的超額收益累計下來相當(dāng)可觀。在震蕩市或者結(jié)構(gòu)特征較強的行情下，其累計的超額收益甚至能夠顯著大于市場收益，因此，跟蹤滬深300指數(shù)的該類基金廣泛受到純多頭配置型機構(gòu)投資者的關(guān)注與歡迎。對于市場中性投資者，在基差允許的情況下，投資者持有該類基金，再以股指期貨對沖市場Beta，可將超額收益轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的絕對收益。
指數(shù)增強基金不但要獲取盡可能高的超額收益，又要控制跟蹤偏離，管理難度事實上不亞于主動基金。而量化投資方法在兼顧超額收益與控制風(fēng)險上具有明顯優(yōu)勢，正被越來越多的管理人所采用。從國內(nèi)外的實際經(jīng)驗來看，量化選股模型在指數(shù)增強基金與主動基金上的應(yīng)用差別，僅限于指數(shù)增強基金在模型中加入了控制跟蹤偏離的約束條件，有效的選股模型在兩類基金上可產(chǎn)生近似的超額收益效果。
年初以來，A股市場環(huán)境發(fā)生較大變化，之前幾年有效的部分風(fēng)險因子失效，而歷史上持續(xù)有效的部分基本面類因子變得突出。我們及時地發(fā)現(xiàn)這一變化并一直堅持，超額收益效果比較突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，華安滬深300量化A今年以來的收益率達到23.64%，超額收益更是高達11.6%，在同類基金中均排名第一。
成熟的量化選股模型，不僅其因子須包括影響價格變化的各個方面，而且其制勝應(yīng)基于穩(wěn)定的超額收益因子而非特定市場周期才有效的風(fēng)險類因子。這需要一個高效協(xié)作的量化研究團隊，并且對基金經(jīng)理在發(fā)掘因子、分析因子方面也有較高要求，即基金經(jīng)理要有豐富的投資經(jīng)驗和對市場的深入理解，這樣才能有效把控住模型風(fēng)險。否則，當(dāng)模型失效時，管理人將面臨巨大的壓力。
在我們的實際管理中，除了有研究團隊強大的開發(fā)支持，也有基金經(jīng)理在搭建模型過程中，對因子篩選、邏輯分析和因子效果的判斷上起到的決定性作用。盡管投資過程與形式略有不同，但量化基金經(jīng)理的重要作用與主動基金經(jīng)理有著異曲同工之處。
只要尊重、理解、把握市場與經(jīng)濟的運行規(guī)律，在合理控制風(fēng)險下為投資者創(chuàng)造最大的穩(wěn)定收益，不同的投資方法在獲得投資者認可這一最終結(jié)果上一定會殊途同歸。因此，我們相信量化投資方法仍將大有可為。
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