?。ㄗ髡呦等A安大安全主題基金擬任基金經(jīng)理 廖發(fā)達(dá)）
用“跌跌不休”來(lái)形容國(guó)防軍工板塊近年來(lái)的走勢(shì)并不為過(guò)。統(tǒng)計(jì)顯示，自2015年6月中旬牛市高點(diǎn)至今，2年多的時(shí)間里，國(guó)防軍工行業(yè)指數(shù)下跌59%，跌幅居28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)之首，調(diào)整幅度很大。
對(duì)28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)歷年表現(xiàn)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)表現(xiàn)存在顯著的輪動(dòng)特征：當(dāng)某一行業(yè)某一年表現(xiàn)特別差時(shí)，其在第二年表現(xiàn)好的可能性較大。當(dāng)某一行業(yè)連續(xù)兩年表現(xiàn)很差時(shí)，其在第三年表現(xiàn)好的概率非常高。2016年和2017年，國(guó)防軍工板塊的跌幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中均位居前列，未來(lái)存在較大反轉(zhuǎn)的可能。
2016年以來(lái)，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)股市的內(nèi)生性增長(zhǎng)，對(duì)并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，并購(gòu)重組通過(guò)的難度加大。但在國(guó)防軍工領(lǐng)域，隨著國(guó)企改革、央企混改的不斷推進(jìn)，并購(gòu)重組在為國(guó)企國(guó)資改革服務(wù)、化解過(guò)剩產(chǎn)能等方面的作用卻日漸顯現(xiàn)。
目前，國(guó)防軍工企業(yè)的靜態(tài)估值高，而其大股東資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)是上市公司的數(shù)倍，一旦進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入，其業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，估值有可能大幅降低。因此，資產(chǎn)注入是國(guó)防軍工股走牛的重要“發(fā)動(dòng)機(jī)”。未來(lái)，隨著國(guó)企改革、央企混改和軍工院所改制的逐步推進(jìn)，資產(chǎn)注入這一驅(qū)動(dòng)國(guó)防軍工板塊的“發(fā)動(dòng)機(jī)”有望重啟。
過(guò)去幾年，國(guó)防軍工股的走勢(shì)與中小創(chuàng)類似，處于持續(xù)下行狀態(tài)，但目前國(guó)防軍工股的一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使其有可能率先走出反彈行情。這些優(yōu)勢(shì)包括：其一，國(guó)防軍工股大股東多為國(guó)有企業(yè)甚至央企，國(guó)家要保持控股比例，大小非減持壓力較??；其二，國(guó)防軍工企業(yè)過(guò)去幾年并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入的多為國(guó)有大股東的資產(chǎn)，出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的商譽(yù)減值可能性較??；其三，國(guó)防軍工股的大股東持股比例高、質(zhì)押少，出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的可能性非常小。
國(guó)防軍工板塊在經(jīng)歷了過(guò)去兩年的持續(xù)大幅下跌之后，目前風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，個(gè)股價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。未來(lái)，國(guó)防軍工板塊還將迎來(lái)國(guó)企改革、軍工科研院所改制、資產(chǎn)注入等多重催化劑，國(guó)防軍工這一主題有望走出“進(jìn)三退二”、震蕩上行的走勢(shì)。目前，正是戰(zhàn)略性布局國(guó)防軍工行業(yè)，認(rèn)購(gòu)華安大安全主題基金的好時(shí)機(jī)。
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