今年以來，白馬股、藍(lán)籌股的單邊行情對市場上成長型風(fēng)格的基金經(jīng)理沖擊不小。華安逆向策略混合型基金基金經(jīng)理崔瑩在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，要避免擁擠交易，在當(dāng)前市場環(huán)境下，努力拓寬自己的投資思路，觀察海內(nèi)外市場之間的聯(lián)動(dòng)，尋找真正能夠業(yè)績兌現(xiàn)的成長股機(jī)會(huì)。
避免擁擠交易
崔瑩表示，“擁擠交易”（Crowded Trades）是指投資者對某一倉位背后的邏輯深信不疑，所有相反意見皆聽不進(jìn)耳，越來越多資金朝同一方向流動(dòng)，支持資產(chǎn)價(jià)格上升或下跌的“邏輯”自我實(shí)現(xiàn)，令這個(gè)交易擠上加擠。2017年以來的極端行情正在呈現(xiàn)出“擁擠交易”的特征，其風(fēng)險(xiǎn)收益比正在明顯下降。
“今年的單邊行情背后有市場流動(dòng)性緊張、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低等多方面的因素，但是在目前階段，再去投資這類股票的性價(jià)比已經(jīng)不高。”崔瑩說：“一直以來，我都在盡力避免擁擠交易，‘人多的地方不要去’在投資中是一條鐵律。對于當(dāng)前市場熱點(diǎn)，可以適度參與，但是要想清楚自己為什么看好這家公司，是不是準(zhǔn)備長期持有，對參與度要有所把握”。
崔瑩以2016年中期的新能源汽車板塊舉例，該板塊在去年7月初達(dá)到高潮，但是樂觀的投資者們都忽視了新能源汽車對于補(bǔ)貼政策的高度依賴，特別是新的補(bǔ)貼政策存在不確定性，隨著補(bǔ)貼政策推出不斷延遲，該板塊當(dāng)年下半年明顯跑輸大盤。他總結(jié)道：風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)在上漲中積聚，在下跌中釋放，最危險(xiǎn)的是投資那些布局擁擠、價(jià)格漲幅又超出基本面的標(biāo)的。
崔瑩表示，現(xiàn)在即否定成長股的投資機(jī)會(huì)為時(shí)尚早，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)，那些代表著發(fā)展趨勢的行業(yè)和個(gè)股投資機(jī)會(huì)顯著。
看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電商
在接下來的投資中，崔瑩認(rèn)為，應(yīng)該拓寬思路，尋找市場真正的投資機(jī)會(huì)。他說：“A股與全球市場聯(lián)動(dòng)趨勢明顯，電子、游戲等行業(yè)在各市場均表現(xiàn)搶眼，隨著投資渠道的便利，各類資金相互激蕩，不同市場之間的熱點(diǎn)也趨于集中。”
在他看來，白馬股、藍(lán)籌股等下半年將很難有超額收益，市場整體將相對均衡，這個(gè)階段考驗(yàn)的是基金經(jīng)理精選個(gè)股的能力。崔瑩一直堅(jiān)持密集調(diào)研，特別是會(huì)緊密跟蹤自己的重倉股。他認(rèn)為，只有通過實(shí)地調(diào)研，才能更深入地了解公司，更好地把脈行業(yè)走勢。
崔瑩管理的華安逆向策略的投資理念主要體現(xiàn)在逆向選擇時(shí)機(jī)、尋找低估值行業(yè)和個(gè)股選擇不追漲不殺跌三個(gè)方面。所謂逆向策略，并非刻意和市場作對，而是在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，敢于做出和大多數(shù)人不同的投資決策，其本質(zhì)是價(jià)值投資，是跟隨價(jià)值的指引而不是市場熱情的指引來投資。
2015年牛熊驚變、2016年熔斷震蕩，復(fù)雜多變的市場環(huán)境無疑加大了投資難度，但華安逆向策略憑借出色的投研實(shí)力和獨(dú)到的投資策略，歷經(jīng)考驗(yàn)，為投資者創(chuàng)造出貨真價(jià)實(shí)的回報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，華安逆向策略成立以來實(shí)現(xiàn)275.83%的總回報(bào)，年化收益率高達(dá)35.31%，在386只同類偏股混合型基金中排名第2。憑借優(yōu)秀的業(yè)績，2016年底華安逆向策略被專業(yè)基金評級機(jī)構(gòu)晨星中國評為 “三年期五星基金”。
值得注意的是，華安逆向策略曾被稱為股災(zāi)后的“黑馬”。梳理近兩年該基金表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：2015年6月15日，股市從最高點(diǎn)垂直下跌，股災(zāi)爆發(fā)，股災(zāi)1.0之后指數(shù)喘息震蕩期間，華安逆向策略就已開展“災(zāi)后重建”，凈值大幅回升，表現(xiàn)脫離指數(shù)；2015年四季度市場反彈，12月下旬主要指數(shù)大約恢復(fù)到6月12日最高點(diǎn)的70%左右，而華安逆向策略凈值已經(jīng)再創(chuàng)新高，相比6月12日的高點(diǎn)，上漲6.4%；2015年下半年A股市場哀鴻遍野，滬深300指數(shù)下跌16.59%，而華安逆向策略卻憑借35.9%的收益率戰(zhàn)勝所有同類產(chǎn)品，全年更是以104.51%的收益成為屈指可數(shù)的全年凈值翻番的基金之一；2016年年初熔斷之后市場持續(xù)低迷，上證綜指全年下跌12.31%，華安逆向策略則遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。
崔瑩告訴記者，他會(huì)堅(jiān)持消費(fèi)股和成長股，特別是符合產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級趨勢的股票，淡化股指考量。今年是硬件創(chuàng)新的大年，電子、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)因?yàn)橛袠I(yè)績支持，未來會(huì)有所表現(xiàn)；電商行業(yè)的增速雖然在放緩，但是成長性依舊且確定性較強(qiáng)。
“投資還是要立足長期，盡量避免受短期因素的干擾，真正看清楚公司的核心競爭力。”崔瑩說。
?。ù蕃摚捍T士，8年從業(yè)經(jīng)歷。曾任齊魯證券有限責(zé)任公司項(xiàng)目經(jīng)理、太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)總部資產(chǎn)負(fù)債匹配專員、中國中投證券行業(yè)分析師。2014年3月加入華安基金管理有限公司，擔(dān)任投資研究部行業(yè)分析師，基金經(jīng)理助理。2015年6月起擔(dān)任華安逆向策略混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。）
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