投資是選擇的藝術(shù)。選擇不等于交易，不交易（空倉、持有）也是一種選擇。選擇需要一定的方法和相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，基本面價值分析、技術(shù)分析，甚至擲飛鏢式的隨機(jī)選擇都是一種選擇的方法。所謂條條大路通羅馬，但你必須選擇并堅持一條適合你的道路走下去。如果在不同道路之間換來換去，那就永遠(yuǎn)到不了羅馬。
價值投資就是投資于被嚴(yán)重低估的成長性。所謂成長性，包括四個層次：首先是需求的屬性，即究竟是持久性需求還是階段性需求；其次是看盈利模式和要素集聚情況，體現(xiàn)為盈利來源、競爭格局和替代品情況，這是成長性的內(nèi)在來源，也是業(yè)績“護(hù)城河”的來源；第三是資產(chǎn)收益率和邊際資產(chǎn)收益率，這是成長性的外在表現(xiàn)，要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率和利潤的現(xiàn)金含量看企業(yè)成長性的財務(wù)質(zhì)量；最后是安全邊際，安全邊際可以被理解為悲觀預(yù)期或免費(fèi)看漲期權(quán)。
成長性價值也可以被歸納為“三好”：好行業(yè)、好公司、好價格。“好行業(yè)”就是指需求旺盛或者非常穩(wěn)定，同時行業(yè)競爭格局好；“好公司”就是公司經(jīng)營管理優(yōu)秀，具有遠(yuǎn)大的愿景、格局和執(zhí)行力；“好價格”就是由于市場的理解、偏好上的短期失誤導(dǎo)致定價顯著低于合理水平。
事實(shí)上，價值投資就是投資于成長性被市場顯著低估的公司。但是，這種低估何時會被糾正無法準(zhǔn)確預(yù)測，而且通常被顯著低估的價格要回歸正?？偸且朔簧僬J(rèn)知障礙，而這需要時間。因此，價值投資要求投資者具有長線持有的決心和準(zhǔn)備。
反過來，長線持有要求所投資公司的股價被足夠低估，這一方面提供了安全邊際，另一方面，一旦股價發(fā)生價值回歸，所帶來的回報足以彌補(bǔ)等待的成本（最好還有較高的股息收益以進(jìn)一步降低等待的成本）。這就要求更加嚴(yán)苛的價值選擇標(biāo)準(zhǔn)。相應(yīng)的，這也要求投資人客觀誠實(shí)地對待自己、在自己的能力圈之內(nèi)選股。
但長線持有并不意味著一次分析、一買了之，而要在持有過程中從新的角度、新的信息、新的變化中反復(fù)審視其投資價值。長線持有既是預(yù)設(shè)傾向，更是不斷審視合格的結(jié)果，而不是盲目堅守。
投資最大的危險是沒有意識到整個局面的轉(zhuǎn)變，但是，能夠預(yù)見到大格局的變化并且有足夠執(zhí)行力應(yīng)對是非常困難的。價值投資意味著自下而上構(gòu)建組合，當(dāng)難以找到合適的重倉標(biāo)的時，自然而然會出現(xiàn)倉位降低或者分散度提高的結(jié)果，這也就自然地進(jìn)行了風(fēng)險管控。
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