（作者系華安逆向策略、華安滬港深外延增長基金經(jīng)理 崔瑩）
2016年的A股市場，行業(yè)與主題輪動特征明顯，如果拋開年初的熔斷，養(yǎng)殖、煤炭、新能源汽車、半導(dǎo)體、PPP、保險舉牌、混改等主題都屬于階段性表現(xiàn)突出的板塊。然而，盡管有這么多投資機會，但多數(shù)投資者收益不佳，筆者認為主要原因是“擁擠交易”所致。
“擁擠交易”（Crowded Trades）是指投資者對某一倉位背后的邏輯深信不疑，所有相反意見皆聽不進去，伴隨著越來越多的資金朝同一方向流動，支持資產(chǎn)價格上升或下跌的“邏輯”自我實現(xiàn)，令這個交易擠上加擠。
以2016年中期的新能源汽車板塊為例，作為成長性最確定的板塊，新能源汽車板塊的上漲在去年7月初達到高潮。但是樂觀的投資者們都忽視了該板塊對于補貼政策的高度依賴性，特別是新的補貼政策存在不確定性，隨著補貼政策推出不斷推遲，該板塊下半年明顯跑輸大盤。
風(fēng)險永遠在上漲中積聚，在下跌中釋放，最危險的是投資那些布局擁擠、價格漲幅又超出基本面的資產(chǎn)。
2017年開年第一周，成長股明顯跑輸周期股與價值股，很多投資者認為IPO加速使得成長股的估值遠未見底，而油價上漲的確定性使得以化工為代表的周期性行業(yè)機會顯著。
對此筆者引用之前王國斌先生的一段話：“其實長期經(jīng)濟增長是由幾個因素造成的。5到10年內(nèi)增長的一個很大因素是科技創(chuàng)新；10到20年之間是制度變革；30年左右是社會變遷。目前在中國，三者都在向一個正的方向匯集。之所以這兩年市場情緒偏弱，很簡單的一個原因就是大家仍沒有正視經(jīng)濟周期的規(guī)律。”
筆者認為，開年即否定成長股的投資機會為時尚早，因為社會的發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)，那些代表未來發(fā)展趨勢的領(lǐng)域，其投資機會仍不可忽視。
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