?。ㄗ髡呦等A安中小盤成長、華安行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理 吳豐樹）
2016年發(fā)生了一系列“黑天鵝”事件，比如英國公投“脫歐”、特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)、意大利修憲公投失敗等。這些事件看似出人意料，實(shí)際上有其深層次的經(jīng)濟(jì)背景：那就是過去幾十年來，全球收入分配失衡。在這種大背景下，當(dāng)前興起的經(jīng)濟(jì)去全球化浪潮，在看似偶然的背后，也有一定的必然性。
可以說，2017年經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定的不確定性，可預(yù)見性不強(qiáng)。不過，股票投資就是要敢于在不確定中尋找相對(duì)確定。我們認(rèn)為有件事情的確定性就很高，那就是通脹。目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測2017年我國的通脹水平在2.0%至2.5%之間，但我們認(rèn)為，通脹超出預(yù)期范圍的可能性很大。
首先，我們不妨來看一下貨幣因素。雖說貨幣政策基調(diào)已轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健中性，但這絲毫不改變社會(huì)上資金充裕的現(xiàn)狀。2016年3月份以來，M1增速已經(jīng)大幅攀升，且超過M2增速10個(gè)百分點(diǎn)的時(shí)間已經(jīng)長達(dá)8個(gè)月，這種現(xiàn)象比較罕見。在整體產(chǎn)能仍趨過剩和經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期暫未明朗的情況下，我們認(rèn)為企業(yè)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)投資的意愿仍有待觀察，這也就意味著M1增速仍將保持高位。
其次，再看一下成本推動(dòng)因素。從歷史數(shù)據(jù)來看，過去的經(jīng)驗(yàn)顯示，PPI的變動(dòng)最終都會(huì)向CPI傳導(dǎo)，只是程度有所區(qū)別罷了。這輪PPI同比增速已經(jīng)從2015年9月份的低點(diǎn)-5.95%上升到2016年11月份的3.30%，創(chuàng)5年來新高，并且是5年來首次超過CPI同比增速。這不僅得益于國內(nèi)工業(yè)品庫存周期的復(fù)蘇（主動(dòng)補(bǔ)庫存才剛開始），還因?yàn)槿虼笞谏唐穬r(jià)格的同步上漲。我們判斷，此輪全球大宗商品價(jià)格的上漲有著很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基本面支撐，這從最近美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格的同步上行可以看出（過去這兩者走勢往往相反）。在大宗商品價(jià)格推動(dòng)下，PPI的上漲趨勢恐怕將持續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間，從而推動(dòng)CPI不斷上行。
此外，還有一些因素必須重視。其中，最為重要的是原油價(jià)格。石油是中國進(jìn)口量較為巨大的商品之一，過去幾年平均年進(jìn)口金額約1萬億美元，油價(jià)上漲對(duì)物價(jià)推升作用將很大。而且，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格似乎也已見底，玉米就是典型案例，因?yàn)檫^去價(jià)格低迷，生產(chǎn)者悲觀預(yù)期導(dǎo)致種植面積調(diào)降，一旦2017年天氣原因?qū)е庐a(chǎn)出低于預(yù)期，或者需求方面超出預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格向上的動(dòng)力將會(huì)很強(qiáng)。
因此，除非央行事先采取相關(guān)措施來壓制通脹上行，否則我們認(rèn)為2017年的投資方向把握上，大家可以積極擁抱通脹這一主線。
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