?。ㄗ髡呦等A安動態(tài)靈活基金經(jīng)理 蔣璆）
股市最大的魅力在于其不確定性，投資者一致預(yù)期的變化是市場波動起伏的根源。雖然股市漲跌不可精確預(yù)測，但并非完全無跡可尋，專業(yè)機構(gòu)投資者的核心任務(wù)就是盡力去發(fā)現(xiàn)和歸納市場運行的一些規(guī)律，然后遵循這些規(guī)律進行布局操作，提高投資的勝率。下面，筆者將就自己所觀察到的市場輪回規(guī)律做個簡要分享，并希冀能從中總結(jié)出一些投資啟示。
首先是牛熊更替的規(guī)律：股市運行看似紛繁復(fù)雜、變化無常，但實際上牛熊交替的規(guī)律一直主宰其中，國內(nèi)外市場莫不如此。
回顧中國股市發(fā)展的軌跡，期間經(jīng)歷了若干輪完整的牛熊周期，基本模式可以歸納為：牛市通常源于經(jīng)濟上行或央行實施寬松政策，伴隨著市場的上漲，人性的貪婪推動著資金洶涌入市。牛熊轉(zhuǎn)折點則通常會發(fā)生在央行貨幣政策的收緊拐點，或者政府為控制“瘋牛”而加強監(jiān)管時。而熊市中人性的恐懼又會引起資金加速逃離股市，最后引發(fā)大跌。所謂的周期便是一次次的周而復(fù)始。
其實，股市牛熊輪回規(guī)律的直接啟示就是要敢于逆向投資，正如巴菲特的經(jīng)典名言所說：“當別人貪婪時你就該恐懼，當別人恐懼時你就該貪婪。”
其次是行業(yè)輪動的規(guī)律：當我們以年為周期比較各個行業(yè)的平均漲幅時，很有意思的一個現(xiàn)象是，同一行業(yè)在相鄰兩個年度中的相對表現(xiàn)經(jīng)常會大相徑庭，即當年風光無限的熱門行業(yè)在次年通常表現(xiàn)一般甚至墊底，而當年最冷最衰的行業(yè)卻大概率會一掃頹勢。以最近5年為例，2011年的行業(yè)冠軍銀行恰恰是2010年墊底的行業(yè)，2012年表現(xiàn)居于后三名的計算機和通信則成功躋身2013年的前三強，2014年的行業(yè)冠軍非銀則變成2015年表現(xiàn)墊底的行業(yè)，2015年排名位居前兩名的計算機和旅游也在2016年落至后三名。
對此，投資者微觀結(jié)構(gòu)理論有較好的解釋。由于當年度大紅大紫的行業(yè)已被充分研究和布局，最樂觀的投資者進入后再無邊際增量資金，后續(xù)只能通過股價的下跌來達到新的平衡，反之亦然。這個規(guī)律的啟示是，要想提高投資的勝率，那就重點在上年度表現(xiàn)位于后1/2的行業(yè)里面淘金吧。
最后是主題輪回的規(guī)律：主題投資通常源于政策或事件驅(qū)動，因有些政策出臺或事件發(fā)生具有一定的時間規(guī)律，故在操作上可以做到提前布局。以每年年底為例，有兩個主題會受資金青睞：一是農(nóng)業(yè)主題，因為來年初的中央一號文件通常會聚焦農(nóng)業(yè)；二是高送轉(zhuǎn)主題，因歲末年初是上市公司公告分配預(yù)案的集中期，盡管理論上高送轉(zhuǎn)除了增加股票流動性外對公司價值不會產(chǎn)生任何正面影響，但在A股仍有很高的實戰(zhàn)意義。
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