?。ㄗ髡呦等A安宏利、華安安益保本基金經(jīng)理 王春）
投資者最近經(jīng)常遇到這樣一個問題：公司公布了高質(zhì)量的業(yè)績指引，股價反而持續(xù)下跌；公司公告重組失敗，復(fù)牌后股價卻連續(xù)上漲；公司估值已經(jīng)很低了，股價仍然不斷創(chuàng)出新低；有投資者質(zhì)疑A股市場過度投機，但事實上，所有這些表象都與市場預(yù)期有關(guān)。
預(yù)期影響投資者信心
預(yù)期為什么重要？因為決定股票價格的核心要素是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而對于未來的判斷則完全和預(yù)期相關(guān)，預(yù)期影響了投資者的信心，預(yù)期影響了對未來現(xiàn)金流的判斷，從而影響了股票的估值。例如，A公司雖然公布了高質(zhì)量的業(yè)績指引，但卻低于市場的一致預(yù)期值，盡管公司質(zhì)地優(yōu)良、估值較低但仍會下跌；反之，B公司公布了巨額的業(yè)績虧損，但虧損幅度好于市場的一致預(yù)期值，盡管公司財務(wù)糟糕、估值很高卻也仍能上漲。由于市場在大多數(shù)時候是相對均衡有效的，因此只有預(yù)期差才能打破現(xiàn)有市場的相對均衡，誘發(fā)股價劇烈波動。
市場通常根據(jù)歷史財務(wù)報表，采取趨勢外推的方法給出企業(yè)盈利預(yù)測，但事實上，對于拐點型企業(yè)和盈利突然加速或減速的企業(yè)來說，這類線性外推的預(yù)測必然會出現(xiàn)顯著的預(yù)期差。其實，我們既可以通過企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化分析、上市公司調(diào)研等途徑提前判斷出可能出現(xiàn)的預(yù)期變化，也可以在公布財報之后，通過分析財報數(shù)據(jù)，判斷財報改善或者惡化是暫時性的還是趨勢性的，從而做出更加積極合理的預(yù)期判斷。
預(yù)期管理十分重要
對于上市公司而言，預(yù)期管理十分必要。預(yù)期管理做得好、溝通有效及時，股價波動就相對較小，更容易吸引中長線投資者的關(guān)注。例如，C公司資產(chǎn)重組失敗，但公告表明其資產(chǎn)重組決心不變，股價復(fù)牌仍可能不跌反漲；反之，D公司雖然質(zhì)地較好，但公司每一次交流都只傳遞正面信息，忽略負面信息，導(dǎo)致市場對其預(yù)期過高，一旦財報業(yè)績低于預(yù)期，股價就會產(chǎn)生異常劇烈的負面反應(yīng)。
股價的長期趨勢是由其未來盈利水平?jīng)Q定的，但在此過程中，預(yù)期經(jīng)常會發(fā)生變化，導(dǎo)致股價的反復(fù)劇烈波動，投資者需要努力尋找市場預(yù)期之外的超預(yù)期因素，才能在投資上領(lǐng)先一步，獲取更好的超額收益。而上市公司則需要努力向市場傳遞有效信息，充分溝通，消除負面預(yù)期，從而避免股價的大起大落。
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