?。ㄗ髡呦等A安香港精選、華安大中華升級基金經(jīng)理 蘇圻涵）
今年以來，全球資本市場在經(jīng)歷了年初的大幅震蕩后逐步趨穩(wěn)，雖然受到若干事件的沖擊，但整體仍保持向上趨勢。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未如預(yù)期強(qiáng)勁，市場最為關(guān)注的美聯(lián)儲加息一再推遲，為資產(chǎn)價格提供了強(qiáng)有力的支撐。6月底發(fā)生的英國“脫歐”事件雖然在短期內(nèi)造成市場的劇烈波動，但在全球各大央行寬松政策不變甚至進(jìn)一步加碼的態(tài)勢下，市場得到了迅速修正。
股票方面，截至7月28日，MSCI World Index今年以來的累計漲幅達(dá)2.69%，MSCI EM Index今年以來的累計漲幅則是10.25%，皆創(chuàng)出年內(nèi)新高。債券方面，成熟市場的國債收益率已處于歷史最低水平，負(fù)利率債券規(guī)模更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 12萬億美元之巨。在此背景下，全球資金開啟了新一輪的收益率爭奪之戰(zhàn)，新興市場債市成為主要目標(biāo)。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，新興市場債券基金在7月的前兩周凈流入60億美元資金，而衡量新興市場國債收益率的JPM EMBI+ Sovereign Yield指數(shù)，由1月高點(diǎn)的6.72%降至7月20日的5.27%，共計下行145bps。
伴隨著大量資金的凈流入，新興市場貨幣匯率也大幅反彈，衡量新興市場國家貨幣對美元匯率的JPM EM Currency Index，也由年初低點(diǎn)反彈了近8%。
在資金流入與匯率反彈的利好下，除債券外，新興市場股票的表現(xiàn)也甚為亮眼。截至7月28日，MSCI新興市場指數(shù)今年以來累計漲幅達(dá)10.25%，跑贏成熟市場7.56個百分點(diǎn)。以MSCI EM Index/MSCI AC World Index的倍數(shù)為度量基準(zhǔn)，衡量新興市場與成熟市場的相對表現(xiàn)，該數(shù)據(jù)在年初結(jié)束了自2011年以來的5年下跌，隨后開始反彈并持續(xù)向上，從趨勢上來看，新興市場未來跑贏成熟市場的概率較高且具備可持續(xù)性。
亞太地區(qū)（不含日本）一直是新興市場的重要組成部分，而兼具成熟、新興雙重屬性的中國香港地區(qū)，由于具備資本市場發(fā)展成熟與資本流通渠道順暢等有利條件，向來是全球投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。我們預(yù)計，在資金大量持續(xù)流入新興市場的大背景下，港股將迎來一波新的向上機(jī)會。
從估值水平來看，目前恒生指數(shù)與恒生國企指數(shù)的PE分別在11倍與7倍左右，PB分別在1.1倍與0.9倍左右，估值效應(yīng)明顯，具備較強(qiáng)的安全邊際。
自5月初以來，內(nèi)地大量資金便開始“南下”抄底港股。港股通可用余額由4月底的1169億元人民幣，一路下降到7月28日的488億元人民幣，累計降幅高達(dá)58.25%。
除內(nèi)地投資者以外，海外投資者也對港股興趣甚濃。根據(jù)EPFR 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月14日至7月20日，約有8.1億美元資金流入港股，是去年6月至今最大的單周資金凈流入。
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