（作者系華安滬深300增強(qiáng)基金經(jīng)理謝東旭）
愛因斯坦強(qiáng)大之處在于其思想，數(shù)學(xué)則是其建模工具。同樣，量化投資的核心是經(jīng)濟(jì)/金融模型，數(shù)學(xué)也只是工具。用鐵鏟子去挖金子，能否挖到金子不確定，但鐵鏟肯定不會(huì)自動(dòng)變成金子。
自19世紀(jì)奧地利學(xué)派發(fā)動(dòng) “邊際革命”以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)從外貌上越來越像自然科學(xué)。作為一門精確的語言，數(shù)學(xué)提高了經(jīng)濟(jì)學(xué)思想的交流效率，加速了經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展和傳承。
事實(shí)上，股票量化投資的重要模型是經(jīng)濟(jì)/金融學(xué)家創(chuàng)造和發(fā)展的。以在A股中大行其道的多因子模型為例，1993年Eugene F. Fama和Kenneth R. French發(fā)表了三因子模型，這是世界上第一個(gè)多因子模型，他們認(rèn)為股票市值、賬面市值比和市場風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)因子可以顯著地解釋股票價(jià)格的變動(dòng)。Fama的學(xué)生Clifford S. Asness隨后發(fā)現(xiàn)了動(dòng)量因子，經(jīng)過細(xì)致的測試發(fā)現(xiàn)可以利用多因子模型獲利，他在芝加哥大學(xué)取得金融學(xué)博士后立刻奔赴高盛建立了模型，在世界各國開展投資，獲得了巨大成功，Asness離開高盛后創(chuàng)立了對(duì)沖基金AQR，目前管理著約600億美元資產(chǎn)。隨后BGI公司的Richard C. Grinold和BARRA公司的Barr Rosenberg進(jìn)一步發(fā)展了多因子模型，他們之前都是伯克利經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。
每個(gè)人腦海中都有一個(gè)多因子模型，包括散戶和基本面投資經(jīng)理。信奉價(jià)值投資的基本面基金經(jīng)理會(huì)選擇估值低、基本面較好的股票，也許還會(huì)考慮過去一段時(shí)間的漲跌幅，這就涉及了3個(gè)因子，然后選擇上述三個(gè)方面表現(xiàn)都不錯(cuò)的股票買入。股票多因子量化投資就是將上述人腦決策過程寫成程序，這樣做的好處顯而易見：
1、大腦考慮不了10個(gè)以上的因子，而模型具有100個(gè)左右的候選因子，一般來說因子越多越穩(wěn)定；2、電腦可以將過去10年的海量歷史數(shù)據(jù)輸入模型，進(jìn)行回溯測試(backtest)，以探知收益以及模型風(fēng)險(xiǎn)；3、進(jìn)行交易的大部分時(shí)間不需要人為干預(yù)，排除了個(gè)人情感因素的干擾；4、同樣，風(fēng)險(xiǎn)控制方面也排除了個(gè)人感情的干擾。
量化模型大致分為兩派：P quant和Q quant。前者通常是股票量化投資，使用統(tǒng)計(jì)工具，后者通常是利率/匯率衍生品量化投資，使用隨機(jī)數(shù)學(xué)作為工具。Q quant最擅長預(yù)測利率/匯率的未來走勢(shì)，而這類方法恰好可以預(yù)測因子的未來效果，篩選出未來有效因子之后，投資收益和信息比都顯著提高，從而靜態(tài)多因子變成了動(dòng)態(tài)多因子。
2010年以來，A股大量市場參與者已經(jīng)按照多因子模型進(jìn)行投資，它們的交易行為改變了市場，使得同質(zhì)化的模型不再那么有效。我個(gè)人的對(duì)策是對(duì)因子進(jìn)行動(dòng)態(tài)篩選，取得了顯著的實(shí)盤效果，WIND數(shù)據(jù)顯示，模型投產(chǎn)約7個(gè)半月，華安滬深300量化增強(qiáng)基金取得了9.56%的超額收益，信息比大于3.3。
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