編者按：猴年以來，大盤上躥下跳暴漲暴跌；與股票型基金遇冷形成鮮明對(duì)比的是：保本型基金異?；鸨Ｄ敲船F(xiàn)在是買入保本型基金的好時(shí)機(jī)嗎？買入保本型基金就一定能保本嗎？購買此類基金應(yīng)該注意哪些問題？搜狐基金特約華安基金固定收益部助理總監(jiān)、華安保本混合基金經(jīng)理鄭可成先生對(duì)上述問題詳細(xì)作答，一起來分享這位基金男神對(duì)保本基金的看法。
嘉賓：鄭可成 華安基金固定收益部助理總監(jiān)、華安保本混合基金經(jīng)理
碩士研究生，14年證券基金從業(yè)經(jīng)歷。他操盤的華安保本混合基金在近6個(gè)月、近1年、近2年分別取得了11.16%、27.15%、73.82%的驕人戰(zhàn)績(jī)，都位居冠軍寶座。
精彩觀點(diǎn):
保本基金進(jìn)可攻退可守，股市暴跌投資保本基金是不錯(cuò)選擇。
保本基金不是任何時(shí)間進(jìn)場(chǎng)都保本，需要注意風(fēng)險(xiǎn)。
2016年隨著經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，看好兩類股表現(xiàn)。
驕人戰(zhàn)績(jī)：他操盤的華安保本混合基金在近6個(gè)月、近1年、近2年收益率都位居冠軍寶座。其中近2年以來的戰(zhàn)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同類產(chǎn)品。
訪談實(shí)錄：
搜狐基金：近期保本基金異?；馃幔推渌顿Y產(chǎn)品相比吸引力在哪里？
鄭可成：近期保本基金銷量大增或與2015年四季度以來的“資產(chǎn)荒”較為相關(guān)。
一方面大量非標(biāo)到期或非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，使銀行理財(cái)實(shí)際收益率下降，另一方面股市的兩融收益權(quán)清查清理、打新預(yù)期收益下降，使實(shí)際可獲得的低風(fēng)險(xiǎn)收益率下降。
在這種情況下，下有保底，且可以參與權(quán)益投資的保本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為符合當(dāng)前投資者，尤其是大量理財(cái)客戶的需求。保本基金的吸引力也在于此。
搜狐基金：華安保本混合基金在固定收益類產(chǎn)品上會(huì)有哪些投資策略？
鄭可成：華安保本混合基金采用的就是上面提到的CPPI固定比例投資組合保險(xiǎn)策略，通過動(dòng)態(tài)監(jiān)控組合的風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)時(shí)調(diào)整組合中各類資產(chǎn)的比例。
一方面，保本資產(chǎn)的投資主要通過大類資產(chǎn)配置、類屬資產(chǎn)配置和個(gè)券選擇三方面自上而下進(jìn)行投資管理。其中的大類資產(chǎn)配置是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景來確定利率類、信用類和貨幣類資產(chǎn)間的比例；類屬資產(chǎn)除了國(guó)債、金融債、短融等，還會(huì)綜合考慮可轉(zhuǎn)債、中小企私募債等品種；個(gè)券選擇方面就是根據(jù)保本周期盡可能投資于期限匹配的固定收益工具，然后持有到期，主要篩選出流動(dòng)性好、到期收益率有優(yōu)勢(shì)并且信用風(fēng)險(xiǎn)較低的券種。
另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)主要投資于具有估值優(yōu)勢(shì)并且成長(zhǎng)性良好的股票，收益率、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性良好的權(quán)證，還有交易活躍的股指期貨。
另外，華安保本的股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例不高于40%，債券以及貨幣市場(chǎng)等保本資產(chǎn)的比例不低于60%，現(xiàn)金或者到期日一年以內(nèi)的政府債券投資比例不低于5%。
搜狐基金：保本基金一般都用的CPPI策略，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下？
鄭可成：CPPI策略全名是Constant Proportion Portfolio Insurance，即固定比例投資組合保險(xiǎn)策略。投資步驟大致是，先根據(jù)保本基金保本周期到期時(shí)的最低目標(biāo)價(jià)值和合理的折現(xiàn)率確定目前應(yīng)該持有的保本資產(chǎn)數(shù)量，也就是確定投資組合的價(jià)值底線；隨后計(jì)算安全墊，即組合現(xiàn)時(shí)凈值超過價(jià)值底線的數(shù)額；最后把相當(dāng)于安全墊特定倍數(shù)的資金投入像股票這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來創(chuàng)造收益，其余的投入保本資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)最低目標(biāo)價(jià)值。隨著安全墊的增厚，其盈利能力也有望隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例的提高而不斷上升，也就是說，在行情走好的時(shí)候，不會(huì)因?yàn)檫^于保守而錯(cuò)過賺錢的機(jī)會(huì)。
這種策略一方面通過動(dòng)態(tài)監(jiān)控組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)調(diào)整組合各類資產(chǎn)的投資比例，保障組合的投資安全；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)遠(yuǎn)離保本區(qū)間的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例就可以相應(yīng)擴(kuò)大，給予基金經(jīng)理更多的操作空間來獲取超額收益。
這種策略一方面通過動(dòng)態(tài)監(jiān)控組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)調(diào)整組合各類資產(chǎn)的投資比例，保障組合的投資安全；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)遠(yuǎn)離保本區(qū)間的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例就可以相應(yīng)擴(kuò)大，給予基金經(jīng)理更多的操作空間來獲取超額收益。
搜狐基金：保本基金在購買和贖回有什么注意的事項(xiàng)？時(shí)點(diǎn)如何把握？
鄭可成：一般來說，目前市場(chǎng)上絕大部分保本基金都是只有認(rèn)購并持有到期的份額才享受保本條款，因此建議投資者在認(rèn)購期參與。
如果投資者中途贖回基金的話，本金是不能保本的，而且贖回費(fèi)率比較高，帶有一定懲罰性質(zhì)。
另外，投資者還要仔細(xì)考察保本基金的費(fèi)用，要明確支付給擔(dān)保人的保證費(fèi)用究竟是由基金資產(chǎn)支付還是基金管理人自行支付。
搜狐基金：今年火熱的供給側(cè)改革會(huì)對(duì)保本基金具體操作有何影響？
鄭可成：供給側(cè)改革首先會(huì)帶來信用利差的分化，其次會(huì)帶來權(quán)益類結(jié)構(gòu)性行情。
一方面會(huì)在債券投資上帶來信用研究的超額收益，另一方面會(huì)給權(quán)益經(jīng)理更多的自下而上的投資機(jī)會(huì)。
搜狐基金：您怎么看待2016年股市的走勢(shì)？看好哪些行業(yè)？
鄭可成：今年的權(quán)益市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大幅震蕩，穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期我們更看好周期股；
穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)達(dá)到后我們更看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的表現(xiàn)。
搜狐基金：上躥下跳的“猴市”如何選出更靠譜的保本基金？ 有什么技巧？
鄭可成：就目前國(guó)內(nèi)保本基金13年的運(yùn)作歷史來看，已經(jīng)到期的保本基金全部都是到期保本的，所以投資保本基金虧損這件事的概率相對(duì)較小。但由于保本基金實(shí)際運(yùn)作中安全墊的積累與所處的股債等市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)性較大，所以建議投資者不妨在時(shí)間上稍作分散進(jìn)行投資。
另外，投資者可以參考基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)還有基金公司的投研實(shí)力做出判斷。當(dāng)然，投資畢竟和自身利益密切相關(guān)，所以投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是很關(guān)鍵的，需要對(duì)各只保本基金的保本范圍、周期和收益率等多重因素做具體了解，進(jìn)而選出最適合自己的保本基金。
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