?。ㄗ髡呦等A安科技動(dòng)力、華安安順混合基金經(jīng)理 謝振東）
投資從來缺少確定性的收益，我們首先要清晰地認(rèn)識到所有的交易都是基于概率的博弈，即使事后虧損的交易都應(yīng)該是潛在正確的交易，雖然事后虧損，但這是概率決定的?；蛘哒f投資是基于收益、風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，但本質(zhì)是一種概率。擁有60%勝率依然很難決定單次交易的結(jié)果，但隨著次數(shù)增加，一定會(huì)積累較大盈利。作為普通投資者，該如何提高盈利概率或者說提高投資能力呢？我傾向于認(rèn)為我們需要形成這幾點(diǎn)清晰的認(rèn)識：
首先，避免“擁擠交易”，這是典型的潛在風(fēng)險(xiǎn)高于潛在收益的交易模式。“擁擠交易”是指市場參與者對于某一倉位（看漲/看跌）背后的邏輯深度認(rèn)同，而隨著越來越多的資金朝著同一個(gè)方向流動(dòng)，支持股價(jià)漲跌邏輯的不斷自我強(qiáng)化，使得該交易擠上加擠。
“擁擠交易”的決策背后實(shí)際是一種追隨大眾的心理保障，這和股價(jià)真實(shí)驅(qū)動(dòng)因素背道而馳，股市的價(jià)格始終只是邊際定價(jià)，不是總價(jià)格，當(dāng)所有潛在的看漲投資者均已入場交易，最后可能的方向只能是下跌，這才是邊際的決定力量。
而當(dāng)我們看待整個(gè)市場時(shí)，這種意識也同樣重要，資本市場從來沒有理性的開始，也沒有理性的結(jié)束，其非理性程度一定會(huì)超于市場參與者的想象。正如Jesse Livermore說過，“任何人都能學(xué)到的最有意義的一樣是，放棄抓住最后的1/8或者最開始的1/8。這兩段走勢是世界上最為昂貴的。整體上，它們會(huì)讓股票交易者付出數(shù)以百萬計(jì)的代價(jià)。”
其次，相較于過于關(guān)注價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系，其實(shí)更需要關(guān)注和利用價(jià)格在交易時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)。實(shí)際上，股價(jià)走勢遠(yuǎn)非基本面決定。巴菲特于1999年曾寫過一篇文章回顧了美國此前34年的資本市場：前17年，美國經(jīng)濟(jì)總量增長了1.7倍，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從874點(diǎn)上漲到875點(diǎn)，原地踏步；后17年，經(jīng)濟(jì)總量同樣增長了1.7倍，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從875點(diǎn)漲到9181點(diǎn)，漲幅卻超過10倍，這意味著1982年開始的牛市，基本依靠估值倍數(shù)的提升，這背后很大程度是由市場投機(jī)行為促發(fā)的，最瘋狂的時(shí)候普通科技股市盈率達(dá)到130多倍。
因此，理解主要交易者如何做出投資決定對于所有市場參與者來說都非常重要。在交易活動(dòng)主導(dǎo)的金融市場，市場價(jià)格很可能在一段特定時(shí)間背離內(nèi)在價(jià)值，而這種背離恰恰為價(jià)值投資或者中長期投資者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。而站在另一個(gè)維度，交易者本身并不必然需要關(guān)注價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系，而更加需要關(guān)注以及利用價(jià)格在交易時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)，無論價(jià)格較內(nèi)在價(jià)值偏離有多大。
最后，清晰的交易計(jì)劃是控制損失的良方。在真正入場交易前，投資者需要根據(jù)自己的實(shí)際情況設(shè)定一份邏輯縝密且翔實(shí)的作戰(zhàn)計(jì)劃（交易計(jì)劃），這不僅是我們選擇市場、標(biāo)的，判斷倉位、交易節(jié)奏的基礎(chǔ)，更是保障盈利、控制風(fēng)險(xiǎn)的前提。
短期內(nèi)推動(dòng)股票市場運(yùn)行的遠(yuǎn)不是邏輯或者純粹的經(jīng)濟(jì)學(xué)，因此當(dāng)市場未朝預(yù)期方向發(fā)展，一旦跌破止損位時(shí)，應(yīng)該立即平倉，明智的做法絕不是持有倉位去證明自己的正確（盈利才是投資的目的），而應(yīng)在離場后重新傾聽市場的聲音，從客觀的角度分析驅(qū)動(dòng)變量的邊際變化，尋找市場運(yùn)動(dòng)阻力最小的方向。
分享至：
