近期大盤指數(shù)震蕩上揚，分級基金的關(guān)注度也隨之提升。對于這類創(chuàng)新產(chǎn)品，不少投資者們感到比較陌生。為了讓投資者更加了解分級基金的運作模式，投資方式等知識，9月25日下午華安滬深300分級基金經(jīng)理張昊做客華安官網(wǎng)與投資者進行了深入交流。
投資者：張經(jīng)理，請問如何判斷什么時候適合二級市場入市交易分級基金呢？
張昊：您好，分級基金的A類份額適合追求較低風(fēng)險的投資者，一般來說交易價格在均衡價格附近即可持有。B類份額由于具有杠桿特性，更適合追求高風(fēng)險高收益的投資者，當(dāng)認為分級基金所對應(yīng)的市場指數(shù)有階段性上漲行情時，可以積極買入，獲取超越市場的收益率。就我所知，投資者在銀行僅能進行分級基金母基金的申購和贖回，其余的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的準入門檻和流動性也與分級基金有所差別。分級基金最主要的優(yōu)勢主要有兩點： 1、在交易所上市交易，價格形成機制相對透明、競爭充分； 2、門檻低，僅需一手（100份基金份額，約100元左右）即可參與。
投資者：散戶投資滬深300A類份額劃算嗎?因為它的約定收益給我的是母基金的份額，感覺不確定性較大。
張昊：您好，滬深300A類份額的風(fēng)險收益特征相對比較穩(wěn)健，對于追求較低風(fēng)險的散戶投資者是比較好的選擇。一般來說，A類份額可以近似視為永續(xù)型的浮動利息債券（接近到點折算情況時會有例外），應(yīng)選擇在均衡價格附近進行交易。每年定期折算所獲得的母基金份額盡快申請贖回，以避免市場波動帶來的不確定性。以今年年初的定期折算為例，1月4日為定期折算基準日，1月7日暫停申購、贖回業(yè)務(wù)，投資者最快可于1月8日申請贖回，按照1月8日收盤凈值兌付。因此，投資者需要承擔(dān)贖回費及2天（1月7、8日）的市場波動。如果投資者對市場波動十分敏感，也可選擇在1月4日收盤前使用股指期貨對沖市場的波動風(fēng)險。
投資者：最近股市有向好的趨勢，是否是買入得時機呢？
張昊：您好，市場大盤指數(shù)在7月末以來確實出現(xiàn)了較為明顯的上漲趨勢。目前國內(nèi)經(jīng)濟整體情況較為平穩(wěn)，市場處于較低的估值區(qū)間，且對于三中全會的改革預(yù)期不斷升溫，這些均是市場穩(wěn)步上漲的動力來源。但是，從短期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性尚存一定疑問，季末的資金流動性較為緊張，IPO也隨時有重啟的可能，這些又對市場形成一定壓力。我們認為，市場可能在短期內(nèi)會出現(xiàn)一定的回調(diào)，但從中長期來看，應(yīng)該是一個較好的買入時點。
投資者：我剛剛開始接觸分級基金，不是很理解那個杠桿倍數(shù)的意義是什么？而且又是凈值杠桿又是價格杠桿，有區(qū)別嗎？或者張經(jīng)理是否可以介紹分級基金入門的書籍，我好學(xué)習(xí)下，謝謝！
張昊：您好，分級基金可以看作是B類份額持有人向A類份額持有人融資買入母基金份額，所以A類份額持有人獲得融資成本即約定收益率，而B類份額持有人享有杠桿收益。舉例來說，滬深300分級基金A、B兩類份額的比例為1:1，即1份A類份額+1份B類份額=2份母基金份額。舉例來說，假設(shè)期初母基金份額凈值、A類份額凈值及B類份額凈值均為1元；若母基金凈值在短期內(nèi)上漲1%至1.01元，此時A類份額凈值仍為1元，則B類份額凈值為1.01*2-1=1.02元，即B類份額上漲2%，因此杠桿為2倍。一般來說，凈值杠桿可計算為：初始杠桿*母基金凈值/B類份額凈值。初始杠桿由A、B兩類份額的比例決定，在1:1的情況下即為2倍。而在實際交易中，投資者往往不是以的凈值高低買賣B類份額，而是存在一定的折溢價，因此投資者實際能夠享受到的杠桿收益也與凈值杠桿有差異。舉例來說，假設(shè)期初母基金份額凈值、A類份額凈值及B類份額凈值均為1元，A類份額的交易價格為0.95元，B類份額的交易價格為1.05元（即B類份額溢價5%）；若母基金凈值在短期內(nèi)上漲1%至1.01元，此時A類份額的交易價格仍為0.95元，B類份額的交易價格為1.01*2-0.95=1.07元，即B類份額上漲(1.07-1.05)/1.05=1.9%，所以投資者實際能夠獲得的價格杠桿為1.9倍。一般來說，價格杠桿可以計算為：凈值杠桿/(1+B類份額溢價率)。需要注意的是，這里假設(shè)市場上沒有任何套利機會，實際投資中，由于市場的變化及參與交易的投資者預(yù)期變化，都會影響到B類份額投資者實際獲得的杠桿高低。
投資者：滬深300A類份額的約定收益是保證的嗎？如果不保證，什么情況下不能保證，是B類份額的凈值或者母基金的份額凈值到達什么值嗎？
張昊：滬深300A類份額的約定收益通過定期折算實現(xiàn)，即在每年的第一個工作日以母基金份額的形式兌現(xiàn)約定收益。投資者可通過贖回折算所得的母基金來獲取約定收益，但需要注意贖回費及贖回時滯所來的的市場波動。此外，基金發(fā)生到點折算時，會影響A類份額持有人的持倉結(jié)構(gòu)，而其中尤其以發(fā)生向下到點折算（即B類份額凈值達到0.30元）對于A類份額持有人的影響更大。具體細則請參看《基金合同》及《招募說明書》中關(guān)于“基金份額折算”部分的說明和例證。
投資者：滬深300分級如何套利？
張昊：您好，分級基金最常見的套利方式為折溢價套利。以滬深300分級基金為例，若A、B兩級份額在二級市場上的交易價格高于母基金凈值，則可以通過申購母基金、申請分拆、并在二級市場上分別賣出A、B份額實現(xiàn)溢價套利。若A、B兩級份額在二級市場上的交易價格低于母基金凈值，則可以通過分別買入A、B份額、申請合并、并贖回母基金實現(xiàn)折價套利。在具體操作中，由于申購、贖回、買賣等各個環(huán)節(jié)均要收取一定的費率，且申請分拆或合并的配對轉(zhuǎn)換等環(huán)節(jié)有一定的時滯，因此套利機會及收益要充分考慮各方面因素確定。對于滬深300分級基金而言，由于可以通過股指期貨進行對沖，因此有條件的套利投資者可以通過股指期貨更好地把握套利機會，精確鎖定收益。此外，對于更為專業(yè)的投資者，還可以結(jié)合滬深300ETF或其他分級基金等工具實施套利策略，這里就無法一一展開了。
注意：上述張昊對網(wǎng)友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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