今年以來，市場結(jié)構(gòu)分化顯著，成長股與周期股表現(xiàn)的背道而馳完全超越了投資者的想象。從最典型的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和滬深300指數(shù)前8個月走勢看，前者上漲了66%，后者則下跌了8.3%，兩者的漲幅差距達(dá)到了74.3%，這一現(xiàn)象在中國股市的歷史上也非常罕見。
市場如此劇烈的分化，特別是以中小市值股票和創(chuàng)業(yè)板為特征的成長股能有如此優(yōu)異的表現(xiàn)，客觀上有其出現(xiàn)的宏觀和市場背景、是多方面因素綜合作用的結(jié)果。
首先，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景決定了周期股的相對衰落和代表新經(jīng)濟(jì)方向的成長股異軍突起。新一屆政府已明確不會再走單純依靠投資刺激經(jīng)濟(jì)的老路，以新興消費、醫(yī)療保健、信息技術(shù)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)正面臨加速發(fā)展的大好機(jī)遇。一批符合產(chǎn)業(yè)方向的龍頭公司脫穎而出，必然會成為證券市場熱捧的對象。
其次，成長股的上漲背后也有基本面因素的支撐。今年以來創(chuàng)業(yè)板和中小板業(yè)績增速的提升幅度明顯優(yōu)于主板，根據(jù)剛公布的中報業(yè)績統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重股二季度凈利同比增長23.1%，明顯超過整體A股非金融板塊10.6%的業(yè)績增速。
最后，去年四季度以來由于IPO暫停，股票供給上的空檔期，客觀上也導(dǎo)致了部分優(yōu)質(zhì)成長股的稀缺性進(jìn)一步凸顯，加劇了市場的兩極分化。
站在當(dāng)下，相信多數(shù)投資者都有以下類似的疑問：成長股的上漲是否充分反映了上述利好因素？未來市場環(huán)境的變化是否會帶來投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變？這些問題的答案可能需要從兩個不同的時間維度來看待。
短期而言，不可否認(rèn)的是，經(jīng)過半年多的大幅上漲后成長股的估值已經(jīng)普遍高高在上，50-60倍PE幾乎成為常態(tài)，就目前股價所蘊含的成長預(yù)期看，普遍要求公司未來幾年至少有50%以上的持續(xù)高增長，但參照剛出爐的中期報表，除了極少數(shù)的公司，今年能否達(dá)到業(yè)績預(yù)期都是一個很大的疑問。相信不久后的三季報對于一大批主要依靠概念提升估值的偽成長股而言，很可能將是一個嚴(yán)峻的考驗。同時，隨著近期宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，市場對周期股的關(guān)注程度在提升，站在這一角度，成長股整體上延續(xù)此前的優(yōu)異表現(xiàn)難度較大，未來可能進(jìn)入一段時期的震蕩和內(nèi)部分化，甚至不排除出現(xiàn)階段性的估值修正。
但是，從中長期來看，代表了新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)大方向的成長股，未來的空間依然巨大。從目前消費、醫(yī)藥、電子傳媒通信等非周期性行業(yè)占整體市場的市值比重來看，與發(fā)達(dá)國家成熟股市相比還有相當(dāng)大的差距。同時，與美國20世紀(jì)90年代相比，目前斷言中國成長股的泡沫很大或即將破滅可能為時尚早。即使有短期調(diào)整的壓力，但經(jīng)過必要的休整和大浪淘沙后，真正具備核心競爭力的公司仍將獲得認(rèn)同。未來成長股更有可能是以時間換空間，波浪式上升將是長期的基調(diào)。
有理由相信，符合未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求、國家大力扶持的新興產(chǎn)業(yè)，以及受益于民生、消費升級、醫(yī)療健康以及國家安全戰(zhàn)略的行業(yè)，包括但不限于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥生物、移動互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、安防、工業(yè)智能化等等，上述行業(yè)將繼續(xù)成為孕育高成長牛股的搖籃。
（作者系華安基金策略分析師）
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