全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行向金融系統(tǒng)中注入了超過12萬億美元的額外流動(dòng)性，而新興經(jīng)濟(jì)體正是這種全球性超寬松貨幣政策中的主要受益方。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE也在緊鑼密鼓。于是，“量化寬松可能提前結(jié)束”這一主題引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的恐慌，并開始導(dǎo)致大量資本有步驟的從新興市場(chǎng)流出?？梢钥吹阶罱屡d市場(chǎng)貨幣、股票和債券都遭受到了一定程度的沖擊。資本抽逃引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值已在相關(guān)市場(chǎng)中充分地展露出來。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，印度盧比近期又創(chuàng)歷史最低，菲律賓貨幣沉至一年來的谷底，南非蘭特和巴西雷亞爾跌至四年以來的最低水平，而在一個(gè)月之前兌美元接近兩年以來最高價(jià)位的墨西哥比索也回到了8個(gè)月前的最低位置，整個(gè)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體貨幣在5月走出了一年來最大月線貶幅。
為了挽救本幣幣值，新興市場(chǎng)國(guó)家通常會(huì)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買進(jìn)本國(guó)貨幣，這又將使該國(guó)貨幣供給量在短期內(nèi)收縮，導(dǎo)致本國(guó)貨幣利率上升，進(jìn)而抑制該國(guó)的消費(fèi)和投資需求。繼巴西央行宣布加息之后，印尼央行也宣布加息，新興市場(chǎng)國(guó)家可能掀起被動(dòng)加息的風(fēng)潮。如果出現(xiàn)這種一致性結(jié)果，企業(yè)直接融資成本將顯著揚(yáng)升，后危機(jī)時(shí)代新興市場(chǎng)好不容易鍛造出來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力量會(huì)被大大削弱。
世界銀行在近期發(fā)布的報(bào)告中，將今年新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的5.5%下調(diào)至5.1%，其中中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?月的8.4%下調(diào)至7.7%，印度從6.1%下調(diào)至5.7%，巴西從3.4%下調(diào)至2.9%。此外，中國(guó)地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、印度和巴西居高不下的通脹以及國(guó)際油價(jià)下行對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊等，都增加了投資者對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。
在美國(guó)及其他主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體緩慢復(fù)蘇的過程中，上市公司的盈利能力也在慢慢從谷底走出，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將意味著持有債券的機(jī)會(huì)成本將上升，因此債券或許也將失去部分投資者的青睞。
據(jù)對(duì)1960年以來美國(guó)家庭投資行為的研究，股票投資在美國(guó)家庭金融資產(chǎn)投資組合中的比重長(zhǎng)期穩(wěn)定在30%左右。該比例曾于2000年互聯(lián)網(wǎng)科技鼎盛之際攀升到40%，又曾因2008年金融危機(jī)一度下降到23%的谷底，伴隨經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的牛熊交替呈現(xiàn)出周期性特點(diǎn)。而目前，該比例正處于長(zhǎng)期均值附近，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和投資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，有繼續(xù)攀升的空間。因此，普遍預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)的吸引力將比較明顯的優(yōu)于債券。
美聯(lián)儲(chǔ)QE退出，勢(shì)必導(dǎo)致一部分熱錢通過各種渠道撤出中國(guó)市場(chǎng)，造成中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張的局面。而目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，流動(dòng)性緊張將進(jìn)一步增大經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，而A股市場(chǎng)將受到資金面與經(jīng)濟(jì)基本面的雙重壓力。作為國(guó)內(nèi)投資者，可以適當(dāng)進(jìn)行資金的全球化配置，分散投資單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，尋找更好的投資回報(bào)機(jī)會(huì)。（作者系華安香港精選股票、華安大中華股票基金經(jīng)理）
分享至：
