2001－2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于加速增長(zhǎng)的復(fù)蘇和繁榮期，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要為固定資產(chǎn)投資，在此階段，投資類的周期性行業(yè)盈利和規(guī)模高速增長(zhǎng)，化工、機(jī)械設(shè)備、有色、交運(yùn)設(shè)備、地產(chǎn)等行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)較強(qiáng)，此階段產(chǎn)生了萬(wàn)科、三一重工等成長(zhǎng)股。
2007年四季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速回落階段，上證指數(shù)從2007年6124點(diǎn)的高位至今，跌幅已超過(guò)60%，跌幅榜靠前的中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、中海發(fā)展等周期股跌幅高達(dá)85%以上。但同時(shí)有超過(guò)30%的A股股票創(chuàng)下歷史新高，漲幅超過(guò)100%的股票超過(guò)100只。分析漲幅靠前的個(gè)股，我們可以發(fā)現(xiàn)除了重組類個(gè)股，主要集中在醫(yī)藥生物、食品飲料、家電、信息技術(shù)等成長(zhǎng)行業(yè)，2007-2011年間這些公司的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)300%，雖然市場(chǎng)估值水平下降，但這些公司的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)最終體現(xiàn)為股價(jià)獨(dú)立于大盤(pán)創(chuàng)出新高。這個(gè)階段政策主基調(diào)是擴(kuò)內(nèi)需的“調(diào)結(jié)構(gòu)”，同時(shí)居民收入經(jīng)過(guò)前期的高速增長(zhǎng)，具備較大的消費(fèi)潛力，在此階段下，醫(yī)藥、食品等消費(fèi)品中成長(zhǎng)股涌現(xiàn)。
按照企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷孕育、成長(zhǎng)、成熟、衰退四個(gè)階段，高速增長(zhǎng)具有階段性，我們需要把握企業(yè)成長(zhǎng)期進(jìn)行投資，如果成長(zhǎng)股的高增長(zhǎng)終結(jié)，凈利潤(rùn)的下降速度要遠(yuǎn)快于銷售收入的下降速度，往往意味著股價(jià)見(jiàn)頂，四川長(zhǎng)虹、蘇寧電器、張?jiān)等曾經(jīng)的成長(zhǎng)股代表，在高增長(zhǎng)終結(jié)后都經(jīng)歷了股價(jià)大幅回落的過(guò)程。
成長(zhǎng)股的選擇依賴大環(huán)境。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和轉(zhuǎn)型，會(huì)誕生很多高成長(zhǎng)和偉大的企業(yè)?；仡欉^(guò)去每一輪的上漲，成長(zhǎng)股的整體漲幅都要優(yōu)于周期和穩(wěn)定類個(gè)股。從長(zhǎng)期來(lái)看，更是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，消費(fèi)成長(zhǎng)代表轉(zhuǎn)型大方向，弱復(fù)蘇格局下盈利超預(yù)期可能性更高，我們從成長(zhǎng)的角度，重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、醫(yī)藥、電子、傳媒等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
由于大盤(pán)的壓力仍然存在，預(yù)計(jì)后期成長(zhǎng)股的調(diào)整也難以避免，但這將帶來(lái)中期布局機(jī)會(huì)。應(yīng)在這一泥沙俱下的調(diào)整過(guò)程中尋覓真正的成長(zhǎng)股，布局成長(zhǎng)。買入優(yōu)秀的成長(zhǎng)公司，價(jià)格便宜不能作為唯一的標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期看以合理的價(jià)格買入一家優(yōu)秀的公司往往比以一個(gè)便宜的價(jià)格買入一個(gè)家平庸的公司劃算。
（作者系華安宏利股票、華安動(dòng)態(tài)靈活混合基金經(jīng)理）
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