備受市場(chǎng)矚目的中國經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”終于出爐。“從上半年整體數(shù)據(jù)看，除固定資產(chǎn)投資增速略低于預(yù)期外，GDP增幅超出市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)更打消了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)明顯下滑的擔(dān)憂。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平評(píng)述說。
國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在介紹今年上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)也表示，盡管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落，但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，由前期政策刺激的偏快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變。連平認(rèn)為，綜合去年三季度增長(zhǎng)9.6%、四季度增長(zhǎng)9.8%的速度來看，國民經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)4個(gè)季度基本穩(wěn)定在9.5%至10%之間，表明我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于平穩(wěn)較快增長(zhǎng)區(qū)間。
值得關(guān)注的是，6月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.1%，不僅創(chuàng)下去年5月以來新高，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該數(shù)據(jù)將強(qiáng)化市場(chǎng)關(guān)于本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整將在三季度見底的預(yù)期，并有助于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂繼續(xù)消解。大成基金認(rèn)為，這反映經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了4、5月份下滑后已經(jīng)企穩(wěn)回升，向上趨勢(shì)基本確定。而在上半年信貸持續(xù)緊縮、二季度生產(chǎn)大幅下滑的背景下，滯后指標(biāo)——通脹已是強(qiáng)弩之末。
統(tǒng)計(jì)局此前公布數(shù)據(jù)顯示，6月份內(nèi)地CPI增速為6.4%，創(chuàng)3年來新高。不過一些市場(chǎng)人士認(rèn)為CPI已然“見頂”，將從7月回落，全年呈倒"U"型走勢(shì)。他們的樂觀主要基于翹尾因素的變化。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示：今年前6個(gè)月的翹尾分別是3.7、2.6、3.2、3.1、3.2和3.7個(gè)百分點(diǎn)，分別占當(dāng)月CPI同比漲幅的75.3%、52.6%、59.4%、58%、58%和57%。分析人士認(rèn)為，翹尾因素下半年的快速回落，將對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生“釜底抽薪”的效果。
對(duì)此，交銀施羅德基金權(quán)益部副總經(jīng)理史偉接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)6月份通脹將會(huì)是全年同比最高值，此后在基數(shù)效應(yīng)以及國家綜合調(diào)控的作用下，通脹有望逐漸回落。今年四季度的通脹水平可能在3％至4％之間，2012年上半年通脹水平很可能將進(jìn)一步回落到3％附近，基本達(dá)到物價(jià)調(diào)控目標(biāo)。
實(shí)際上，基于對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)和通脹回落的判斷，基金普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)使得之前滯漲的悲觀預(yù)期得以修正，企業(yè)盈利不會(huì)出現(xiàn)大幅下調(diào)，政策面也將進(jìn)入觀察期。銀河基金認(rèn)為，7月7日央行宣布年內(nèi)第三次加息，顯示了政府控制通脹的決心，也打破了政策放松的市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到下半年通脹見頂回落的共識(shí)以及眼下實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本驟增，短期內(nèi)，我國貨幣政策進(jìn)入觀察期的概率較大，調(diào)控力度也有望趨于溫和。
“從半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的生命力和發(fā)展勢(shì)頭都不會(huì)那么脆弱。”國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者說。隨著上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，困擾上半年A股市場(chǎng)運(yùn)行的一系列“指標(biāo)”因素得以明朗并逐步修復(fù)投資者的悲觀情緒。安邦高級(jí)研究員賀軍就認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更重要的意義在于，它掃清了各種誤判制造的下半年宏觀政策走勢(shì)的迷霧，廓清了未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策的格局，明確了未來政策的方向。“從經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來看，最壞的情況已經(jīng)過去，未來向好是大概率事件。同樣，A股市場(chǎng)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去。”在綜合分析了宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面、流動(dòng)性三方面的因素之后，申萬菱信基金表達(dá)了對(duì)下半年保持謹(jǐn)慎偏樂觀的態(tài)度，其預(yù)計(jì)下半年整體表現(xiàn)將好于上半年。東吳行業(yè)基金經(jīng)理任壯認(rèn)為，今年以來，經(jīng)過數(shù)次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)以及加息，貨幣緊縮政策已近尾聲，“政策預(yù)期拐點(diǎn)”已出現(xiàn)。隨著流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來，通脹在未來幾個(gè)月內(nèi)或?qū)⒁婍?，上市公司業(yè)績(jī)也可能在三季度見底，而這些都將推動(dòng)市場(chǎng)在下半年實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。
史偉認(rèn)為，今年上半年，以控制物價(jià)和房?jī)r(jià)為核心的經(jīng)濟(jì)政策在一定程度上抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。股市在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走軟、通脹走強(qiáng)的環(huán)境下，整體估值水平從“基本合理”下跌到“有一定低估”。史偉說，低估值是投資者的“好朋友”，但單一的低估值不能構(gòu)成市場(chǎng)上漲的理由，甚至未必能夠扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)下跌的局面。然而，一旦低估值遇到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回暖、企業(yè)盈利增速見底回升，那么上漲將有望變成“大概率事件”。同時(shí)，從國際市場(chǎng)來看，大宗商品價(jià)格承壓令我國輸入性通脹壓力明顯減輕，但同時(shí)加大了出口及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。伴隨“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目加速審批，保障房進(jìn)入集中開工期，固定資產(chǎn)投資增速將出現(xiàn)明顯改善。
“下半年財(cái)政政策也需要發(fā)力”，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建日前表示，加息雖能抑制通脹預(yù)期，但無法從源頭上根治輸入型通脹和結(jié)構(gòu)型通脹。未來，貨幣政策或進(jìn)入一段觀察期，財(cái)政政策則應(yīng)接過“抑通脹”大旗，全力緩解通脹給中低收入人群帶來的負(fù)面影響。從近期釋出的財(cái)政支出動(dòng)向看，啟動(dòng)新一輪的以保障房建設(shè)、水利建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向的投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，似已成定局。
史偉表示，在政策轉(zhuǎn)向的作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在三季度企穩(wěn)，四季度重新進(jìn)入同比增長(zhǎng)加速軌道。而處于低估值狀態(tài)的股票市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升的局面有所反應(yīng)。華安基金最新報(bào)告認(rèn)為，前期市場(chǎng)超跌，主要是基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心，目前這一擔(dān)憂正逐步消散，隨著中報(bào)披露的展開以及行業(yè)研究員對(duì)上市公司微觀盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整到位，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利增速及其下滑幅度有了更為準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，高增長(zhǎng)的板塊和個(gè)股并不缺乏。由業(yè)績(jī)面對(duì)抗流動(dòng)性緊縮等不利因素所展現(xiàn)的市場(chǎng)下跌趨勢(shì)有望得以終結(jié)。
“但市場(chǎng)信心要修復(fù)和做多熱情形成，則必須要等到通脹確定性的趨勢(shì)回落、貨幣緊縮松動(dòng)或與財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期的上升。”華安基金認(rèn)為，這一時(shí)間窗口有可能出現(xiàn)在九十月份。基于上述判斷，華安基金認(rèn)為，與此相應(yīng)的配置思路應(yīng)是先防守、后進(jìn)攻，即在前期以中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)橹骶€，選擇防御為主的配置策略，之后待通脹趨勢(shì)性回落明確、貨幣或財(cái)政政策明朗之后，以流動(dòng)性預(yù)期改善、保障房實(shí)質(zhì)性推動(dòng)步入重要日程為契機(jī)，周期類板塊以及市場(chǎng)整體有望展開反彈行情。摩根士丹利華鑫基金則認(rèn)為，三季度市場(chǎng)將不斷預(yù)期通脹緩和，并構(gòu)筑底部。對(duì)于三季度的投資策略，大摩華鑫則認(rèn)為，消費(fèi)類行業(yè)仍將是投資重點(diǎn)。
分享至：
