投資者在交易股票的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)碰到對(duì)某些股票的估值與市場(chǎng)價(jià)格間有較大差別的情況。這時(shí)候往往意味著較大的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也可能意味著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如何去判斷其中所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)是投資者經(jīng)常需要面臨的問(wèn)題。投資者在證券市場(chǎng)進(jìn)行交易，其最為關(guān)心的核心問(wèn)題就是股票的價(jià)值，也就是說(shuō)股票究竟值多少錢(qián)，這將是投資者決策投資行為的最為直接的依據(jù)。
之所以出現(xiàn)投資者自身的判斷分析結(jié)果和市場(chǎng)價(jià)格之間出現(xiàn)較大差異，原因在于估值方法的多樣性。關(guān)于股票價(jià)值的測(cè)算方式、方法實(shí)在太多。教科書(shū)中比較常見(jiàn)的包括通過(guò)總資產(chǎn)減去債務(wù)之后的凈資產(chǎn)衡量；或者等于公司所有資產(chǎn)的重置價(jià)值，再加上無(wú)形資產(chǎn)、專(zhuān)利等的總和；還可以按照PE方法，根據(jù)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者預(yù)測(cè)的每股收益乘以自認(rèn)為合理的倍數(shù)等等。除此以外還有很多投資者所獨(dú)創(chuàng)的，上面所述的幾種辦法可能只占對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行測(cè)算所有辦法的百分之一而已。
無(wú)論如何，每種測(cè)算方法中的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)幾乎都來(lái)自于已經(jīng)存在的客觀事實(shí)，公司過(guò)往的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)狀況是各種測(cè)算方法的主要依據(jù)。但投資者購(gòu)買(mǎi)股票的目的肯定不是為了獲得以往公司的收益，投資者所考慮的必然是公司未來(lái)的收益。而公司未來(lái)的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)狀況必然要到未來(lái)才能知道。所得到的預(yù)測(cè)和判斷結(jié)果，還要在相當(dāng)程度上依賴(lài)投資者對(duì)股票所進(jìn)行的一些主觀判斷。而不同的投資者、分析者由于所用方法數(shù)據(jù)有所差別，主觀判斷的差異更大，對(duì)股票價(jià)值的測(cè)算結(jié)果更是千差萬(wàn)別。這也就是市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)值經(jīng)常產(chǎn)生巨大分歧的原因。
由于測(cè)算方法的多樣性和主觀性，股票價(jià)值更多并不是在于股票所對(duì)應(yīng)的公司的價(jià)值本身，而在于這股票對(duì)所對(duì)應(yīng)的具體投資者而言究竟價(jià)值多少。也就是說(shuō)對(duì)投資者而言，股票價(jià)值的分析、測(cè)算相當(dāng)程度的建立在自身的主觀判斷的基礎(chǔ)上。由此可見(jiàn)，股票價(jià)值是非常個(gè)性化的，主觀化的判斷。市場(chǎng)上將有眾多的判斷結(jié)果同時(shí)存在。之所以股票只有一個(gè)交易價(jià)格，在于不同判斷的投資者通過(guò)交易所將互相之間的認(rèn)知差異抹平。
作為股票市場(chǎng)的參與者，將是會(huì)同所有的市場(chǎng)參與者，來(lái)決定股票的價(jià)格。這個(gè)價(jià)值就是我們看到的股票價(jià)格。在投資者購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)候，如果大部分投資者都在實(shí)行購(gòu)買(mǎi)行為，那股票價(jià)格的上漲就是得到了市場(chǎng)的一致認(rèn)同，同樣在投資者賣(mài)出股票的時(shí)候，如果大部分投資者都在賣(mài)出股票，那股票價(jià)格的下跌就是得到了市場(chǎng)一致認(rèn)同。
回到本文開(kāi)頭的情況，當(dāng)投資者對(duì)股票估值與市場(chǎng)價(jià)格之間出現(xiàn)差異是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？由于投資者的策略方法千差萬(wàn)別，這就導(dǎo)致上述問(wèn)題是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的。在變幻莫測(cè)的證券市場(chǎng)上，只有不斷根據(jù)外界客觀事實(shí)的變化，不斷的調(diào)整自身的判斷和策略，才可能去適應(yīng)市場(chǎng)的變化。這其實(shí)也是證券市場(chǎng)的主要魅力所在，從來(lái)不會(huì)有固定的盈利模式可以長(zhǎng)期適用，在證券市場(chǎng)上，唯一不變的就是需要不停的改變。
（作者系華安寶利基金經(jīng)理助理）
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