全球最大經(jīng)濟(jì)體美國主權(quán)債信評級在上周意外遭到標(biāo)普降至負(fù)向展望，震驚全球市場。在這全球詭譎多變的投資市場中，我們突然驚覺后金融危機(jī)時(shí)代的美國，其資本市場恐已不再能引領(lǐng)全球走勢。
另一方面，歐洲主權(quán)債信危機(jī)也在變化，希臘尋求債務(wù)重整的說法沸沸揚(yáng)揚(yáng)。
因此，全球投資視野又重新聚焦中國。中國2011-2015進(jìn)入另一戰(zhàn)略機(jī)遇期，利用“十二五”規(guī)劃，發(fā)展策略擺放在質(zhì)的提升“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及消費(fèi)升級”的主軸上，而且要達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的趨勢上。
然而，中國開始作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，在加速發(fā)展其深化經(jīng)濟(jì)的道路上，必然輻射至大中華經(jīng)濟(jì)圈，中國港臺地區(qū)皆受益。
以香港為例，根據(jù)最新的報(bào)道指出，香港在中國內(nèi)地的廣大高消費(fèi)群支持下，已成為全球最大的奢侈品市場。高達(dá)84%的奢侈品零售商進(jìn)駐。
而臺灣在與大陸簽訂“ECFA”（兩岸經(jīng)貿(mào)協(xié)定）之后，進(jìn)一步與中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級接軌，臺灣內(nèi)需及企業(yè)將大幅受惠于此，許多大投資行已紛紛預(yù)估，臺灣將比照香港成為全球資本市場上的另一顆明珠。預(yù)期這一全球分紅率最高之一的資本市場，遲早股市將創(chuàng)歷史新高。
自從今年三月之后，我們的的確確看到全球資本市場的資金又重新回流到以中國內(nèi)地為首的大中華市場，重新看好此大中華經(jīng)濟(jì)圈的未來的繁榮。
對美股我們持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。短期來看，技術(shù)上美股存在調(diào)整的要求。中期來看，QE2在提振消費(fèi)者信心，通過財(cái)富效應(yīng)，成功刺激股市上漲的同時(shí)，同時(shí)也導(dǎo)致資產(chǎn)（包括石油）價(jià)格的大幅上升，美國5年、10年TIPs隱含的通脹水平已經(jīng)超過2.5%和3%。6月底QE2到期后，市場對于聯(lián)儲退出政策的預(yù)期將對美股構(gòu)成向下的壓力。
如我們前期一直指出，長期來看，美國存量房地產(chǎn)抵押貸款將對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成阻礙。相比之前幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，本次次貸危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，其對美國消費(fèi)者的財(cái)富效應(yīng)的打擊是毀滅性的。目前美國房貸/房屋價(jià)值比率接近60%，超過歷史平均水平近50%。消費(fèi)者消費(fèi)意愿的恢復(fù)相比之前的經(jīng)濟(jì)周期可能所需要的時(shí)間將更長，從而導(dǎo)致本次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延期。同時(shí)大規(guī)模的定量寬松和財(cái)政刺激也為后期巨額的財(cái)政赤字和通脹埋下伏筆。
對于大中華市場，我們相對樂觀，主要原因在于：1）目前大中華市場估值具有吸引力，市場下行空間有限；2）外圍環(huán)境的惡化以及對于經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，可能會(huì)導(dǎo)致中國政府緊縮政策的放緩，政策導(dǎo)向更傾向于保增長。
根據(jù)已公布的中國M2數(shù)據(jù)來看同比增速已回落到16％的目標(biāo)附近，表明M2增速可能已經(jīng)落底，從歷史數(shù)據(jù)來看，M2增速的落底一般意味著CPI的見頂和股市的上漲。
我們將重點(diǎn)關(guān)注大中華市場，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料、新能源汽車等七大新興支柱產(chǎn)業(yè)，尋求政策不確定性環(huán)境下，政策支持和扶植確定的行業(yè)與公司。根據(jù)發(fā)達(dá)國家美國及新興國家韓國市場的歷史經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)國家在戰(zhàn)略機(jī)遇轉(zhuǎn)型期，必然改變其資本市場結(jié)構(gòu)，并從中誕生出一批優(yōu)秀的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊引領(lǐng)風(fēng)騷。我們值得期待在大中華經(jīng)濟(jì)圈將出現(xiàn)一批卓越的新星企業(yè)。
（作者系華安香港精選基金經(jīng)理、華安大中華升級擬任基金經(jīng)理）
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