交流時間：2008年08月13日
基金經(jīng)理：陳俏宇，基金安信基金經(jīng)理
問：陳經(jīng)理，目前A股股市的情況令人費解咂舌。前期與外圍股市關(guān)聯(lián)，現(xiàn)在又是獨立行情，似乎美股，油價，大宗商品與其都無關(guān)了。前期還預(yù)估不會出現(xiàn)大幅度的下跌，如今又讓人慘不忍睹了。A股現(xiàn)在就想一個已入膏肓的病人。請問您認為是否有“強心劑”能讓他緩過來，站起來？什么才算是強心劑呢？
答：坦率說盡管安信年初就對市場相對謹慎，但市場的下跌幅度遠超之前的預(yù)判。我想必須承認的是存在即為合理，一定有我們之前未全面考慮的因素。我個人認為宏觀經(jīng)濟是本源，只有經(jīng)濟的不確定性逐漸消除，開始向好，才會構(gòu)建真正的底部。
問：今年您執(zhí)掌安信以來，安信的業(yè)績，排名大家有目共睹，非常感謝您。但目前封基市場在大盤持續(xù)下探的情況下也難保其值，折價率方面也沒有充足的吸引力。請問接下來對封閉基金的投資您有什么建議和指導(dǎo)或者給與一些參照呢？
答：對此沒有全面研究過，大家可以探討。個人認為封閉式基金在熊市中可能更多地需要更全面地評估比較各品種的安全邊際，亦即有效分紅能力的評估再做出判斷。
問：我想請問下開放式基金和封閉式基金在收益方面有什么可比性嗎？我個人風險承受能力很強，適合買封閉式基金嗎？
答：從長期看，應(yīng)該是可比的，折價率的因素也會慢慢消除。但是在不同的投資時點，由于折價率和潛在分紅的因素不同，收益率會有明顯差別（回顧兩三年內(nèi)封閉式基金的投資機會，可以說明此點）。補充一下，我個人認為風險承受能力與是否買封閉式基金好似沒有特別相關(guān)性。我們要承受有價值的風險，其次相對而言某個時點和價格上，封閉式基金的風險可能低于開放式基金，但要去判斷與把握這個時點。當然這是整體而言，各基金的具體差異還很大。
問：請問，買封閉基金怎么比較,看那些指標? 升貼水率又有怎樣的影響？
答：不完全回答，因為對此沒有很全面研究過：一，基金經(jīng)理的管理能力（我個人認為比折價率更有意義）；二，市場趨勢判斷；三，分紅能力；四，投資期限的打算；五，折價率；六，年度內(nèi)的時間窗口。謝謝。
問：最近股市仍不斷下跌，您對最近市場有什么看法呢？安信現(xiàn)在倉位有多高，就目前情況會采取什么措施呢？
答：市場的下跌反映了投資者對未來經(jīng)濟趨勢不確定的判斷并未得到改變。我們需要持續(xù)觀察悲觀預(yù)期是否過度，以及何時可能出現(xiàn)重新修正，但目前尚不能做出明確結(jié)論。我們采取的措施主要有兩方面：在下跌中尋找錯殺的品種，進行組合的優(yōu)化調(diào)整；繼續(xù)觀察經(jīng)濟、市場的信號，在此之前不做重大策略調(diào)整。各基金的二季報中已批露了截至6月底的股票倉位。
問：股市一直下跌，基民們對市場都缺乏信心，請問目前采取什么樣的操作方式比較合理呢？
答：相應(yīng)的操作策略取決于投資者的風險偏好、現(xiàn)金管理要求及投資目標等等各因素。而就一路下跌套牢的基民而言，還取決于現(xiàn)有的持倉高低和品種選擇。如果說已經(jīng)錯過了最好的贖回機會，難以做出決斷的話，重新整理和評估現(xiàn)有組合，做出基金品種的優(yōu)化，這個決定永遠不遲。
問：請問封閉式基金的折價率越高,就越有投資價值嗎?但是這種折價率會不會被無限擴大,還是最終一二級市場的價格會趨于接近,這取決于哪些因素呢?
答：首先，就單個特定封閉式基金，靜態(tài)看折價率越高越有投資價值。但以下幾種因素會改變這一判斷：其一，市場的趨勢；其二，不同基金的分紅能力預(yù)期；其三，基金經(jīng)理的管理能力。我觀察過歷史上安順很多時候的折價率低于同類，可能更多地反映了原因二和三吧。其次，封閉式基金的折價并非中國特色，但關(guān)鍵看合理折價率。在封閉式基金接近封閉期時，折價率會縮小，趨同于開放式基金。
問：請問安信是不是每年都會分紅,如果虧損了,還會分嗎?現(xiàn)在市場那么差,還會有收益嗎?另外想問下安信基金投資股票比例有限制嗎?
答：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，封閉式基金每年分紅值不低于可分配金額的90%（且凈值必須在1元面值以上方具分紅能力）。安信象其他封閉式基金一樣，沒有就股票倉位有具體限制，但股票和債券合計的投資比例不低于80%。
問：請問封閉式基金與開放式基金管理操作上有何不同?我看到的是封閉式基金的表現(xiàn)明顯優(yōu)于開放式基金,是否規(guī)模大小的關(guān)系呢?
答：首先，我個人認為本質(zhì)上兩者沒有區(qū)別，只是對流動性管理的要求表現(xiàn)方式不一。其次，規(guī)模大小是因素之一，但不是絕對的。開放式基金中規(guī)模差異很大，但并不排除有表現(xiàn)優(yōu)異的大規(guī)?；穑瑯右灿斜憩F(xiàn)相對較差的小規(guī)?；稹?
注意：上述陳俏宇女士對網(wǎng)友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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