7月30日晚，河南洛陽京安牡丹城賓館大報告廳內座無虛席，300余名投資者濟濟一堂，全神貫注地聆聽著華安基金策略分析師劉文對市場走勢和基金投資的分析。
首先由華安基金高級區(qū)域經(jīng)理朱江帶領投資者重新回顧了中國股市18年的歷史，發(fā)現(xiàn)了歷次市場大跌之后的牛市的漲幅遠大于跌幅，中國歷史上最深的熊市跌幅達79%，而熊市之后的最低的牛市漲幅則為223%。"永遠不要隨波逐流。"朱江先生將這句話作為其投資交流會序言的最后一句。
劉文先生從投資理念的再認識、策略回顧和市場分析三方面和投資者進行了交流。研究功底深厚的劉文先生使用了多個公式向投資者闡述了理性分析的基礎，描述了對沖基金98年在香港使用的戰(zhàn)術過程，告訴投資者在適當?shù)臅r候要形成適當?shù)念A期，而不能遵從于羊群效應。接著他從國內外生產(chǎn)要素及原有價格上漲導致PPI上升，從而推高成本，使得企業(yè)盈利下滑，食品漲價導致CPI上漲引發(fā)宏觀緊縮，加上全球經(jīng)濟放緩的拖累使得需求下降最終導致企業(yè)盈利下滑，以及大小非解禁三方面方面立體地闡述了A股下跌的路徑。
劉文從國內國外宏觀環(huán)境、上市公司盈利預期、政策的市場定位、資金供求關系、歷史指數(shù)點位和市場參與者的羊群心理等六個方面分析了目前的市場。目前全球面臨高通脹難題，在各國奮力抗擊通脹的同時，美國向市場注入流動性以刺激經(jīng)濟增長，形成高通脹局面下的各國博弈格局。而中國的通脹在需求拉動、成本上漲和結構性失衡推動下形成了物價全面上揚的格局，治理難度高于以往。由于出口增幅快速回落和實際投資增幅下滑，加上居民收入增速顯著低于名義GDP增速，消費需求可能難以強勁持續(xù)，經(jīng)濟減速得以確認。在各項指標未大幅下滑至安全區(qū)域內之前宏觀調控難言放松?；久嫔辖?jīng)濟減速與通脹高企直接對企業(yè)利潤，尤其是中游制造業(yè)的盈利能力造成損害，企業(yè)將面臨成本上升和需求放緩的雙重壓力，同時劉文先生提醒投資者要警惕需求放緩帶來的沖擊。隨著中報的公布，業(yè)績預期的持續(xù)下調暫時告一段落，6月中旬后08年盈利一致預期開始有所回升。對于未來的利潤增速，劉文表示由于宏觀面上軟著陸希望較大，微觀面上企業(yè)經(jīng)營效率的提升，投資者不必過于悲觀。華安基金預計下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速約為20%，全年增速約為18%。政策面上來看，目前市場對政策的依賴較強，政策應以市場化方向為主。資金面上流動性趨緊的狀態(tài)仍在持續(xù)，宏觀政策難言放松，上半年居民存款多增1.38萬億，銀行資金大幅回流。而大小非解禁壓力實際代表了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的買賣方之間的博弈，截至08年6月，大小非累計減持250億股，占所有解禁股的29.67%。小非累計解禁量已達7000億元，超過可解禁總量的一半，未來解禁壓力將出現(xiàn)由小非向大非轉變的過程，而國有股和國有法人股為主的大非的減持應在可容忍范圍之內。而陸續(xù)增多的大股東自愿延長限售鎖定期的現(xiàn)象，從一個側面反映出市場或許正在逐步接近產(chǎn)業(yè)資本所認可的均衡點。技術面上看，美國近50年歷史表明，15-20倍的全市場平均PE水平，將產(chǎn)生出10%的復合收益率的長期投資機會，通過歷史PB、PE的比較顯示，A股估值目前已迅速回落到合理甚至略有低估狀態(tài)。
最后，劉文先生以投資大師威廉·德爾伯特·江恩的名言作為結束：已有的還會有，已做的復去做，陽光之下沒有新的東西。過去即是現(xiàn)在,現(xiàn)在過去已有。
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劉文先生講解華安基金投資策略
洛陽投資者濟濟一堂
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