交流時(shí)間：2007年7月25日
基金經(jīng)理：黃勤，華安富利基金經(jīng)理
問：加息對(duì)貨幣基金有什么影響啊? 有利于提高收益嗎?
答：1.華安富利上半年實(shí)現(xiàn)收益年化后是2.36%，７月至今實(shí)現(xiàn)收益年化后在3.5%以上。而一年期定期存款稅后收益1-3月是2.02%，3-5月是2.23%,5-7月是2.45%,目前是3.16%。盡管富利的比較基準(zhǔn)是活期利率，但從今年以來的歷史看，還是優(yōu)于同期的定期存款收益。２．目前富利持有較多的短期資產(chǎn)，加息后央票利率和回購利率都會(huì)上揚(yáng)，這將提高基金的再投資收益。所以加息是目前富利歡迎的政策。
問：請(qǐng)問黃勤經(jīng)理，在這樣的行情下，類似于華安富利這種貨幣型基金有沒有競(jìng)爭(zhēng)力？華安富利有哪些過人之處？
答：如果將貨幣基金和股票基金，混合基金比較，在目前看，預(yù)期收益是低于后者的。但貨幣基金的流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)性是后者所不具備的。而且貨幣基金適宜作為基金組合中的一個(gè)品種來考慮。如果您根據(jù)不同的市場(chǎng)形式和走勢(shì)預(yù)期，將資金按不同比例配置到股票基金、混合基金、和貨幣基金上，那么這個(gè)基金組合可以準(zhǔn)確反映您的風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，也會(huì)讓你獲得更適宜的收益水平。如果將華安富利和其他貨幣基金比較，你可以發(fā)現(xiàn)我們是最早的貨幣基金之一，目前也是規(guī)模最大的幾家貨幣基金之一。我們有著強(qiáng)大的固定收益投資、研究、交易團(tuán)隊(duì)，有著豐富的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，有著立體的銷售渠道，而且公司的基金產(chǎn)品線十分豐富。在貨幣市場(chǎng)規(guī)模不斷萎縮的情況下，我們?nèi)阅苁艿礁黝愅顿Y者的青睞。相信你會(huì)發(fā)現(xiàn)持有華安富利是明智的選擇。
問：我國的有公司債市場(chǎng)嗎?我們的貨幣基金有持有公司債嗎?風(fēng)險(xiǎn)怎么樣?
答：目前非國債和非金融債之外，我國有企業(yè)債，公司債和短期融資券。企業(yè)債期限較長(zhǎng)，屬于項(xiàng)目債，由發(fā)改委審批；公司債期限１－５年，是由證監(jiān)會(huì)審批的上市公司債；短期融資券期限１年以內(nèi)，是由央行審批的債券?，F(xiàn)在公司債尚在推行當(dāng)中，尚處于發(fā)展階段。貨幣基金大多持有部分短期融資券，由于短期融資券沒有銀行的信用擔(dān)保，是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的。但是一方面發(fā)行前由評(píng)級(jí)公司予以評(píng)級(jí)揭示企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行后評(píng)級(jí)公司會(huì)持續(xù)跟蹤企業(yè)信用變化；一方面基金公司也有專門的信用分析師提供信用評(píng)價(jià)。目前華安將融資券的評(píng)級(jí)分為五級(jí)，最低級(jí)別不得投資；民營企業(yè)發(fā)行的融資券也不得投資。所以融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)是控制在合理水平之內(nèi)的。
問：請(qǐng)問黃經(jīng)理,央行不斷的緊縮政策是不是會(huì)提高我們的貨幣基金收益呢?
答：央行緊縮的貨幣政策包括數(shù)量政策和價(jià)格政策以及窗口指導(dǎo)。一般來說，緊縮政策都會(huì)引起貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張和市場(chǎng)利率抬升。由于目前貨幣基金普遍高度重視流動(dòng)性管理，短期資產(chǎn)比重較高，所以基金收益有望得到提高。
問：據(jù)說央行要新發(fā)行800億國債,我們的貨幣基金有意向購買嗎?
答：應(yīng)該說是財(cái)政將發(fā)15500億元特別國債，作為資本金注入中國國家投資公司。特別國債的期限是１０年，貨幣基金無法購買。初步預(yù)計(jì)特別國債的發(fā)行不會(huì)引起貨幣市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。
問：黃經(jīng)理您好，請(qǐng)問一下，本月央行第三次加息，并在8月中會(huì)調(diào)低利息稅。這對(duì)貨幣型基金的收益產(chǎn)生什么影響嗎？
答：這個(gè)問題很好。
在貨幣基金持有大量短期資產(chǎn)的前提下，加息可以提高基金再投資收益，有利于提高基金收益。調(diào)低利息稅只是針對(duì)個(gè)人投資者的，貨幣市場(chǎng)參與主體基本是銀行、保險(xiǎn)公司和部分證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)。利息稅的下降不會(huì)直接影響貨幣市場(chǎng)的債券和回購利率，也不會(huì)直接影響貨幣基金收益。但是利息稅的下降會(huì)引起部分貨幣基金持有人改變投資結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向定期存款。需要說明的是，貨幣基金有著很強(qiáng)流動(dòng)性，收益水平也在加息環(huán)境下不斷提高。貨幣基金既可以作為活期儲(chǔ)蓄的替代，又可以作為理財(cái)產(chǎn)品，還可以作為投資產(chǎn)品（基金組合）的一部分。我認(rèn)為利息稅的降低不會(huì)改變貨幣基金的吸引力。
問：人民幣升值預(yù)期越來越大,事實(shí)也證明人民幣正在升值,那貨幣基金做不做外匯套利呢?為基民謀取更大利益。
答：這是個(gè)好主意，我可以反映給產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門。
但是貨幣基金目前只能投資于人民幣計(jì)價(jià)的短期金融資產(chǎn)，無法投資于外匯和基于外匯的衍生產(chǎn)品。如果經(jīng)批準(zhǔn)，貨幣基金可以參與人民幣利率互換，那么有望部分獲得套利收益。
問：前幾天看貨幣基金的收益較前兩個(gè)月有很大的提高,達(dá)到過4%,是為什么呢?
答：這是因?yàn)?月份新股發(fā)行速度加快，新股發(fā)行期間交易所回購急速攀升，我們不僅將較多自有資金用于交易所回購，而且還主動(dòng)借入部分低利率的銀行間資金用于交易所回購。這顯著提高了組合的收益水平。
問：富利基金保本嗎?
答：富利基金每單位份額為1元，基金合同中并未規(guī)定保本。但由于其投資品種集中在１年以下，而且有著眾多的投資限制比例。所以貨幣基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也同樣是很低的。
問：經(jīng)理您好，我發(fā)現(xiàn)富利的收益率較同類貨幣型基金產(chǎn)品并不算是高的，請(qǐng)問這是什么原因？
答：盡管貨幣基金的定位是現(xiàn)金管理工具，但每個(gè)貨幣基金對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和持有人結(jié)構(gòu)的變化有著不同的認(rèn)識(shí)。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)條件和資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r下，我們將把基金的流動(dòng)性放在首位，并在控制利率風(fēng)險(xiǎn)的前提下給持有人帶來穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。我們并不追求最高的收益率，片面追求高收益也已經(jīng)被證明是行不通的。我們追求流動(dòng)性和收益性的和諧統(tǒng)一。從暫時(shí)看，持有人的回報(bào)不是最大；但從長(zhǎng)期看，我們是維護(hù)了最廣大持有人的利益。您同意這點(diǎn)嗎？
問：您好，現(xiàn)在股市大致處于牛市的局面，這對(duì)貨幣型基金富利的收益會(huì)有影響嗎？
答：不可否認(rèn)，股市的長(zhǎng)期飄紅降低了貨幣基金的吸引力，貨幣基金整體規(guī)模不斷下降。但是貨幣基金和活期儲(chǔ)蓄比，有著不可比擬的優(yōu)勢(shì)，相信不斷會(huì)有新的低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶不斷進(jìn)入。由于股指不斷走高，新股發(fā)行的收益也居高不下。貨幣基金雖然不能參與新股發(fā)行，但可以獲得新股發(fā)行期間較高的回購收益。這也在降低基金風(fēng)險(xiǎn)的前提下，極大提高了基金收益。
問：黃勤經(jīng)理，富利的收益水平和銀行利率差不多，當(dāng)然比銀行利率好點(diǎn)，浮動(dòng)也差不多。您投資的組合是不是跟銀行里面的投資部差不多？
答：你好，我原先在銀行資金部工作過。
銀行的債券投資分為長(zhǎng)期持有部分和短期交易倉位。長(zhǎng)期持有類債券是用來獲取應(yīng)計(jì)利息收益，作為穩(wěn)定的資產(chǎn)配置的。交易倉位是利用市場(chǎng)的波動(dòng)，頻繁買賣長(zhǎng)期債券或短期債券，獲取價(jià)差收益的。我們?cè)诒ＷC基金流動(dòng)性和安全性的前提下，努力提高基金的收益水平。我們的投資組合主要是１年內(nèi)短期債券和回購。投資方式以持有到期為主，但也不放棄適當(dāng)參與市場(chǎng)波動(dòng)，獲取價(jià)差收益的機(jī)會(huì)。所以基金組合和銀行投資部的組合還是有所差異的。
問：黃經(jīng)理對(duì)人民幣升值是怎么看的呢?人民幣到底會(huì)走到哪一個(gè)地步呢?
答：這個(gè)問題可是非常的大，簡(jiǎn)短幾句也難以闡述清楚。
我理解，匯率是國家間經(jīng)濟(jì)和政治的綜合反映。從經(jīng)濟(jì)上看，國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展必然要反映到幣值上來。從政治上看，匯率的調(diào)整要考慮國內(nèi)外各種形勢(shì)的變化，是國內(nèi)外各階層調(diào)和的結(jié)果。以1-3年的時(shí)間范圍考慮，每年升值5%-7%是顯而易見的。從日韓的經(jīng)驗(yàn)看，長(zhǎng)期升值達(dá)到30-40%也是不奇怪的。
問：黃經(jīng)理認(rèn)為貨幣基金的規(guī)模對(duì)基金的收益影響有多大呢?股票型基金的規(guī)模越大收益越不理想,那貨幣基金呢?
答：這個(gè)問題也是我一直在思索的。
從靜態(tài)看，和股票基金一樣，規(guī)模太大會(huì)限制基金的投資。因?yàn)閭袌?chǎng)可供投資的品種有限，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不是特別好。從動(dòng)態(tài)看，如果規(guī)模太大，加上頻繁的申購/贖回，那收益也不會(huì)理想。
所以適當(dāng)?shù)囊?guī)模、穩(wěn)定的持有人結(jié)構(gòu)，是最佳的選擇。
問：首先感謝黃勤經(jīng)理，富利的收益不錯(cuò)，讓我們?cè)谡鹗幍墓墒兄杏辛艘粋€(gè)資金相對(duì)安全地避風(fēng)港。我有個(gè)問題，華安作為一個(gè)較大的基金公司，有沒有考慮發(fā)行債券型基金？
答：華安有著強(qiáng)大的固定收益團(tuán)隊(duì)，包括投資、研究、交易的專門人才。我們也希望發(fā)行新的債券型基金，豐富公司的產(chǎn)品線。但考慮到債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、投資人教育水平發(fā)展的現(xiàn)狀，我們會(huì)視合適的外部條件推出新的債券基金品種。
問：貨幣基金如果主要投資于短期債類,那期限是不同的,回報(bào)日期也是不同,那具體收益是如何計(jì)算出來的呢?
答：具體收益是按攤余成本法，將每天所有債券的應(yīng)計(jì)利息、回購的利息等收入扣除管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用作為總收益，將基金份額作為凈值，兩者相除得到單位收益。
問：中國的房?jī)r(jià)大幅上升，請(qǐng)問黃經(jīng)理：有沒有投資于中國的房地產(chǎn)業(yè)？例如房地產(chǎn)方面的債權(quán)，信托？
答：貨幣基金受制于投資限制，無法投資于房地產(chǎn)業(yè)。如果以后國內(nèi)推出基于房地產(chǎn)抵押貸款的MBS債券，那么會(huì)有新的債券基金投資于此。
問：請(qǐng)問黃經(jīng)理,交易所回購是不是另一種意義上的同業(yè)拆借,利潤來自于隔夜利息?
答：交易所回購是將債券作為質(zhì)押物，把資金出借給對(duì)方。待到期后，收回資金和利息，歸還質(zhì)押物的行為。參與主體主要是保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司等。利潤來源于出借期間的回購利息。
問：請(qǐng)問黃經(jīng)理，近幾個(gè)月來發(fā)布的CPI指數(shù)顯示了近來的高通貨膨脹率，請(qǐng)問對(duì)貨幣基金有什么影響嗎？
答：回購利率和CPI相關(guān)性不高；央票，短期融資券利率和CPI相關(guān)性較高。高企的CPI指數(shù)會(huì)帶動(dòng)債券利率，貨幣基金也會(huì)因此提高收益。假設(shè)CPI提高后，央行沒有加息。貨幣基金也會(huì)因收益提高，自然發(fā)揮部分抵御通脹的功能。而定期存款顯然沒有這方面的功能。這也是貨幣基金優(yōu)于定期存款的地方。
問：我把富利當(dāng)避險(xiǎn)工具的。股市漲的時(shí)候，換成宏利 預(yù)計(jì)股市要跌的時(shí)候 換成富利。但我不看好華安國際配置。太差了 所以QDII不是什么好的產(chǎn)品。我們基金的實(shí)力還不能和國外的對(duì)沖基金比。
答：感謝您對(duì)富利的持續(xù)關(guān)注。
華安富利始終追求流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一。既然您把富利當(dāng)作避險(xiǎn)工具，自然不希望它的流動(dòng)性出現(xiàn)問題吧。對(duì)您把富利作為股市資金的"避風(fēng)港"，我是很贊同和支持的。針對(duì)不同的市場(chǎng)情況和走勢(shì)預(yù)期，合理配置股票、股票基金、貨幣基金比例，是成熟投資者的最佳投資方式。不僅能節(jié)約申購、贖回時(shí)間和成本，還可以獲得最大的收益。華安國際配置基金是一款美元保本產(chǎn)品，針對(duì)國內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的美元投資人。如果您明白了它的定位，就會(huì)理解它的凈值增長(zhǎng)率。從華安國際配置基金成立至今的表現(xiàn)來看，應(yīng)當(dāng)說是達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。歡迎您繼續(xù)跟蹤和投資華安公司旗下的各只基金。
問：目前1年的存款利息達(dá)到3.06%，你們貨幣基金的收益是瞄準(zhǔn)這個(gè)的，但是怎么老是在2左右徘徊阿？
答：您好。謝謝您長(zhǎng)期對(duì)華安富利的關(guān)注。華安富利是以當(dāng)期銀行個(gè)人活期儲(chǔ)蓄利率（稅前）作為衡量本基金操作水平的比較基準(zhǔn)。目前活期存款利率是0.72%，華安富利的收益水平還是遠(yuǎn)高于比較基準(zhǔn)的。
我們將在貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)容忍范圍內(nèi)，在充分保證基金流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，追求符合市場(chǎng)水平的收益率。今年以來，1年期存款利率已經(jīng)2次上調(diào)，貨幣市場(chǎng)回購利率和央票利率都逐漸波動(dòng)向上。相信在未來幾個(gè)月內(nèi)，華安富利的收益水平也會(huì)反映出貨幣市場(chǎng)的新變化。謝謝！
注意：上述黃勤先生對(duì)網(wǎng)友提問的回答為其個(gè)人看法，不代表華安公司的觀點(diǎn)，敬請(qǐng)廣大投資者注意。
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