交流時間：2007年8月1日
基金經理：尚志民，陳俏宇，華安宏利基金經理
問: 我想于這兩天大盤調整時申購宏利，可是又面臨宏利分紅，我是現(xiàn)在申購好還是分紅后獲得的份額多更劃算？
答: 分紅前后沒有特別本質上的差別。
問:有人說，在現(xiàn)行印花稅率下，印花稅額可能就相當于全部上市公司所創(chuàng)造的利潤了；再考慮到大多數(shù)上市公司一貫吝于分紅的事實，我們是否可以得出這樣的結論：股市確實是一個"零和游戲"的場所？那么，在牛市普漲中，如果人人都在賺錢，錢從何來，是不是對未來的透支？是不是真如那句經典的電影臺詞所說："出來混，遲早都要還的"？
答: 不記得哪本書上寫的，股市不是零和游戲，是變和游戲，因為有印花稅、交易費用的流失。所以給個建議，大多數(shù)投資者還是選擇專家理財?shù)幕甬a品吧，讓基金替你更有效的投資。
問: 很多原來運作很好的基金分紅后凈值上漲明顯慢多了,比如:興業(yè)趨勢、博時平衡，現(xiàn)在，我擔心的是華安宏利分紅后也會出現(xiàn)那樣的情況嗎？
答: 宏利曾經出現(xiàn)過這樣的階段，但后來以更快的凈值上升彌補了前期的滯漲。這說明與分紅無直接關系。謝謝。
問: 最近有一些基金買ST股票，請問基金經理如何看待ST股、*ST股、S股？
答: S，ST只是一個標識，如果公開信息顯示該公司已有質的變化，就值得研究和投資。當然這是基于可跟蹤信息基礎之上。
問:周四、周五兩天，周邊市場大跌，而我A股基本沒動，是不是前期調整已導致A股跌無可跌了？我想加倉宏利，最近有利空嗎？大盤會補前期跳空缺口嗎？謝謝！
答: 今天好象受到周邊市場影響了，不過我個人認為基金投資與其追漲殺跌，不如在震蕩下跌時分批增倉。
問: 在如今基金重倉股扎堆成群的今天，太需要創(chuàng)新與拓展了，而決定一個基金業(yè)績最重要也是最關鍵的是能否找到成長型企業(yè)，充分分享其快速成長性.
答: 小陳不認為決定基金業(yè)績最關鍵的是找到成長型企業(yè)（盡管這不影響我尋找成長型公司的動力），而是在合適的時點配置合適的品種。
問: 請問目前牛市時選擇基金定投是否合適?
答: 合適，也許會讓你模糊了投資成本，對牛市中的調整有更好的心態(tài)。
問: 本人感覺這兩只股也很一般，平安目前股價絕對值太高，市盈率也不低，特別是下一波行情如果展開的話（小散們推動市場），那么低價股將是首選，所以從這一點上說平安的競爭不會太強，而且個人不看好中國的保險行業(yè)，因為目前這個行業(yè)很不規(guī)范，老百姓不怎么信任．事實上，上周大盤瘋漲創(chuàng)新高，平安這家伙居然五連陰，氣死人．
答: 各位如果比較一、二季組合的差異，基本可以判斷宏利在保險股上的加倉相當及時和有效。當然目前我們會評估保險股的吸引力是否還象季末時充分，謝謝。
問: 現(xiàn)在是股市一片大好之時，這個時候分紅，必定減倉，這樣會不會影響基金的收益呢？
答: 大家拭目以待吧，當然這一次的結果并不代表以后也同樣，因為這需要結合市場機會。
問: 宏利是我買的第一支股票基金。記得去年8月份我到建行咨詢有關基金事宜時，正是宏利發(fā)行之時，當時有兩支基金同時發(fā)行，銀行工作人員極力向我推薦另一支基金。猶豫之中，我上華安網查了有關宏利以及尚經理的資料，也了解了一些有關基金的知識，是尚經理"金?；鸾浝?的稱號讓我下定決心買了宏利。現(xiàn)在宏利的成績足以證明當時我的決斷是多么"英明"……此后，我又陸續(xù)買了一些別的基金，包括債券型、貨幣型的，當然，少不了別的股票型基金，收益卻比宏利差遠了。再到銀行辦理一些基金手續(xù)，銀行人員看到我持有的基金，羨慕不已："你是認購的宏利嗎？怎么眼光這么好？"這時私下里有些后悔：當時都買宏利該有多好（開個玩笑）！現(xiàn)在，我投資的股票型基金資產已占我全部資產的70%，好象多了一點，所以希望中國股市能持續(xù)走強，各位基金經理不負眾望，讓我等老百姓切實享受到中國經濟增長帶來的實實在在的利益。問尚經理一個我比較擔心的問題：大家都相信2008奧運以前股市是牛市，奧運以后呢？還會走牛嗎？到那時我是否應該將我的資產投資重新調整，如將股票型的調整到30%。我相信尚經理，卻有點擔心中國政策性股市。請尚經理回答！
答:首先，宏利是股票型基金，在目前的狀況下，顯然收益率要好于債券型和貨幣型基金，所以不要簡單比較哦。其次，我個人認為從風險角度，宏利占你投資比70%，已經差不多了，所以不妨關注一下其他優(yōu)秀的股票型基金。再者，你認為此輪牛市與奧運關聯(lián)度大嗎？我的回答是至少到目前為止是否定的。所以，也不要因為奧運來擔心牛市結束吧。
問: 出于什么考慮華安宏利會選擇在這個時候進行分紅？
答: 按照宏利基金合同，每次分紅金額不低于可分紅的50%。目前宏利已經累積了一定的可分紅數(shù)，如推遲分紅時間有可能造成單次分紅金額過高，可能給投資操作帶來一定的被動性，從而影響持有人利益。分紅策略如果實施妥當，可以對基金投資帶來較小的影響，這也是宏利所希望的。
問:
從宏利第二季度報來看，我對宏利的十大重倉股有不同的意見，要此，想請教陳經理幾個問題。
第一，為什么會選一個過氣的藍籌煙臺萬華為第一重倉呢？煙臺萬華曾經不錯，但現(xiàn)在已是落葉黃花，還有多少成長性呢？從一周以來它的表現(xiàn)可以看出，沒有多少上漲能力。
第二，為什么不直接選銀行股，而選兩只股價都比較高的保險股？個人認為，招行成長性非常強，后兩年將迎來其最高速成長期，建議列為第一重倉股。而兩只保險股我一點不看好。因為保險業(yè)在中國并不受歡迎，由于本行業(yè)制度不全，誠信度不高，老百姓并不看重，所以其成長性前景不好。建議適當減倉。
第三，過氣的藍籌中集和上海機場，也是走下坡路了，逮住時機，建議逐步踢出十大重倉股。
答: 首先，宏利在二季度大幅增持了煙臺萬華。應該說這公司一直是華安的核心品種之一吧。我們之所以選擇在此時點增持，也符合我們在季報中所述的延著和諧社會主題把握政策導向。我們認為從環(huán)保節(jié)能的大環(huán)境，以及公司所具備的核心競爭力來看，萬華也許可以走得更遠。其次，我們不否認招行是一家優(yōu)秀的銀行，但這并不排斥對保險股的認同。也許保險在中國的市場深度和廣度尚不高，但這也從一個側面表明了成長的空間很大。
問: 宏利的業(yè)績一直不錯，請問陳經理若基金規(guī)模擴大太快，是否會考慮停止申購業(yè)務來控制規(guī)模？多大的規(guī)模是您認為比較好管理的？
答: 合適的規(guī)模因人而異，就比如如果單獨管理，尚總和我的合適規(guī)模顯然不是一個數(shù)值。另一方面，目前的市場狀況評估合適的基金規(guī)模就不能用兩、三年前的尺度。謝謝。
問: 請問分紅時，是現(xiàn)金紅利好些還是紅利轉投好些？還有分紅對基金的發(fā)展有利還是有弊？為什么很多人都反對分紅哪？謝謝！
答: 選擇何種方式分紅取決于投資者的不同需求。如看好中國股市并計劃中長期投資，并且對宏利的業(yè)績滿意，投資者可選擇紅利轉份額。但投資者如果計劃適當降低倉位，鎖定部分收益，可以選擇現(xiàn)金分紅，這就好比不支付贖回費，贖回了部分宏利?；鸱旨t對投資的利弊難以用一句話概況，取決于不同時間、不同基金、不同市場狀況，以及分紅的絕對金額等等諸多因素。謝謝。
問: 請問你對下半年大盤走勢的看法，幫助分析一下下半年封閉基金的投資機會和建議。謝謝。
答: 首先，下半年市場震蕩將呈現(xiàn)出常態(tài)性的特征，但中期向上的趨勢沒有改變。其次，封閉式基金投資的關注點除了看基金績效及可持續(xù)性外，在目前仍有折價的情況下，也需要關注基金的分紅能力。分紅能力與基金經理的操作風格有較大關系，但歷史上分紅能力較低的封閉式基金在最近一、兩年也有可能因為歷史持倉成本因為以往的低換手較低，可能累積了較大的分紅潛力。謝謝。
問: 你和尚經理是怎樣看待下半年的市場趨勢？宏利好像不太看好地產和銀行，但是對保險股卻情有獨鐘，這是否有人民幣升值和加息的雙重考慮在里面？另外，對消費類的股票配置好像也較少。
答: 首先，我們判斷下半年將出現(xiàn)常態(tài)性的震蕩行情，象今天這樣的調整可能投資者在下一階段要有適應的心理準備。但這并不改變我們對牛市仍將持續(xù)的一個基本判斷。其次，宏利會動態(tài)評估一些行業(yè)，包括我們可能擅長的一些行業(yè)，也包括我們曾經后知后覺的行業(yè)。在機會合適時，不排除增加相關行業(yè)的配置，但要視市場機會。再者，相對而言，純消費股，宏利的組合中可能偏少。但我們理解服務也屬消費的大范疇，同時我們投資了一些我們定義為工業(yè)消費品的公司。謝謝。
問: 基金凈值高的基金，說明基金的資金穩(wěn)定性高，持有者更理智，大額贖回的可能性小。那么我們是否應該選擇凈值高的基金購買呢。
答: 不完全對，所謂的基金凈值高低有多重因素，有基金凈值的貢獻，也有與分紅政策相關。不能一概而論，凈值高就說明業(yè)績好，而與基金資金和持有人的穩(wěn)定性的直接相關性并不十分高。投資人要選擇適合的類型，具有穩(wěn)定優(yōu)良的績效的基金產品，即可能帶來較高/較理想收益率的基金。謝謝。
問: 請問兩位經理,在國家加強調控力度情況下,還有牛市可言嗎?
答: 在我的印象中最近幾年調控之聲并未有明顯間斷過，而做為一個從全球看仍具活力的市場，它的吸引力就在于持續(xù)發(fā)展中會有部分行業(yè)或區(qū)域獲利相對較快的增長，也就創(chuàng)造了結構性的機會，并將在較長時間內伴隨我們。所以我們相信牛市是有基礎的。
問: 最近幾天市場的普漲，是不是題材股又復蘇，還是技術上要求普漲？而且據我觀察，這段時間，普漲的情況下有一些基金重倉的品種總是處于跌幅榜前列，如保險和部分房地產，您判斷是因為基金減倉還是別的原因呢？還有保險股前期漲幅過大，造成現(xiàn)在滯漲，您是否會考慮調換品種呢，還是認為保險會在今后有更好的發(fā)揮？另外現(xiàn)在的普漲格局和上半年的有相似之處嗎，作為投資人應該注意些什么？
答: 其一，我們在組合的動態(tài)調整中會考慮估值的相對吸引力，而到目前為止我們尚未看到需要較大幅度調整整個組合結構的必要性。其二，普漲格局不說明個人買賣股票的勝算更大了，這是我個人的理解。有些股票如同基金凈值一樣，早于大盤創(chuàng)了新高，但有些股票顯然仍未回到前期高點，甚至反彈的難度更大了。
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