沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。談及23年的市場行情，很多機構(gòu)都持有相同觀點：復蘇，2023年或?qū)⑹峭顿Y者重拾信心的一年。 A股在經(jīng)歷了去年一整年的震蕩下調(diào)之后，從估值及股債性價比角度看，目前已處于中長期至少未來2到3年的較低位置。隨著疫情、地產(chǎn)政策等因素的改善，宏觀環(huán)境將逐漸得到修復。
今年一季度，消費、醫(yī)藥賽道強勢反彈，表現(xiàn)亮眼。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。今年農(nóng)歷春節(jié)作為傳統(tǒng)意義上中國的消費季，兔年春節(jié)在延續(xù)了年初元旦的反彈之勢后，春節(jié)消費從旅游、影視到餐飲，均取得了不俗的成績，為新一年經(jīng)濟增長，消費復蘇奠定了良好的基礎(chǔ)。而經(jīng)歷近兩年的醫(yī)藥寒冬后，步入2023年，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)解凍跡象，其中創(chuàng)新藥表現(xiàn)搶眼。近期多家藥企宣布與國內(nèi)或國外藥企開展合作，內(nèi)容涉及商業(yè)化合作、研發(fā)合作以及產(chǎn)品的海外授權(quán)等。有券商預計2023年將是國內(nèi)創(chuàng)新藥國際化的大年。
此外，科技成長板塊去年有很多標的的基本面情況其實超預期，但股價調(diào)整幅度卻不小，這個背后的核心是信心的缺失。隨著市場信心的恢復，今年相關(guān)板塊公司將繼續(xù)兌現(xiàn)基本面趨勢，很多相關(guān)企業(yè)的估值將得到修復。
在這個市場回暖的時間點上，華安基金也將推出一只面向全市場選股的新產(chǎn)品——華安匠心甄選（代碼：A類017878；C類017879），這只產(chǎn)品將從消費升級與科技創(chuàng)新兩條主線出發(fā)，積極把握醫(yī)藥保健、消費品、消費服務、信息科技、材料科技、能源科技等領(lǐng)域內(nèi)的機會。
疾風知勁草 跨越周期的寶藏基金經(jīng)理
華安匠心甄選的擬任基金經(jīng)理劉瀟，可以說是在過去一年醫(yī)藥板塊“跌跌不休”大環(huán)境下體現(xiàn)出投資實力的寶藏經(jīng)理。
劉瀟從2022年6月開始管理華安醫(yī)療創(chuàng)新，自 22年9月26日醫(yī)藥反彈以來，該基金收益率達22.71%，排名同類第4。（數(shù)據(jù)來源：WIND，同類產(chǎn)品指名稱含“醫(yī)”（含主動和被動）且三季度末規(guī)模大于5億的基金，同類產(chǎn)品數(shù)量為77只，截至2022-12-30）
如果說華安醫(yī)療創(chuàng)新管理時間不足一年，可能存在運氣的話，那么此前劉瀟管理時間最長的中銀醫(yī)療保健同樣體現(xiàn)了她在賺取收益與控制回撤方面的能力。從劉瀟管理的起始日期2018年6月13日到正式卸任產(chǎn)品的2021年11月4日截止，任職期間年化超額收益為33.41%；產(chǎn)品收益率達192.17%，大幅跑贏基金業(yè)績比較基準、中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、滬深300指數(shù)同期16.28%、11.13%、27.26%的漲幅表現(xiàn)，且在同類產(chǎn)品中排名第1。同時，該基金在其管理期間最大回撤僅-18.79%，控回撤能力同樣排名同類第1。（數(shù)據(jù)來源：WIND，同類產(chǎn)品篩選樣本為同期所有名稱中帶有“醫(yī)”字的股票型和混合型基金（不含指數(shù)基金），具體產(chǎn)品數(shù)量為45只，統(tǒng)計區(qū)間：2018-06-13至2021-11-04）
抗跌能漲背后 選股不抱團，組合不All-in
上述產(chǎn)品能漲抗跌的背后，是劉瀟“不愛抱團、配置均衡、偏好成長”風格的體現(xiàn)。
在劉瀟的投資框架中，首先從中觀層面出發(fā)，結(jié)合對于經(jīng)濟和政策的理解，在順應醫(yī)藥行業(yè)邏輯的前提下精選長期看好的子行業(yè)；個股維度，劉瀟注重從企業(yè)增加值出發(fā)，識別各醫(yī)藥細分行業(yè)中具有行業(yè)壁壘或者競爭優(yōu)勢的好公司，并對好公司保持長期跟蹤。同時，她也追求投資性價比，以更側(cè)重業(yè)績增長可持續(xù)性的DCF方法看估值，重視企業(yè)隱含價值被重估的拐點。劉瀟表示，組合構(gòu)建思路會考慮估值匹配度，對于中長期的資產(chǎn)愿意給估值溢價，但同時也會去看貼現(xiàn)和成長是否能超預期。
在這樣的框架下，劉瀟管理的基金倉位呈現(xiàn)出“均衡分散”的特點，劉瀟的前十大持倉比例通常在30-40%之間，集中度較低，將配置分散在不同細分領(lǐng)域，既有市場公認的龍頭、白馬，也有市值小、增速快的成長股，以及突圍而出的黑馬。通過均衡配置以抵御單一行業(yè)系統(tǒng)性風險，以穩(wěn)定成長、估值合理的標的作為基本倉位，以偏消費的行業(yè)抵抗偏科技成長的行業(yè)，低配高波動、不確定性強的行業(yè)。不在單一行業(yè)進行過多的押注，而是根據(jù)行業(yè)景氣度和估值匹配度，在個股、行業(yè)層面進行平衡配置，從而提升組合在不同市場環(huán)境下的適應能力。
不止于醫(yī)藥 能力圈納入“消費+科技”
醫(yī)藥行業(yè)本身就是一個全市場的縮影，整個行業(yè)涵蓋了成長股、消費股、周期股和科技股。比如說CXO的研究服務外包模式，和消費電子的模式類似；連鎖藥店的模式和超市的模式類似；創(chuàng)新藥的定價和模式，又和科技股類似；品牌中藥為代表的OTC和消費品類似。可以說，研究了醫(yī)藥行業(yè)，基本上就能掌握不同商業(yè)模式和不同類型公司的投資方法。
多年在醫(yī)藥行業(yè)的深耕，讓劉瀟取得了亮眼的業(yè)績，然而，她并沒有止步于醫(yī)藥能力圈。此次的新產(chǎn)品是劉瀟將研究醫(yī)藥行業(yè)的消費及科技屬性個股的經(jīng)驗應用到消費與科技兩大賽道的突破與挑戰(zhàn)。
展望后市，劉瀟認為消費方面，新型消費崛起，吃穿住行樂進入“第三消費時代”。消費仍是中國經(jīng)濟增長的核心驅(qū)動力，隨著消費信心、消費場景復蘇，高儲蓄率為消費復蘇提供了后盾，出行與消費服務否極泰來的拐點或即將到來。在穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下，地產(chǎn)銷量也有望企穩(wěn)，行業(yè)將回歸中樞增長曲線，家電、建材等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或逐漸復蘇，相關(guān)公司有望迎來基本面底部，競爭格局持續(xù)改善，支撐龍頭公司超越行業(yè)增速的增長。
在能源科技領(lǐng)域，風、光、儲、車、機等細分行業(yè)持續(xù)高景氣，高端制造降本增效迭代加速。信息科技方面，數(shù)字經(jīng)濟時代下，互聯(lián)網(wǎng)、計算機迎來景氣回升周期。目前，平臺經(jīng)濟進入綠燈時代，本地生活與廣告業(yè)務迎來拐點，加息周期進入尾聲，估值仍在修復路上。計算機行業(yè)在后疫情時代復蘇趨勢明顯，信創(chuàng)、工業(yè)軟件、云計算等景氣度回升。
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