（作者系華安事件驅(qū)動量化策略混合、華安滬深300量化增強(qiáng)的基金經(jīng)理 張序）
過去主流量化投研體系，是利用量化的數(shù)據(jù)處理優(yōu)勢，分析全市場股票的特點，通過增加研究廣度的方法，尋找全市場幾千只股票的投資機(jī)會。在2017年以前，小市值風(fēng)格占優(yōu)時期，股票覆蓋面足夠廣能帶來不錯超額投資收益，但隨著北上資金的入場，以及公募基金認(rèn)可度逐步提升，A股投資者結(jié)構(gòu)逐步向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變，優(yōu)質(zhì)的公司能夠獲得更高的估值溢價。相比股票研究的廣度，2017年以后研究的深度變得更為重要，這也是近幾年不少注重廣度的量化策略表現(xiàn)平淡的原因。
本質(zhì)上，量化投資和主動投資的目標(biāo)比較一致，是選擇未來能跑贏市場的股票。量化投資的優(yōu)勢是能便利的覆蓋全市場股票，但不足之處是缺少像主動投研一樣，對一個公司具有的深度理解。
3年前，我們開始思考如何去進(jìn)一步完善量化投資模式，不僅要重視研究的廣度，也要重視研究的深度，除了在市場中尋找阿爾法，也要更多去思考市場貝塔，目前已搭建出比較成熟的投資框架。
從投資收益進(jìn)行拆解，可以劃分為擇勢、風(fēng)格、行業(yè)、選股和交易五個部分，在不同時期，各部分帶來的超額收益各不相同，像2018年，擇勢的好壞能貢獻(xiàn)較大超額收益，近兩年受產(chǎn)業(yè)政策影響，行業(yè)與風(fēng)格選擇能貢獻(xiàn)較大超額收益。
我們投資框架是對市場風(fēng)格、行業(yè)、選股以及基本面分析分別進(jìn)行定量研究，將投資收益拆分至每個環(huán)節(jié)，搭建了自上而下的量化投資體系。
近幾年里，也將該投資框架在不同類型基金產(chǎn)品中進(jìn)行實踐，一類是主動量化型基金（華安事件驅(qū)動量化），一類是指數(shù)增強(qiáng)型基金（華安滬深300量化），均具有不錯的投資表現(xiàn)，也一定程度說明該框架能夠契合當(dāng)下市場環(huán)境。
通過該投資模式，我們判斷貨幣相對寬松的下半年，成長風(fēng)格仍然具有不錯的投資機(jī)會，從行業(yè)景氣維度出發(fā)，智能制造、上游材料以及軍工板塊獲得超額收益的可能性較大。
放眼未來，研究的廣度與深度均具有重要意義，通過構(gòu)建自上而下的投資體系，一方面幫助我們更深入地挖掘市場中的股票；另一方面利用好量化的數(shù)據(jù)處理優(yōu)勢，尋找全市場投資機(jī)會。量化投資在國內(nèi)起步較晚，我們需要根據(jù)市場環(huán)境不斷進(jìn)階投資體系。
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