華安基金最新推出一檔視頻類欄目“投投是道——基金經(jīng)理面對(duì)面”，每周將邀請(qǐng)基金經(jīng)理錄制一段視頻，精選晨會(huì)的觀點(diǎn)和內(nèi)容，和諸位客官溝通分享。第九期節(jié)目嘉賓是基金經(jīng)理胡宜斌。
問：美國(guó)大選基本落定，您認(rèn)為大選結(jié)果會(huì)給市場(chǎng)帶來哪些變化？
答：
大家好，我是華安基金胡宜斌，美國(guó)大選基本落定，我認(rèn)為對(duì)于資本市場(chǎng)可能有兩個(gè)層面的影響，第一個(gè)層面，我們看到美國(guó)大選對(duì)整體金融市場(chǎng)尤其是權(quán)益市場(chǎng)是一個(gè)整體短多長(zhǎng)空的影響，我們看到美國(guó)大選落定以后，拜登在執(zhí)政政策和理念上我們認(rèn)為是加強(qiáng)金融監(jiān)管，可能短期來說有一定程度上緩和多邊貿(mào)易摩擦的這種格局，但是中長(zhǎng)期來看，可能對(duì)于整體進(jìn)入市場(chǎng)估值包括未來流動(dòng)性上行會(huì)有一定的壓力，對(duì)于市場(chǎng)來說，整體可能是一個(gè)短多長(zhǎng)空的影響。
第二個(gè)層面是行業(yè)層面，拜登跟特朗普政府最大的執(zhí)政理念上的差異在于，行業(yè)上他可能更多地傾向于第一是新能源，第二在傳統(tǒng)基建的這些方向上，可能刺激力度會(huì)比特朗普政府要大，所以綜合這兩個(gè)層面來看，我認(rèn)為第一個(gè)行業(yè)也就是新能源行業(yè)在成長(zhǎng)性和未來的盈利確定性上會(huì)比較強(qiáng)，第二個(gè)從基建的角度或者從經(jīng)濟(jì)刺激的角度，我認(rèn)為可能更多的影響在于明年的整體全球通脹水平，這點(diǎn)我們后面可能會(huì)進(jìn)一步剖析。
問：請(qǐng)您介紹一下近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)觀點(diǎn)。
答：
對(duì)于國(guó)內(nèi)來說，我認(rèn)為有兩個(gè)比較重點(diǎn)的宏觀層面的一些變化。
第一，我認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，我們應(yīng)該會(huì)看到超寬松的流動(dòng)性狀況或者超寬松的貨幣可能會(huì)逐步退出，接下去可能對(duì)于股市來說，影響最大的在于我們上半年可能在寬松的貨幣環(huán)境下，很多個(gè)股或者行業(yè)的上行依賴于估值的推動(dòng)，那么從現(xiàn)在開始再往后，可能盈利會(huì)成為股價(jià)上行的一個(gè)主導(dǎo)因素，所以我認(rèn)為接下去市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)還是會(huì)存在分化，它的分化依據(jù)將由上半年的估值推動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利推動(dòng)的分化，我認(rèn)為這個(gè)是第一個(gè)影響。
第二，我們未來在宏觀層面上會(huì)看到很多順周期行業(yè)的超預(yù)期的盈利以及復(fù)蘇的情況，我們從疫情后的一些指標(biāo)當(dāng)中觀察到打個(gè)比方說消費(fèi)，我們從統(tǒng)計(jì)局所公布的居民收入增速減去居民支出增速這一項(xiàng)來看，我們今年前三季度所公布的居民收支之差達(dá)到了七個(gè)百分點(diǎn)，接近七個(gè)百分點(diǎn)之差，這應(yīng)該是創(chuàng)歷史記錄的，也就是從2012年公布數(shù)據(jù)至今最大的一個(gè)值，那么我們認(rèn)為從解析上來看今年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷修復(fù)，隨著國(guó)內(nèi)疫情基本上得到控制，居民從收入端的影響已經(jīng)越趨于微弱，也就是疫情對(duì)于居民收入端的沖擊已經(jīng)很小了。
但是疫情對(duì)于消費(fèi)的影響仍然存在，所以導(dǎo)致出現(xiàn)這樣的缺口，就是居民工資增速仍然保持一個(gè)相對(duì)較健康的增長(zhǎng)的同時(shí)，居民的支出受到了抑制，尤其是大件消費(fèi)品，恢復(fù)較慢，那么我們認(rèn)為往后去在未來的一段時(shí)間內(nèi)，我們應(yīng)該能看到隨著疫情不斷得到控制，同時(shí)也伴隨著居民消費(fèi)信心的不斷恢復(fù)，我們應(yīng)該會(huì)看到大件消費(fèi)，包括一些線下的零售小額消費(fèi)，會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，這種態(tài)勢(shì)將有效地拉動(dòng)消費(fèi)的持續(xù)景氣。
同時(shí)，我們也可能在未來不可測(cè)的某一階段會(huì)看到報(bào)復(fù)式消費(fèi)的場(chǎng)景，數(shù)據(jù)上也會(huì)體現(xiàn)在各個(gè)行業(yè)里面，包括家電、汽車，包括汽車?yán)锩姘囊恍┬履茉雌?，以及其它的一些耐用消費(fèi)品，甚至是線下的服務(wù)業(yè)，包括餐飲、旅游、文教娛樂等服務(wù)業(yè)，都會(huì)出現(xiàn)可能類似情況數(shù)據(jù)上的快速回升。
在這個(gè)階段里面，我們會(huì)認(rèn)為順周期的一些行業(yè)，這個(gè)順周期包括了上游原材料、中游制造業(yè)和下游的服務(wù)業(yè)，這種消費(fèi)場(chǎng)景和終端消費(fèi)，都會(huì)有一個(gè)盈利顯著的改善，這種盈利顯著的改善，不僅因?yàn)榻衲暌咔槭軌褐频南M(fèi)需求被快速釋放，同時(shí)包括上游的一些原材料和制造業(yè)在內(nèi)的一些行業(yè)，他們可能受益于本輪庫(kù)存周期的這個(gè)修復(fù)，也會(huì)自發(fā)地進(jìn)入一輪新的行業(yè)周期，在這輪行業(yè)周期里面，我們會(huì)看到上游原材料價(jià)格的上漲，以及中游的ROE的擴(kuò)張還有包括下游服務(wù)業(yè)的龍頭份額的進(jìn)一步擴(kuò)張和ROE和利潤(rùn)表的修復(fù)，這些我們都會(huì)在未來的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)內(nèi)能夠看到。
問：四季度及明年一季度你會(huì)有哪些投資方向？
答：
對(duì)于明年來說，我們認(rèn)為性價(jià)比高的同時(shí)具備行業(yè)景氣上行的主要是四個(gè)景氣主線，四個(gè)方向。
第一個(gè)，我們認(rèn)為出口的制造業(yè)，可能在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里面持續(xù)會(huì)得到復(fù)蘇，因?yàn)榻衲晡覀兛吹街袊?guó)地區(qū)的疫情相對(duì)其他尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情，相對(duì)恢復(fù)的速度較快，那么中國(guó)的產(chǎn)能恢復(fù)速度快于中國(guó)居民消費(fèi)恢復(fù)的速度，歐美西方國(guó)家產(chǎn)能相對(duì)恢復(fù)較慢，所以中國(guó)在某個(gè)階段里面填補(bǔ)了歐美國(guó)家的產(chǎn)能缺口，在這個(gè)階段里面，我們會(huì)看到出口制造業(yè)的這個(gè)全球份額會(huì)創(chuàng)七年新高，現(xiàn)在其實(shí)我們看到了一些基本的跡象，比如說一些出口制造業(yè)相關(guān)的，包括輕工家紡，包括制造業(yè)、五金等，一些比較偏傳統(tǒng)的出口制造業(yè)，在這個(gè)階段里面表現(xiàn)都相對(duì)比較好，所以未來一段時(shí)間我認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)會(huì)得以延續(xù)。
第二個(gè)景氣方向，我們覺得可能是順周期的方向，也是說國(guó)內(nèi)跟服務(wù)業(yè)相關(guān)的一些方向，內(nèi)需改善也是接下去市場(chǎng)的一個(gè)主線，我認(rèn)為在接下去的幾年的過程當(dāng)中，這次疫情可能算是對(duì)服務(wù)業(yè)沖擊最大的一個(gè)黑天鵝事件，伴隨著這個(gè)黑天鵝的度過，很多國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)，包括國(guó)內(nèi)跟內(nèi)需相關(guān)的一些線下小額消費(fèi)行業(yè)將快速得到回補(bǔ)，而且他們?cè)诨匮a(bǔ)的過程當(dāng)中，龍頭的份額將進(jìn)一步提升，在這個(gè)階段里面，我們有機(jī)會(huì)看到龍頭企業(yè)它的ROE，它的份額，會(huì)創(chuàng)歷史新高。
第三個(gè)行業(yè)，我們認(rèn)為是上游的原材料和周期品行業(yè)，這些上游原材料和周期品行業(yè)，不僅包含了傳統(tǒng)的原材料和周期品，包括化工、有色、鋼鐵、煤炭冶煉等這樣的行業(yè)，同時(shí)還包括一些新興成長(zhǎng)的上游原材料行業(yè)，包括新能源當(dāng)中的風(fēng)電光伏新能源汽車，還包括電子領(lǐng)域的一些上游，那么這些上游呢，目前的庫(kù)存水平相對(duì)來說，大多都在一輪，經(jīng)濟(jì)周期所對(duì)應(yīng)的庫(kù)存周期的底部位置，原材料的價(jià)格也基本上在底部的位置區(qū)域附近，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，以及下游終端消費(fèi)和零售不斷的修復(fù)，我們應(yīng)該能看到價(jià)格向中值回歸，再往后看，我們甚至能夠看到，一輪庫(kù)存周期出清之后，它的價(jià)格可能會(huì)形成超預(yù)期的上漲，也就是當(dāng)我們需求和供給錯(cuò)配最高峰的時(shí)點(diǎn)，這個(gè)是順周期行業(yè)。
最后一個(gè)，我們覺得可能是跟科技周期相關(guān)，那么當(dāng)前最大的科技周期還是5G這個(gè)周期，從5G周期的這個(gè)位置來看，我們現(xiàn)在5G的智能手機(jī)的出貨已經(jīng)占到新增智能手機(jī)出貨的六成左右，那么明年我們會(huì)看到5G手機(jī)的出貨會(huì)占到整個(gè)智能手機(jī)出貨接近100%的情況，隨著5G智能手機(jī)的滲透率不斷提升，我們第一階段可能會(huì)看到5G應(yīng)用在智能手機(jī)上的普及，第二階段我們會(huì)看到5G應(yīng)用在其他物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的普及，包括工業(yè)控制，包括汽車等等這樣的一些領(lǐng)域，在明年我們可能會(huì)看到5G手機(jī)相關(guān)的一些新型應(yīng)用，能夠消耗5G大帶寬的，能夠受益于5G網(wǎng)絡(luò)低時(shí)延的一些應(yīng)用會(huì)在智能手機(jī)上快速普及，并且形成在資本市場(chǎng)上的一些熱點(diǎn)，我們認(rèn)為主要跟5G手機(jī)相關(guān)的一些5G應(yīng)用，應(yīng)該是跟云和流媒體兩條主線相關(guān)的一些應(yīng)用，這塊可能基金在未來也會(huì)做一些重點(diǎn)的關(guān)注和配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本視頻中涉及的觀點(diǎn)和判斷，僅代表當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化，本內(nèi)容僅用于溝通交流之目的，供您參考，不構(gòu)成任何投資建議?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。基金產(chǎn)品收益具有波動(dòng)性，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理公司不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)亦不構(gòu)成新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的業(yè)績(jī)證明并不能替代基金托管人的業(yè)績(jī)復(fù)核函?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人：基金投資應(yīng)當(dāng)注意買者自付原則，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，以詳細(xì)了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身能力審視決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，直播中所涉材料及內(nèi)容除特別注明外，版權(quán)歸華安基金所有，未經(jīng)允許請(qǐng)勿轉(zhuǎn)發(fā)。
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