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華安基金:龍頭時(shí)代擁抱核心藍(lán)籌
2019-09-02 08:46:17 來源: 中國(guó)基金報(bào) 字號(hào):

  “凡是有的,還要給他,使人富足;但凡沒有的,連了所有的,也要奪去。”這是出自《新約·馬太福音》中的一句名言。20世紀(jì)60年代,著名社會(huì)學(xué)家羅伯特·莫頓首次將這種現(xiàn)象歸納為“馬太效應(yīng)”,用于描述強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的兩極分化現(xiàn)象,這一現(xiàn)象廣泛存在于當(dāng)今社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、金融等各個(gè)領(lǐng)域。


  “馬太效應(yīng)”同樣存在于A股市場(chǎng)。在存量經(jīng)濟(jì)下,各行業(yè)的核心龍頭公司因具備較高行業(yè)壁壘、較強(qiáng)的渠道定價(jià)能力和品牌價(jià)值,獲取資源的能力更強(qiáng)。受此影響,資本、勞動(dòng)力、技術(shù)等各項(xiàng)資源進(jìn)一步向細(xì)分龍頭公司傾斜,“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的效應(yīng)愈發(fā)明顯。2018年A股上市公司中報(bào)與年報(bào)數(shù)據(jù)均顯示,各行業(yè)龍頭公司的ROE和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于全行業(yè)平均水平。反映在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上,2016年、2017年以及2018年至2019年上半年(除信息技術(shù)行業(yè))3個(gè)時(shí)間段內(nèi),各行業(yè)龍頭股價(jià)漲幅均高于各自行業(yè)整體水平,走出了獨(dú)立的長(zhǎng)牛行情。


  近年來核心龍頭的上漲主要受到兩方面因素的影響。


  一方面,2016年以來的“去杠桿”和“供給側(cè)改革”政策優(yōu)化了整個(gè)A股的上市公司結(jié)構(gòu),一批產(chǎn)能低、效益低的尾部公司被市場(chǎng)淘汰,而核心龍頭公司憑借其資金實(shí)力和管理經(jīng)驗(yàn),產(chǎn)能出清后能更有效地進(jìn)行資源配置,盈利能力顯著提升。


  另一方面,隨著金融市場(chǎng)的開放,以外資為代表的機(jī)構(gòu)資金持續(xù)入市,A股散戶資金逐年遞減,邊際增量資金影響市場(chǎng)風(fēng)格。外資作為A股最重要的增量資金來源,其趨勢(shì)性增配需求集中在市場(chǎng)影響力更大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的核心龍頭股票上,從資金層面支撐了核心資產(chǎn)的上漲。此外,科創(chuàng)板已于近期推出,以公募為代表的大量機(jī)構(gòu)資金更傾向于增配一些龍頭股票作為打新底倉(cāng)。


  未來,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由“重量”向“重質(zhì)”逐步切換,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型,支撐核心龍頭上漲的邏輯有望持續(xù)強(qiáng)化,“馬太效應(yīng)”或?qū)⒏鼮轱@著。從投資角度出發(fā),自下而上篩選核心資產(chǎn)對(duì)投資者的投研能力以及投入的時(shí)間、精力提出了較高的要求,且選股和擇時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。自上而下不失為一種理想方式,通過指數(shù)投資參與核心資產(chǎn)配置,能有效提升資產(chǎn)配置效率,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。


  上證180指數(shù)由滬市中規(guī)模最大的180只股票組成,成分股覆蓋上證市場(chǎng)83%的分紅、70%的收入與84%的凈利潤(rùn),是上證核心資產(chǎn)的代表指數(shù)。過去五年,上證180指數(shù)累計(jì)收益為78.35%,年化收益為12.44%,顯著跑贏滬深300指數(shù)。華安上證180ETF(510180)是全市場(chǎng)唯一跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品,連續(xù)五年榮獲金牛基金獎(jiǎng),是投資者配置核心藍(lán)籌資產(chǎn)的理想標(biāo)的。