?。ㄗ髡呦等A安大安全基金經(jīng)理 舒灝）
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的國防軍工板塊具有較高的配置價(jià)值，主要基于幾個(gè)邏輯：一是行業(yè)發(fā)展空間大；二是行業(yè)諸多改革帶來實(shí)質(zhì)性利好；三是行業(yè)估值處于歷史較低水平。
國家軍事戰(zhàn)略帶來的裝備采購需求決定了軍工行業(yè)的發(fā)展空間巨大。軍工行業(yè)的主要客戶是國內(nèi)各軍兵種，當(dāng)前我國各個(gè)軍兵種均處在加速建設(shè)進(jìn)程中。像“戰(zhàn)略空軍”、“遠(yuǎn)洋海軍”、國防信息化建設(shè)等，都帶來了大量的裝備采購和升級(jí)需求。
近年來我國軍費(fèi)長(zhǎng)期保持合理適度的增長(zhǎng)水平，2019年我國國防軍費(fèi)預(yù)算1.19萬億元。2019年全國人大二次會(huì)議舉行的新聞發(fā)布會(huì)也指出，“保持國防費(fèi)的合理適度增長(zhǎng)是維護(hù)國家安全、適應(yīng)中國特色軍事變革的需要。2018年中國的國防費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例約為1.3%，而同期一些主要發(fā)達(dá)國家的國防費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例都在2%以上。”因此可以預(yù)見，未來我國軍費(fèi)支出有望長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)水平，由此帶來的裝備采購需求也將長(zhǎng)期處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為軍工行業(yè)及相關(guān)企業(yè)打開了巨大的發(fā)展空間。
軍工行業(yè)正在發(fā)生的諸多變革也將為行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性利好。武器裝備定價(jià)機(jī)制改革將打破原有“成本加成”方式設(shè)定的價(jià)格壁壘，有助于釋放軍工企業(yè)的經(jīng)營活力，擁有核心技術(shù)能力的企業(yè)將擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，盈利水平有望顯著提高。各大軍工集團(tuán)正在進(jìn)行混合所有制改革和科研院所改制，有助于提升企業(yè)經(jīng)營治理能力、降本增效。
同時(shí)，改革后可能還會(huì)推進(jìn)資產(chǎn)注入，這些科研院所掌握核心技術(shù)，注入后能夠增厚上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、提升上市公司的盈利能力。此外，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推進(jìn)和落地，也將極大地激發(fā)公司員工的積極性，釋放企業(yè)經(jīng)營活力。
在另一層面，軍民融合推動(dòng)了軍工行業(yè)和外部社會(huì)之間在技術(shù)、人才、資金等方面的資源流動(dòng)，使得軍工行業(yè)朝著資源利用效率最大化邁進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)高效、健康地發(fā)展。所以說，軍工行業(yè)現(xiàn)在正在進(jìn)行的諸多變革，都將為行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的利好，推動(dòng)行業(yè)朝著更加良性的方向發(fā)展。
從資產(chǎn)價(jià)格的角度，軍工行業(yè)估值處于歷史較低水平。截至2月28日，中證軍工指數(shù)的動(dòng)態(tài)PE估值約55倍，自2014年A股軍工行業(yè)逐漸成型以來，只有11%的時(shí)間估值低于當(dāng)前水平。
因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)去看，無論是行業(yè)本身的發(fā)展空間，還是自上而下的改革驅(qū)動(dòng)，或是行業(yè)自身的估值水平，軍工行業(yè)都具備了較好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
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