（作者系華安雙核驅(qū)動擬任基金經(jīng)理 謝昌旭）
投資最大特點是面對未來下注，但未來是不確定的，無論研究多么深入，思考多么全面，人都是無法完全準(zhǔn)確預(yù)測未來會發(fā)生什么，總是可能出現(xiàn)事先預(yù)想不到、但對投資結(jié)果影響巨大的事情。
因此在我看來，投資的核心應(yīng)該是追求“不對稱性”，即在承擔(dān)較低風(fēng)險的情況下追求較高的回報，換句話說就是在不利情況發(fā)生時損失可控，而一切順利的時候投資能有非常不錯的回報。選股需要遵循這樣的原則，組合構(gòu)建亦如此，而這其中，安全邊際、均值回歸在實現(xiàn)這一目的的過程中扮演了最重要的角色。
首先是安全邊際。股票市場未來無法準(zhǔn)確預(yù)測的特點，加上復(fù)利規(guī)律，也就是投資上一次巨大虧損就可能會給長期回報帶來巨大的、無法挽回的負(fù)面影響，決定了安全邊際在投資中的核心地位，要求我們在投資決策中要留有安全冗余，安全邊際主要來自于買入的價格和買入公司的質(zhì)地：
首先是價格，一筆交易只要買入的價格足夠便宜，都有可能成為一筆表現(xiàn)良好的投資，因此我們要盡可能在便宜的時候買入；其次是買入公司的質(zhì)地，優(yōu)秀的公司隨著時間推進價值不斷提升，即便買入的價格初看起來不是那么便宜，公司價值的增長也足以抵消這一不利因素，從長期來看，以合理的價格買入優(yōu)秀公司也是一種承擔(dān)較低的風(fēng)險而獲取較高回報的策略。公司質(zhì)地主要考慮公司的競爭優(yōu)勢、管理層及成長性。強大的競爭優(yōu)勢是公司在較長時間能保持較高ROE的保證，而這是公司長期投資回報的主要來源。其次是管理層的戰(zhàn)略制定、日常運營能力以及對待股東利益的方式，公司經(jīng)營中總是有很多出乎意料的挑戰(zhàn)，作為投資者對公司的經(jīng)營總是有很多信息不對稱的地方，因此要確保公司是由有能力且正直的人所經(jīng)營的，他們做出決策主要是出于最大化股東長期利益的考慮。此外投資的公司還要有一定的成長性，來自于行業(yè)的增長或者是公司份額的提升。
第二是均值回歸。經(jīng)濟運行、行業(yè)發(fā)展、公司經(jīng)營等大體上是周期性波動的，經(jīng)濟運行、行業(yè)發(fā)展有不同的周期，再好的公司在經(jīng)營上也會有高峰和低谷，在這過程中投資者情緒、資本市場對某類事物的評價波動幅度往往會更大，從而導(dǎo)致股價大幅度的波動，但股票價值對價格有著類似于“萬有引力”似的吸引其回歸的作用，這是投資機會或者風(fēng)險的主要來源。
我們需要獨立思考，在群體行為轉(zhuǎn)向的時候能有正確的行動。比如重點買入那些經(jīng)營短期處于低谷、抑或是由于股票市場整體低迷導(dǎo)致資本市場大幅低估長期價值優(yōu)秀的公司，回避可能產(chǎn)生永久性資金損失，或者很長時間無法取得合適回報的金融狂熱，這取決于對所投資公司價值、股票市場運行規(guī)律的深刻認(rèn)識。
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