?。ㄗ髡呦等A安基金投資研究部聯(lián)席總監(jiān)、華安研究精選擬任基金經(jīng)理 萬建軍）
中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。這意味著中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻變革，政策重心、產(chǎn)業(yè)趨勢也將隨之演變。這種變化將為在“新時(shí)代”中踐行價(jià)值投資帶來新機(jī)遇。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新時(shí)代”
由“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”切換是中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的迫切要求。一方面，我國城鎮(zhèn)化率已從1978年的18%到2017年突破58%，城鎮(zhèn)化進(jìn)程對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)的需求放緩；另一方面，我國勞動(dòng)適齡人口從2012年開始減少，劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)到來，勞動(dòng)力成本抬升將對(duì)我國制造業(yè)的全球競爭力提出新的挑戰(zhàn)。同時(shí)，伴隨著我國人均收入提升，4億人左右的中等收入群體初步形成，對(duì)衣食住行、文教體娛、碧水青山等美好生活的新需求將不斷涌現(xiàn)。
“發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)”、“在中高端消費(fèi)”等領(lǐng)域培育新增長點(diǎn)，指明了“制造”和“消費(fèi)”的兩條投資主線。
先進(jìn)制造業(yè)將促進(jìn)我國邁向全球價(jià)值鏈的中高端，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，助力我國跨越中等收入陷阱。順著國務(wù)院頒布的《中國制造2025》的思路不難發(fā)現(xiàn)，我國在新能源汽車、半導(dǎo)體芯片、5G通訊技術(shù)、創(chuàng)新藥研發(fā)等產(chǎn)業(yè)已經(jīng)陸續(xù)推出多項(xiàng)重點(diǎn)扶持或改革政策，并在部分行業(yè)中投入大量資金，行業(yè)持續(xù)發(fā)展值得期待。
中高端消費(fèi)也蘊(yùn)含豐富投資機(jī)會(huì)。一方面，棚改貨幣化拉動(dòng)三四線城市的消費(fèi)升級(jí)需求，家電、食品等基礎(chǔ)消費(fèi)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇；另一方面，80后、90后的消費(fèi)能力逐漸崛起，旅游影視、教育社交等新型需求爆發(fā)式增長。
在A股市場踐行價(jià)值投資
“新時(shí)代”為A股市場踐行價(jià)值投資提供了豐富的新機(jī)遇。
首先，經(jīng)濟(jì)的中高速發(fā)展為企業(yè)盈利增長提供了宏觀環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷變化的同時(shí)，新需求為新公司的高速成長打開空間；其次，中國的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、證券市場政策不斷完善，為政策帶動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)投資提供了充足的介入時(shí)間和盈利空間；最后，A股市場仍在進(jìn)一步成熟過程中，市場非理性波動(dòng)為機(jī)構(gòu)投資者踐行價(jià)值投資提供絕佳時(shí)機(jī)。
今年是改革開放40周年，改革開放深化的紅利將進(jìn)一步惠及證券市場。目前，養(yǎng)老金正悄然入市，北京、安徽、江蘇等地審議通過養(yǎng)老金委托投資計(jì)劃，而《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》征求意見也透露出推動(dòng)居民養(yǎng)老金入市的意味。同時(shí)，管理層有望出臺(tái)更為嚴(yán)格的退市制度，從而改善市場供求關(guān)系，提高資本配置效率。今年A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)，將為A股帶來超千億外資。
2018年，雖然市場對(duì)通脹超預(yù)期、金融監(jiān)管下的流動(dòng)性緊張等階段性因素有所擔(dān)憂，但我們對(duì)“新時(shí)代”下?lián)碛猩詈袷袌鰸摿Φ闹袊?jīng)濟(jì)前景充滿信心，對(duì)中國證券市場的未來充滿信心。
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