?。ㄗ髡呦等A安升級(jí)主題、華安安信消費(fèi)基金經(jīng)理 饒曉鵬）
最近，市場(chǎng)關(guān)于新周期的討論不絕于耳。本輪周期始于2014年底降息，從2015年的資本市場(chǎng)大幅走牛，到2015年至2016年的一線城市房?jī)r(jià)上漲，再到2016年至2017年的三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。從中可以發(fā)現(xiàn)，自2016年開始不少原材料價(jià)格在上漲。從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和行業(yè)景氣度的演進(jìn)看，本輪周期和2009年至2011年的上升周期有類似的地方，但也有許多不同的地方。
相同之處是，從貨幣放松到房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量回升，再到需求推動(dòng)的家居、建材、家電行業(yè)的景氣度提升，進(jìn)而推動(dòng)部分原材料價(jià)格上漲，基本遵循了下游景氣推動(dòng)上游景氣的過程。
不同之處是，雖然從去年三四季度開始，不少產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)上漲，如PVC、煤炭、鋼鐵等中上游行業(yè)的有些產(chǎn)品價(jià)格甚至接近前一輪周期的高度。但從需求量來看，并未比2009年至2010年動(dòng)輒兩位數(shù)甚至更高的增長(zhǎng)來得猛烈。換句話說，這次不少產(chǎn)品并不是所謂的量?jī)r(jià)齊升。
仔細(xì)分析2017年上市公司半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，雖然經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，但一些中游行業(yè)的增長(zhǎng)幅度并未明顯回升。另一方面，環(huán)保政策的要求也制約了部分企業(yè)的資本開支進(jìn)展。因此，今年不少周期性行業(yè)的景氣時(shí)間或景氣高度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。
值得一提的是，不同于上一輪周期中不少行業(yè)一榮俱榮的景象，我們可喜地看到，許多智能制造企業(yè)或者工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的中期業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@提升。除了工業(yè)自動(dòng)化投資的周期性因素外，這種和普通資本品之間的差異也體現(xiàn)了制造業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。
整體而言，在適度擴(kuò)大總需求和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的共同作用下，PPI持續(xù)高位反映了不少行業(yè)較高的景氣度。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)熱議的新周期，目前很難對(duì)其處于一個(gè)怎樣的階段作出結(jié)論。
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